摘要：2025年，A股IPO承销保荐收费模式发生显著变化。采用“阶梯式收费”的案例占比从2023年的约38%锐减至2025年的6%，而“固定费率附限额条件”的混合收费模式成为主流，占比高达49%。从板块看，科创板平均承销保荐费最高，达1.22亿元；主板与创业板费用较往年回落；北交所费用则显著提升，平均值增长43%至2079.75万元。市场“头部效应”明显，行业收入高度集中于少数头部券商。
线索：收费模式的结构性转变，反映了投行业务风险偏好的调整和市场环境的变化。混合收费模式（特别是“保底收费”）的盛行，表明投行在募资预期不确定的背景下，更倾向于锁定基础收益、控制风险。科创板的持续高收费与北交所费用的大幅提升，指向“硬科技”和成长型企业仍是价值高地，中介服务复杂度与价值认可度较高。头部券商凭借在优质板块（科创板、主板）的密集布局，进一步巩固了市场优势，中小券商面临更大的竞争压力。投资者可关注在收费模式转型中适应能力强、且在科创板和北交所有深厚项目储备的头部券商。
正文：
近年来，A股市场首次公开发行（IPO）的承销保荐收费模式出现显著变化。数据显示，投行在IPO业务中采用“阶梯式收费”模式的案例数量大幅减少，该模式在所有案例中的占比从2023年的约38%急剧下降至2025年的6%。目前仍采用阶梯式收费的案例，普遍执行的是“递减收费比例”标准。
与此同时，一种混合收费模式已成为当前的主流方式。该模式在“募集资金总额乘以固定费率”的基础上，附加“保底收费”或“限高收费”条款，2025年采用此模式的案例占比达到49%。相比之下，传统的“实际募资额乘以固定费率”模式占比为33%，“一口价”固定收费模式占比为12%。
收费模式的变化与监管环境有关。2025年2月15日，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》正式实施。统计显示，自该规定生效至2025年底，沪深市场共有78家企业启动招股。其中，采用“阶梯式收费”的仅有5家；采用“固定费率附限额条件”模式的有38家。在附加条款中，有31家采用了“保底收费”条款。
不同上市板块的承销保荐费用呈现分化趋势。2025年，科创板IPO项目的平均承销保荐费用最高，达到1.22亿元，较2023-2024年的平均值（9579.84万元）有所提升。其中，由中信证券保荐的摩尔线程承销保荐费为3.92亿元；由华泰联合保荐的沐曦股份承销保荐费为2.67亿元。
主板和创业板的平均费用则出现回落。2025年，沪市主板平均费用为6531.47万元，深市主板为6138.99万元，均低于2023-2024年的平均水平。创业板平均费用为4658.52万元，较2023-2024年的均值（7016.29万元）下降超过30%。费用下降与募资市场热度变化相关，2025年超额募资的案例和规模均大幅减少。
北交所IPO项目的承销保荐费用增长明显，2025年平均值为2079.75万元，相比2023-2024年的均值（1455.64万元）增长了43%。这与此类企业规模相对较大、业务复杂度高、核查程序详尽以及融资需求较大有关。
从券商收入格局看，“头部效应”依然显著。2025年，全行业仅有13家证券公司的IPO业务收入超过1亿元。排名前五的券商分别为：中信证券（接近11亿元）、中信建投（8.83亿元）、国泰君安与海通证券（合并统计为8.43亿元）、华泰联合（6.50亿元）、中金公司（4.91亿元）。这些头部券商的承销项目高度集中于收费水平较高的科创板和主板，其在这两个板块的项目数量占各自项目总量的比重超过80%。
发布时间：2026-01-13 06:47
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