摘要：2026年1月，曹操出行以合计2.9亿元现金收购吉利系旗下的蔚星科技有限公司（耀出行）和浙江吉利商务服务有限公司（吉利商旅），以拓展B端商旅市场。曹操出行2025年上半年营收达94.56亿元，同比增长53.5%，当期亏损4.95亿元，2024年市场份额为5.4%。并购旨在通过整合资源打造一站式出行平台，但公司面临C端业务对外部聚合平台流量的依赖，以及自动驾驶长期战略的商业化挑战。
线索：此次并购为曹操出行提供了切入高速增长的商旅市场的机会，2025年中国商旅服务市场规模预计突破3.5万亿元，年均复合增长率超11%，B端业务需求稳定且毛利率可观，可能改善公司盈利。然而，投资风险显著：曹操出行C端业务依赖高德、美团等聚合平台，佣金支出占销售费用比率从2022年的50%升至2025年上半年的87%，议价权薄弱；并购标的耀出行连续两年亏损累计超1.15亿元，吉利商旅2024年利润同比下滑47.87%，协同效应存疑；自动驾驶战略虽有望重构成本结构，但行业处于投入期，面临百度、滴滴等竞争及政策不确定性，短期难贡献盈利。
正文：2025年12月30日，曹操出行宣布上市后首笔重大并购方案，以2.9亿元现金收购吉利系旗下两家公司：以2.25亿元收购蔚星科技有限公司（耀出行）100%股权，以6500万元收购浙江吉利商务服务有限公司（吉利商旅）全部股权。耀出行聚焦高端商务出行，运营奔驰等高端车型，交易后奔驰母公司退出股权结构；吉利商旅为企业提供商旅管理服务。曹操出行成立于2015年，2025年6月在港交所上市，位居国内网约车平台前三，2024年市场份额达5.4%。
财务数据显示，曹操出行2025年上半年营收94.56亿元，同比增长53.5%，当期亏损4.95亿元，亏损呈收窄趋势；2021年至2024年累计亏损80.9亿元。公司表示，并购旨在拓展B端商旅出行以改善盈利，通过整合资源打造从通勤到差旅的全场景服务链条。同日，控股股东李书福自愿将所持73.35%股份禁售期延长至2026年9月30日；此前19名高管也承诺在2026年6月24日前不出售行权所得股份。
并购标的面临经营挑战：耀出行2023年至2024年税后亏损累计超1.15亿元；吉利商旅2024年税后利润2330万元，但较2023年同比下降47.87%，审计净资产约8630万元。商旅市场数据显示，2025年中国商旅服务市场规模预计突破3.5万亿元，企业商旅管理占比超65%，2026年预计达3.9万亿元，年均复合增长率超11%。行业竞争包括携程、同程等平台型服务商，滴滴企业版等垂直出行服务商，以及钉钉等费控生态型服务商。
曹操出行C端业务依赖外部聚合平台流量，如高德、美团、腾讯地图和百度地图。2022年至2024年，聚合平台佣金从32亿元增至104亿元，2025年上半年达73亿元，同比增长70%；佣金占销售费用比率从2022年的50%升至2025年上半年的87%。佣金费率占交易总额比例稳定在7.1%–7.5%。尽管出行服务收入2022年至2024年累计增长81.7%，司机收入及补贴累计增长70.5%，毛利率从2022年的-5.0%提升至2024年的8.0%，但流量依赖随规模扩大加重，议价权有限。司机运力争夺持续，例如滴滴推出“跑一单奖励60元”等补贴策略。
自动驾驶方面，曹操出行制定“十年百城千亿”战略，目标在未来十年将Robotaxi服务推广至100座城市，累计实现1000亿元交易总额。Robotaxi属于L4/L5级自动驾驶，可改变网约车成本结构。公司已启动杭州、苏州示范运营，上线远程安全平台和资产管理系统，第二代车型进入测试阶段，并规划海外布局。行业数据显示，2026年全球无人驾驶汽车市场规模预计152.3亿美元，2035年达668.7亿美元，复合年增长率17.9%。但自动驾驶处于投入期，面临百度Apollo、小马智行等技术竞争，以及滴滴、高德等平台竞争，同时受政策、数据安全和用户接受度影响。
发布时间：2026年1月15日 13:52
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