摘要：华纳兄弟探索公司董事会再次正式拒绝了派拉蒙天舞传媒的收购要约，并建议股东支持Netflix的收购方案。董事会认为，派拉蒙提出的每股30美元现金要约（总估值约1084亿美元）价值不足，且依赖于超过500亿美元的债务融资，构成高风险杠杆收购，交易完成可能需12至18个月，并存在无法完成的风险。相比之下，Netflix每股27.75美元的全资收购协议（总估值约720亿美元）被认为更具确定性，且若华纳转而接受派拉蒙方案，将面临包括28亿美元解约金在内的总计约47亿美元潜在成本。
线索：本次收购争夺战揭示了媒体行业整合的复杂性与高风险性。对投资者而言，关键线索在于交易结构的本质差异：Netflix方案仅收购影视与流媒体业务，确定性高但溢价较低；派拉蒙方案旨在全盘收购，溢价更高但伴随巨额债务和极高的执行风险。这起史上潜在规模最大的杠杆收购，其融资可行性高度依赖债务市场环境，任何信贷紧缩都可能使交易流产。此外，无论哪方胜出，都将面临不可避免的、耗时漫长的全球反垄断审查，这为交易最终落地增添了巨大的政策不确定性。投资者需权衡高溢价背后的融资与监管风险，以及交易失败可能引发的股价波动。
正文：2026年1月7日，华纳兄弟探索公司董事会宣布，再次拒绝派拉蒙天舞传媒提出的收购要约，并重申建议股东投票支持与流媒体公司Netflix已达成的收购协议。
此前，Netflix于去年12月与华纳董事会达成协议，提出以每股27.75美元的价格全资收购华纳兄弟探索公司。随后，派拉蒙天舞传媒向华纳股东发起了敌意收购要约，提出以每股30美元的现金价格收购股份。华纳董事会已于12月17日拒绝了初始要约。
12月22日，派拉蒙提交了修订后的要约，维持每股30美元的出价，并提高了交易违约金。修订要约中，甲骨文公司创始人拉里·埃里森承诺为其子大卫·埃里森领导的派拉蒙天舞提供404亿美元的股权融资担保。
华纳董事会在评估后认定，派拉蒙的收购要约不符合公司及股东的最佳利益。董事会指出，该要约提供的价值并不充分，并且对其能否顺利完成交易存在严重疑虑。主要担忧包括：该交易需要超过500亿美元的债务融资，可能成为史上规模最大的杠杆收购之一；交易完成可能需要长达12至18个月的时间，不确定性高。
董事会进一步警告，如果公司终止与Netflix的协议并接受派拉蒙的交易，将产生高达约47亿美元的潜在成本。具体包括：需向Netflix支付28亿美元的解约金；因债务置换失败而产生的15亿美元费用；以及约3.5亿美元的额外融资成本。此外，若派拉蒙的交易最终未能完成，其提供的58亿美元终止费中，华纳预计仅能保留11亿美元。
两家竞购方的收购范围存在显著差异。Netflix的提案仅涵盖华纳的影视制作和流媒体业务（如电影部门、HBO Max）。若此交易达成，华纳的有线电视网络业务（如CNN、Discovery频道）将被分拆为一家独立公司。而派拉蒙则提议收购华纳的全部业务。
无论华纳最终与哪一方合并，交易都将面临严格的反垄断审查。鉴于交易规模，预计将引发美国司法部的深入调查，监管机构可能提起诉讼阻止交易或要求做出调整。其他国家的监管机构也可能对此展开审查。
发布时间：2026年1月7日 23:41
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