摘要：2025年，中国证券研究行业在分析师人数持续增长至5889人（较2021年增长近七成）的同时，面临公募分仓佣金收入大幅下滑至2021年峰值约四成的压力。行业正经历深刻转型，核心路径是向“智库化、数智化、国际化”发展，并积极开拓保险、私募等增量收入市场。与此同时，新质生产力时代对分析师能力提出新要求，需从行业分析转向产业洞察，并构建新型估值框架与生态协同能力。
线索：
* 投资机会：
1. 智库化服务：券商研究深度参与国家战略与区域经济研究，为政府、企业提供咨询服务，开辟了新的价值创造模式与收入来源。
2. 数智化工具：AI技术全面渗透研究流程，提升效率与准确性。专注于智能投研平台、数据工具开发与应用的相关技术及服务公司存在发展机遇。
3. 跨境研究一体化：随着资本市场互联互通与中资企业全球化，覆盖A股、港股、美股的跨境研究需求增长，布局早、能力强的机构有望获得优势。
4. 增量客户市场：保险资金、私募基金、银行理财子公司的权益投资需求快速增长，成为券商研究收入的重要新增长点。
* 潜在风险：
1. 收入结构风险：传统公募佣金收入急剧萎缩，而新收入模式的稳定性和规模尚在培育中，行业整体盈利模式面临挑战。
2. 竞争加剧与分化：行业“头部集中”趋势明显，中小机构在人才、资源上面临更大压力，可能加剧行业洗牌。
3. 能力错配风险：新经济、硬科技企业的估值逻辑与传统产业差异巨大，分析师若无法快速构建产业深度洞察与创新估值能力，其研究价值将大打折扣。
4. 人才流动与成本：行业人员流动加剧，且对兼具金融、产业和数智化技能的复合型人才需求激增，推高人力成本。
正文：
在“十五五”规划建议强调发展新质生产力、推进金融强国建设的背景下，证券研究行业正经历生态重构与角色重塑。2025年，该行业呈现出“规模扩容”与“收入承压”并存的鲜明特征。
截至2025年末，证券分析师总人数达到5889人，较2021年的3530人增长近七成，期间一度突破6000人关口。共有22家券商的分析师团队规模超过百人。推动人员增长的因素包括A股市场扩容（2025年上市公司数量超5400家，总市值超120万亿元）、机构投资者需求增长以及地方政府与企业对新兴产业研究的多元需求。
然而，行业的主要收入来源——公募基金分仓佣金却大幅下滑。受2024年7月实施的基金佣金新规影响，2025年上半年券商分仓佣金收入为44.58亿元，较2021年历史峰值下降了约60%。佣金下滑与人员增长形成反差，促使行业从粗放扩张转向“提质增效”，头部券商扩招步伐已明显放缓，分析师跨界流动（如转向私募、上市公司、咨询等领域）也日趋频繁。
面对挑战，2025年证券研究行业沿着三条主线加速转型：
1. 发展模式重塑：智库化、数智化、国际化。头部券商研究所向智库型机构升级，深度参与国家战略与区域经济研究。AI技术渗透至研究全流程，用于数据抓取、处理、可视化乃至研报质控，84%的分析师认为AI机遇大于威胁。同时，为满足跨境研究与全球资产配置需求，大型券商正加速推进A股、港股、美股研究的一体化布局。
2. 收入模式拓展：开拓多元增量市场。为突破对公募佣金的单一依赖，券商研究重点开拓保险、私募、银行理财子及外资机构等客户。截至2025年三季度，保险资金运用余额达37.46万亿元，权益投资占比逼近15%；私募证券投资基金规模首次突破7万亿元。这些机构成为研究服务收入的新增长点。
3. 组织架构升级：构建“投研+”生态协同。券商研究内部形成智库研究、证券研究、财富研究三大板块协同，对外通过“1+N”模式联动投行、资管、经纪等业务条线，打造综合服务生态圈，实现研究价值在券商内部的多环节渗透。
新质生产力时代的到来，对分析师的核心能力提出了全新要求：
* 产业深耕与估值创新：分析师需从“行业分析”转向“产业洞察”，理解人工智能、生物医药等前沿技术，并构建适配新技术企业特点的新型估值框架，以破解其“未来定价”难题。多家券商已通过新设产业研究院、加强细分赛道研究来应对。
* 生态协同能力：分析师需成为“科技-产业-金融”循环的关键链接者。在一级市场，为长期资本识别优质标的并提供投研支持；在二级市场，向投资者清晰传递产业变革信号；同时，为企业提供战略规划支持，并赋能财富管理。
综上所述，证券研究行业正从传统的“研究换佣金”模式，向以深度研究为基础、多元价值创造为目标的综合服务模式转型。分析师的角色也从市场分析师向产业赋能者与战略顾问演进。
发布时间：2026-01-14 18:52:00
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