摘要：2025年最后一个季度，中国券商研究所出现显著人员流动。以国盛证券为例，其医药、固收、计算机等多个领域的明星分析师及首席在9月至12月间密集离职，部分人员甚至放弃年终奖。同期，国投证券首席经济学家高善文离职，其固收首席曾带领整个团队跳槽；东方财富证券联席所长周旭辉亦在11月离任。全年共有14位首席经济学家发生变动，行业知名人物黄燕铭也从国泰君安转投东方证券。这一现象的背后是行业分仓佣金连续大幅下滑（2024年降34.74%，2025年上半年再降34%）以及监管政策持续收紧。
线索：本次分析师离职潮揭示了券商卖方研究业务正面临结构性挑战。核心风险在于，佣金费率下调直接冲击研究所收入模型，而监管强化（如规范言论、限制调研纪要传播）可能削弱分析师服务的差异化价值，导致其薪酬吸引力下降。这或将引发行业持续洗牌与人才外流至买方或新型研究机构，影响券商整体研究实力与服务稳定性。然而，危机中也蕴藏机会：行业出清可能加速研究业务从“流量”模式向真正提供深度、合规价值的模式转型；对于能够优化成本结构、深耕专业领域或创新服务模式的机构而言，有望在调整期后占据更有利的竞争位置。
正文：
2025年最后一个季度，中国多家券商研究所出现了显著的人员变动。
国盛证券研究所自2025年9月起经历了多轮分析师离职。9月至10月间，医药行业分析师王震、固收分析师朱美华（跳槽至申万宏源）、机器人行业分析师邓宇亮（转投华福证券）、银行首席马婷婷及银行业分析师陈惠琴（加入国泰君安与海通证券相关机构）相继离任。随后在11月，医药行业联席首席胡偌碧（转战国联民生证券）、金融工程首席分析师林志朋（一周后加盟天风证券）、金融工程分析师梁思涵（12月加入天风证券）、医药分析师杨芳（加入国联民生证券）陆续离职。进入12月，环保和公用事业分析师陈杨（一周后加入东方财富）及其同组的沈佳纯离任。
12月22日，单日有六名分析师同时离任，包括计算机首席刘高畅团队的三位分析师（赵伟博、陈芷婧、李可夫），以及电子首席郑震湘团队的刘嘉元、医药分析师王彦迪和传媒分析师阮文佳。首席级别人员亦未留住：11月19日消息显示，研究所联席所长郑震湘、所长助理兼医药首席张金洋、计算机首席刘高畅均已提交离职申请。郑震湘或将进入买方机构，张金洋将出任国联民生证券研究所副所长，刘高畅于12月25日从国盛离职，并于12月29日入职国金证券。根据证券业协会信息，郑震湘目前已处于离职后的执业空白期。
国投证券研究所同期也出现核心人员变动。首席经济学家高善文于2025年11月下旬离职，其证券业协会公示信息已消失。高善文于2003年进入光大证券研究所，2007年5月转入安信证券（后更名为国投证券）任职长达18年，曾多次在《新财富》、《证券市场周刊》等评选中位列第一，并于2011年后退出排名。他同时还担任中国金融40人论坛学术委员会委员等社会职务。
此外，国投证券原固定收益首席分析师尹睿哲于2025年3月转赴国金证券担任固收首席，并带走了原国投固收团队的多数成员，包括联席首席李豫泽、胡依林、毛庆秋、刘冬、李玲、魏雪。值得关注的是，尹睿哲在2023年12月曾带领团队从招商证券跳槽至国投证券。面对人员流失，国投证券于2025年7月调整了研究业务管理层，由韩晖接替邵琳琳担任研究所总经理（所长）。韩晖自2007年加入安信证券，是公司的资深员工。
东方财富证券研究所也发生了高层变动。联席所长周旭辉于2025年11月离职。周旭辉拥有超过15年证券从业经验，曾在申银万国证券、海通证券任职，在海通期间曾连续两年获得新财富最佳分析师第一名。他于2021年5月加入东方财富证券担任所长，后于2024年8月调整为联席所长。与此同时，东方财富证券研究所自2024年起持续扩编，分析师人数从2023年底的14人增至2024年底的42人，再到2025年11月周旭辉离职时的81人。
行业数据显示，2025年全年共有14位券商研究所首席经济学家发生职位变动。行业资深人士、原国泰君安证券研究所所长黄燕铭也在2025年4月从国泰君安离职，加入东方证券。
行业层面面临多重压力。首要问题是分仓佣金收入持续下滑。根据数据，2024年券商分仓佣金整体下降34.74%，2025年上半年进一步下降34%。2024年7月实施的公募佣金新规规定，被动股票型基金产品交易佣金费率不得超过万分之2.62；其他类型不得超过万分之5.24。
其次是监管环境日趋严格。2024年底，多地证监局要求加强对券商分析师及经济学家对外言论的管理。部分券商内部规定，研究报告是观点的唯一标准，禁止为博眼球发表出格言论，且不得向客户提供上市公司调研纪要，仅限内部存档。监管要求分析师在任何场合的言论均不得偏离其已发布的研究报告。
发布时间：2026-01-16T15:20:27+08:00
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