摘要：根据最新的监管要求，基金公司的QDII额度将优先用于公募产品，并设定了明确的结构调整目标：到2027年底，用于专户产品的QDII额度占比必须降至20%以下，且2026年底前进度需过半。此举旨在应对因额度供需失衡导致的QDII基金普遍溢价现象。数据显示，截至1月15日，已有超过30只QDII基金发布溢价风险提示。目前全市场QDII产品规模已超1.7万亿元，外汇局累计批准的QDII总额度为1708.69亿美元。
线索：
* 投资机会：监管引导额度向公募产品倾斜，可能增加公募QDII产品的可申购额度，有助于平抑其二级市场溢价，为普通投资者提供更便利的海外资产配置渠道。头部基金公司或凭借额度优势，其公募QDII产品（尤其是ETF）的吸引力可能增强。基金公司也可能开发不依赖QDII额度的替代性跨境投资策略（如通过港股通），带来新的产品机会。
* 潜在风险：专户业务（尤其是中小基金公司）面临收缩压力，可能导致相关管理费收入下滑，并引发高净值客户流失至券商资管等其他渠道。政策是在现有总额度内进行结构优化，而非大幅增加总供给，因此若海外市场持续走强或投资需求旺盛，QDII基金的溢价问题可能无法根除，投资者仍需关注相关产品的折溢价风险。基金公司在调整存量专户产品时，可能清退低效或非核心产品，相关投资者需关注所持产品的存续变动。
正文：
一项关于合格境内机构投资者（QDII）外汇额度使用结构的新监管要求正在落地。根据要求，基金公司获得的QDII额度将优先用于公募产品，并设定了明确的调整目标：到2027年底，用于专户产品的QDII额度占比必须降至20%以下，且2026年底前的调整进度应过半。
这一调整与当前QDII基金在二级市场普遍出现溢价交易的现象相关。数据显示，截至1月15日，年内已有十多家公募机构发布了超过30只QDII基金的溢价风险提示公告。业内人士分析，溢价主要由两方面原因导致：一是海外热门市场表现强劲，投资者配置需求提升；二是许多QDII基金因外汇额度紧张而暂停或限制申购，投资者只能转向二级市场购买，推高了交易价格。
新规旨在通过调整额度分配结构来缓解供需矛盾。在过渡期内，如果基金公司的专户QDII额度占比或单一专户产品占比不降反升，可能会影响其新增QDII专户产品的备案，甚至可能影响公司的监管分类评价考核。
据了解，在此次要求出台前，额度分配主要由基金公司自主决定，部分公司的专户产品额度占比可达90%。不同公司策略存在差异，中小公司往往更倾向于将额度分配给专户产品，而大型公司因额度相对充裕，会给公募产品（尤其是QDII-ETF）分配更多额度。
新规将对公募基金的专户业务产生影响。分析认为，短期可能导致专户跨境投资规模收缩及相关收入下滑，客户或寻求其他替代渠道。某大型公募基金人士表示，公司已开始全面梳理现有专户产品，评估其额度占用、收益贡献和客户重要性，对非核心或到期产品，将通过有序缩减规模或清盘来释放额度。同时，积极与受影响的高净值客户沟通，提供其他境内或非QDII的全球配置方案作为替代。
对于新增专户业务，基金公司将更倾向于设计额度占用效率更高、服务附加值更大的策略，例如布局非热门市场或采用对冲策略。此外，基金公司也可能压缩低效专户产品额度，倾向于保留费率较高的主动管理型产品，或通过港股通、债券通等不依赖QDII额度的路径进行境外投资，引导客户将部分仓位转移至QDII公募基金。
近年来，投资者出海投资需求增长，QDII公募基金持续扩容。数据显示，目前QDII产品总规模已超过1.7万亿元，产品数量超过320只。截至2025年底，国家外汇管理局累计批准的QDII额度为1708.69亿美元，其中证券基金类额度为942.9亿美元。
对于此次额度结构调整能否有效缓解QDII基金溢价，业内人士观点较为谨慎。有公募人士认为，政策能在一定程度上缓解高溢价问题，但作用是有限且渐进的。核心原因在于政策主要解决额度分配结构问题，而溢价的根本原因是总额度供给持续落后于旺盛的投资需求。此次调整是在现有总额度盘子内进行重新分配，并未直接增加总供给。分析师也指出，若海外核心市场持续走强或市场投机情绪升温，短期买入需求仍可能推动二级市场价格走高。
另有分析表示，短期内由于新增额度落地及存量额度腾挪需要时间，溢价难以完全消除，但会得到明显平抑，尤其是热门产品。长期来看，随着供给端持续优化，QDII基金溢价有望回归至更合理的区间。
发布时间：2026-01-16 11:22:05
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