摘要：中国五矿通过一系列资本运作，于2024年后逐步取得并巩固了对上市公司盐湖股份的控制权。关键步骤包括：出资53亿元牵头成立合资平台“中国盐湖”，并以此平台现金收购盐湖股份原大股东12.54%的股权（作价135.58亿元），实现间接控股；随后，推动盐湖股份以46.05亿元现金收购中国五矿旗下五矿盐湖51%股权，完成资产注入；此外，中国五矿还在2024年12月至2025年8月期间，通过大宗交易等方式直接增持盐湖股份约8%的股权，耗资约44.8亿元。此次并购利用了盐湖股份债务重整后股权分散的窗口期，通过合资平台设计平衡央地关系，并以显著溢价收购赢得地方支持。截至2026年1月8日，盐湖股份市值较收购基准时已大幅增长。
线索：此次并购展示了在资源行业进行战略整合的一种路径。其投资机会可能在于：央企主导的产业整合有望提升标的公司的资源掌控力和运营效率，盐湖股份作为国内钾肥龙头并拥有碳酸锂资源，可能受益于新能源产业链的长期需求。然而，其中也蕴含风险：收购控股权的溢价较高（35%），对短期估值构成压力；资产注入涉及采矿权高评估增值（352.42%），其合理性需持续关注；并购效果最终依赖于锂、钾产品价格周期，价格波动将显著影响公司盈利与估值；此外，复杂的“直接+间接”持股结构及后续的业务整合成效仍需时间观察。
正文：盐湖股份是中国钾肥生产龙头企业。其在完成债务重整后，主营业务聚焦于氯化钾和碳酸锂，但股权结构变得极为分散。原大股东青海国投及其一致行动人持股比例降至12.54%，多家金融机构成为重要股东。
青海省有整合当地盐湖产业的诉求，但股权分散的盐湖股份作为整合主体面临决策效率与利益协调的挑战。相比之下，中国五矿旗下在青海拥有资源的五矿盐湖，凭借其央企背景，被视为更具操作性的整合平台。这为中国五矿的介入提供了机会。
中国五矿的并购行动分为几步。首先，中国五矿与青海当地国资共同出资成立合资平台“中国盐湖”，中国五矿出资53亿元，持股53%。这一设计旨在理顺央地合作关系。随后，中国盐湖以现金135.58亿元，收购了青海国投及其一致行动人持有的盐湖股份12.54%股权（对应6.81亿股）。交易完成后，中国盐湖成为盐湖股份的控股股东，中国五矿实现间接控股。分析指出，若通过并购贷款筹措部分资金，中国五矿可能仅以53亿元初始出资便获得了对核心平台的控制权。
此后，盐湖股份以46.05亿元现金，收购了中国五矿持有的五矿盐湖51%股权。根据交易信息，五矿盐湖的所有者权益账面价值为19.96亿元，评估价值为90.3亿元，增值率352.42%，主要源于其名下采矿权的重估。此举将中国五矿的盐湖资产注入上市公司，解决了潜在的同业竞争问题。
为进一步巩固控制权，中国五矿还进行了直接增持。2024年12月，其通过大宗交易增持盐湖股份1.804亿股，占总股本3.32%；2025年5月20日至8月6日期间，又累计增持总股本的4.69%（其中通过大宗交易收购2.44亿股），累计耗资约44.8亿元。由此形成了“间接控股+直接持股”的双重布局。
此次交易在价格与时机上均有考量。收购青海国资所持股权的每股转让价为19.9007元，较协议签署前最近一个交易日收盘价溢价约35%。这一溢价被认为体现了收购方的诚意，有助于获得地方支持。在时机上，收购时对盐湖股份的整体估值约为1081亿元。随后，随着碳酸锂市场价格上涨，截至2026年1月8日收盘，盐湖股份市值已达到约1665亿元，中国五矿所持股权价值相应大幅提升。
发布时间：2026年1月8日20:30
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