摘要：截至2025年末，存续超过22年的券商参公大集合产品基本完成整改，仅余3只产品尚未完成平移，标志着该业务正式落幕。证券行业资产管理业务总规模已超过9万亿元，其中券商私募资管规模达5.8万亿元。行业正加速向主动管理转型，但公募牌照申请热潮已退，机构转向探索权益、固收+等差异化发展路径。
线索：
* 对投资者的启示：大集合产品全面规范转化为公募或私募产品，意味着产品运作将更加透明和标准化，投资者在选择券商资管产品时，应更关注其真实的主动管理能力、历史业绩和风险控制水平，而非产品形态。行业竞争加剧可能催生更多创新策略（如“固收+”、FOF等），为不同风险偏好的投资者提供新工具。
* 对行业的观察：公募牌照申请退潮，反映出在“红海”市场中，单纯追求牌照的规模扩张模式遇冷。未来券商资管行业的竞争格局可能分化：具备强大零售渠道和综合金融生态的头部机构，有望通过公募业务扩大市场份额；而擅长特定领域、拥有深厚机构客户基础的券商，则可能专注于精品化、特色化的私募业务，形成差异化优势。主动管理能力的建设成效将成为竞争关键。
正文：
2025年末，随着券商参公大集合产品整改期限的到来，这一已存续22年的资产管理业务形态正式结束。目前，绝大多数大集合产品已完成变更，仅剩国联现金添利、银河水星现金添利和粤开现金惠等3只产品尚未完成平移。根据安排，大多数存量大集合产品已转为公募基金，部分转为私募产品，也有部分选择清盘。
券商大集合产品起源于2003年券商资管业务规范化时期。2004年10月，光大证券申报了首只获批的券商集合理财产品，该产品于2005年4月成立。这类产品认购起点为5万至10万元，属于“类公募”产品。2013年6月后，监管不再允许新设大集合产品。2018年，监管部门发布相关操作指引，要求存量大集合业务在2020年底前对标公募基金进行管理，持有公募牌照的券商需在2023年底前完成合同变更，此后不少产品延期至2025年底。
截至2025年12月末的数据显示，券商大集合产品存续数量已锐减至个位数。其中，粤开现金惠将存续期限延长至2026年3月31日，国联现金添利延长至2026年7月31日。
在业务转型的同时，券商资管行业整体规模持续增长。最新数据显示，证券行业资管业务总规模已超过9万亿元。截至2025年11月末，券商（含资管子公司）私募资产管理规模达5.8万亿元。此外，包括东证资管在内的4家券商资管公司的公募基金管理规模也超过了千亿元。
此前，设立资管子公司并申请公募基金牌照曾是券商资管的战略重点。2022年5月相关管理办法出台后，2023年曾出现一波申请热潮，当年有六家机构递交申请，其中招商资管和兴证资管获批。但此后审批节奏放缓，2025年下半年以来，广发资管、光证资管、国证资管及国金资管先后撤回了公募牌照申请，目前申请队列已“清零”。有观点认为，当前公募赛道竞争激烈，券商资管在渠道和品牌上优势不显著，独立运营成本较高，与现有业务协同效应有限。目前，全行业共有14家券商及其资管子公司获批开展公募基金管理业务。
当前，券商资管行业正持续压降通道类业务，将资源向主动管理型产品倾斜，探索差异化发展。具体策略包括：在固收业务基础上，加强对可转债、衍生品、REITs等策略的研究，开发“固收+”产品系列；坚持价值投资理念发展权益业务；以及布局指数增强、私募FOF等主题产品。有分析指出，具备综合金融生态和零售渠道的头部机构更适合发展公募路径，而拥有项目资源、专业能力和机构客户基础的特色券商，则可能更专注于私募路径。
发布时间：2026-01-09 07:19:00
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