摘要：中国高端黄金珠宝品牌老铺黄金的快速增长已引起欧洲主要奢侈品集团的关注。数据显示，其单店销售额可达卡地亚的2倍、梵克雅宝的3倍，且其77.3%的消费者与LV、爱马仕等奢侈品牌客群重合。2025年上半年，老铺黄金营收达135.5亿港元，同比增长251.24%，毛利率高达40%，远超传统金饰品牌。其成功源于将黄金产品高端化、审美现代化，并利用黄金的保值属性，创造了“伪装成投资的消费”心理。然而，其商业模式和设计正被竞争对手快速模仿，面临增长可持续性与品牌护城河深度的挑战。
线索：
* 投资机会：老铺黄金验证了将黄金饰品进行高端品牌化、并切入高净值人群市场的巨大潜力与盈利能力。其成功可能带动整个黄金珠宝品类向高附加值转型，为关注消费升级和品牌创新的投资者提供赛道机会。同时，其模式的可复制性也催生了“下一个老铺黄金”的早期投资机会，如已获开云集团投资的品牌“宝兰”。
* 主要风险：1. 护城河风险：品牌依赖的“古法工艺”和“东方叙事”门槛有限，正被周大福、周生生等传统巨头及新兴品牌快速模仿，产品同质化竞争加剧。2. 增长依赖风险：其爆发式增长部分得益于金价单边上涨的宏观环境，若金价进入震荡或下行周期，可能影响消费者的购买动机和增速。3. 竞争围剿风险：面临欧洲奢侈品集团（如LVMH、历峰、开云）通过资本收购或扶持竞品进行直接竞争的战略威胁。4. 品牌天花板：尚未建立如传统奢侈品牌般基于文化叙事的、不可复制的“解释权”，品牌溢价和客户忠诚度面临长期考验。
正文：
中国高端黄金珠宝品牌老铺黄金的市场表现，已引起欧洲主要奢侈品集团的高度关注。
2025年5月，历峰集团首席执行官尼古拉斯·博斯在谈及中国市场营收下滑23%时，特别提及老铺黄金，称其“推动了珠宝市场的渴望度和活力”。同年9月，LVMH集团董事长伯纳德·阿尔诺在参观老铺黄金门店后，留下了“迷人有趣”的评价。
据汇丰银行测算，老铺黄金的单店销售额约为卡地亚的2倍、梵克雅宝的3倍。中信证券的分析也指出，其门店效益超过了卡地亚和蒂芙尼。2025年12月，开云集团参与了另一中国高端黄金饰品品牌“宝兰”的A轮融资。
奢侈品集团的关注源于老铺黄金对其核心客群的分流。市场调研机构弗若斯特沙利文的数据显示，老铺黄金的消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽等奢侈品牌的客户高度重合，平均重合率达77.3%。这意味着购买老铺黄金的客户与购买传统奢侈珠宝的客户基本是同一群体。
全球奢侈品市场主要由三大集团（LVMH、开云、历峰）和两大独立品牌（爱马仕、香奈儿）主导，它们通过历史传承、品牌叙事掌握着对“奢侈”的定义权，并以此垄断高净值人群的消费。2024年，这五大巨头的合计营收超过1500亿欧元，基本等同于全球奢侈品市场规模。相比之下，老铺黄金2025年全年营收预计约为300亿港元。
因此，奢侈品集团警惕的并非老铺黄金当下的规模，而是一个体系外的品牌打破了其对高端客群的消费垄断。财务数据对比显示，奢侈品巨头营收增长已显疲态，而老铺黄金在2025年上半年营收达135.5亿港元，同比大幅增长251.24%。
老铺黄金实现高增长的关键在于其极高的盈利能力。在黄金原料成本公开透明的背景下，传统金饰品牌毛利率普遍低于20%。而老铺黄金通过创新，将毛利率提升至约40%。2020年其谋求上市时，监管部门曾就其毛利率远高于同行要求做出解释。
其成功主要基于两点：一是产品设计革新，通过复杂的古法工艺和哑光质感，削弱黄金产品的传统印象，并融入蝴蝶（寓意“福叠”）等东方文化元素，提供情绪价值；二是渠道策略克制，门店选址严格集中于如SKP、恒隆广场等高端商场，与顶级奢侈品牌为邻，以此建立高端品牌形象。截至2025年，其在中国大陆的门店数量为31家，与爱马仕在中国大陆的35家门店数量接近。
此外，持续上涨的金价构成了重要的外部环境。黄金的保值属性让购买老铺黄金产品的行为在心理上更接近“资产配置”，而非单纯消费。例如，一枚售价20万元的海瑞温斯顿钻戒二手价格可能大幅贬值，而一件2万元的老铺黄金产品，其原材料价值仍能得到较大保留。这种“伪装成投资的消费”心理，是其爆发式增长的核心原因之一。
然而，老铺黄金的商业模式面临挑战。其品牌溢价很大程度上依附于黄金本身的保值共识，而非建立起了独有且难以复制的品牌“解释权”。这意味着其模式在理论上可以被复制。
事实上，市场竞争正在加剧。周大福、周生生等传统珠宝商已推出“传承”、“非遗”等高端系列产品，设计风格与老铺黄金趋同。周大福2025财年中报显示，其毛利率已提升至30.5%，主要得益于“一口价”产品的销售。此外，如“宝兰”、“君佩”等新兴品牌，同样主打古法工艺、东方文化和高端商场渠道，产品设计与商业模式与老铺黄金高度相似。
老铺黄金的成功为市场提供了清晰的范本，但也引来了众多模仿者与资本加持的竞争者。如何从一家具备奢侈品特征的品牌，成长为拥有深厚品牌护城河的真正奢侈品牌，是其未来需要解决的关键问题。
发布时间：2026-01-15 08:12:37
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