摘要：2026年1月12日，社区生鲜连锁品牌“钱大妈”与手工水饺品牌“袁记云饺”的母公司袁记食品同日向港交所递交上市申请。钱大妈2024年营收117.88亿元，净利润2.27亿元，但2025年前三季度出现净亏损2.88亿元（经调整后净利润2.15亿元），截至2025年9月30日拥有2,938家门店。袁记食品同期门店数达4,266家，2025年前九个月收入19.82亿元，投后估值约35亿元。此次递表是社区消费品牌赴港上市热潮的一部分，同期还有老乡鸡、湖南鸣鸣很忙、巴奴国际等多家企业正在排队或已登陆港股。
线索：本轮社区消费品牌集中赴港上市，反映了企业借助资本实现全国扩张和品牌升级的强烈需求，也凸显了港股对消费类企业的接纳度。投资机会在于，生鲜、便餐属高频刚需，若企业能验证可持续的盈利模型，有望获得增长动能。然而，风险同样显著：1. 商业模式挑战：以钱大妈为例，其赖以成名的“日清”折扣模式在控制损耗的同时，也可能培养消费者等待打折的习惯，导致毛利率承压（2023-2024年毛利率9.8%-10.2%，低于行业平均水平），并引发加盟商盈利困难，门店数量已从峰值收缩。2. 激烈竞争：行业面临来自叮咚买菜（前置仓）、盒马鲜生（店仓一体）、大型电商平台（即时零售）等多维度竞争，传统社区店模式需找到差异化优势。3. 港股市场特性：港股以机构投资者为主，对新消费公司的估值可能较为保守，融资规模存在不确定性。投资者需重点关注企业盈利能力的真实改善、单店模型的健康度以及在新竞争环境下的增长策略。
正文：
港股市场近期迎来多家源自社区与街道的消费品牌提交上市申请。2026年1月12日，华南地区社区生鲜连锁品牌“钱大妈”向港交所递交上市申请，联席保荐人为中金公司和农银国际。同日，主打“手工现包”的“袁记云饺”品牌母公司袁记食品也递交了招股书，联席保荐人为华泰国际与广发证券。
根据招股书，钱大妈以“不卖隔夜肉”为标志，首创“折扣日清”销售模式。2024年，公司实现收入117.88亿元，净利润2.27亿元。2025年前三个季度，公司收入有所下滑，并录得净亏损2.88亿元，但经调整后的净利润为2.15亿元，毛利率约为11.3%。公司产品涵盖动物蛋白、蔬果等，2025年前三季度提供775个SPU。截至2025年9月30日，钱大妈门店网络覆盖全国14个省级行政区，共计2,938家社区门店，拥有1,754名加盟商。公司也通过自有线上平台及第三方平台进行销售。
钱大妈的扩张历程显示，其从2012年创立到2020年营收突破百亿用时8年，门店数量曾在2021年达到超过3700家的峰值。其“日清”模式通过每晚阶梯式打折清货，将损耗率控制在约5%，低于行业平均水平。然而，该模式也导致部分消费者养成特定时段购买打折商品的习惯，可能对整体毛利率造成压力。2023年及2024年，钱大妈终止合作的加盟商数量分别为572家和376家。截至2025年9月末，其门店数较峰值时期已有所减少。
袁记食品方面，招股书显示其以加盟模式为主，门店数量从2023年初的1,990家快速增长至2025年9月30日的4,266家，同期SKU约350个。公司已在新加坡开设5家海外门店。财务数据显示，袁记食品收入从2023年的20.26亿元增长至2024年的25.61亿元，2025年前九个月收入为19.82亿元，同比增长10.97%。毛利从2023年的5.25亿元增至2024年的5.88亿元，2025年前九个月为4.90亿元。上市前，公司累计融资超过4.6亿元，最近一轮融资后估值约为35亿元。
此次钱大妈与袁记云饺的递表并非孤立事件，而是消费细分赛道品牌集中冲刺港股上市的代表。此前，已有多家消费品牌成功在港上市，例如2025年登陆港股的蜜雪集团、古茗、沪上阿姨等。其中，蜜雪集团上市时获5258倍超额认购，首日股价上涨43.21%；沪上阿姨获3616.83倍超额认购，首日高开68.49%。
目前，仍在港交所排队上市的消费品牌包括已多次更新招股文件的“老乡鸡”，以及已于2026年1月6日通过聆讯的湖南鸣鸣很忙、在2025年12月17日完成公告更新的巴奴国际。此外，休闲食品企业三只松鼠、溜溜果园，饮料企业东鹏饮料等也同步递交了上市申请。
行业观点指出，消费品牌、连锁餐饮及生鲜零售等企业选择赴港上市，部分原因是A股市场对这类非科技企业审核趋严、门槛较高。香港资本市场实行注册制，流程相对灵活高效。不过，港股上市同样需满足严格的合规与公司治理要求，且市场由机构投资者主导，发行定价可能更为保守，融资规模存在不确定性。企业寻求上市的核心动机在于获取资本以支持规模扩张、品牌升级并提升市场公信力。
生鲜零售行业整体竞争激烈。除钱大妈为代表的社区店模式外，市场还存在多种模式：如叮咚买菜、朴朴超市采用的前置仓模式，强调快速配送与SKU丰富度；盒马鲜生、永辉超市代表的“店仓一体”模式，注重体验与品质；以及京东、淘宝、美团等平台提供的即时零售服务。公开信息显示，叮咚买菜在2024年已实现盈利，盒马鲜生也在2025财年实现经调整EBITA转正。生鲜赛道的高频消费特性意味着稳定的需求基础，但企业需证明其具备可持续的盈利能力和在竞争中的独特优势。
发布时间：2026-01-15 11:41:35
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