摘要：LOF基金自2004年问世以来，发展远不及同期出现的ETF。目前全市场仅7只LOF规模超百亿，且多为老产品，新发基金近乎停滞，2024年为零，2025年仅1只。超过80%的LOF日成交额不足100万元。分析指出，其现金申赎机制导致套利困难、信息披露滞后是根本原因。而2026年起实施的《公募销售新规》进一步削弱了LOF的场内交易费率优势，使其处境更加艰难。投资上，除跨境LOF和商品LOF因T+0交易和资产特殊性保留价值外，普通投资者更宜选择ETF或场外指数基金。
线索：
* 风险深度分析：新规实施后，LOF基金最大的传统优势——场内交易的灵活性与费率优势被大幅削弱。对于普通主动管理型LOF而言，其“高费率、低透明度、弱流动性”的短板暴露无遗，可能面临持续的资金流出和规模萎缩，甚至清盘风险加剧。投资者需警惕其中流动性枯竭带来的交易困难及折溢价波动风险。
* 机会深度分析：两类LOF可能构成结构性机会：1) 跨境LOF与商品LOF：因其底层资产（如境外证券、大宗商品）实施T+0交易，在A股市场也可进行T+0交易，这是ETF所不具备的独特流动性优势。同时，外汇额度或实物交割等限制使得LOF成为更可行的产品形式，构成了暂时的壁垒。2) 产品创新可能：分析指出，未来或可探索“透明化主动管理”模式，即主动管理型基金借鉴ETF的定期持仓披露机制。若能实现，可能创造出兼具主动选股能力和高透明度、良好流动性的新品种，从而打开市场空间，但这目前仅是一个远期设想。
正文：
LOF（上市型开放式基金）与ETF（交易所交易基金）均于2004年诞生。经过二十余年发展，ETF总规模已达到约6万亿元，成为市场主流；而LOF基金则面临需求萎缩与规模停滞的困境。
数据显示，目前全市场仅有7只LOF基金规模超过100亿元，且均为存续时间较长的产品，例如主要投资白酒行业的LOF、兴全合润LOF、富国天惠LOF、兴全合宜LOF等。自2022年以来，除增加已有产品的份额类别外，新设立的LOF基金数量极少，而清盘的LOF数量则超过30只。
从交易活跃度看，绝大多数LOF基金成交清淡。超过80%的LOF基金日成交额低于100万元，基金管理人也普遍减少了在LOF产品端的投入。具体在新发产品方面，2025年全市场新发LOF仅1只，2024年则为零只，2022年有5只。
分析认为，LOF与ETF发展路径分化的根源在于产品机制。ETF采用实物申赎机制，投资者用一篮子股票直接兑换基金份额，交易价格透明，效率高。LOF则采用现金申赎，按当日收盘后计算的未知净值进行结算，且资金跨市场转换需要T+2日，净值波动容易侵蚀潜在的套利空间。
在信息披露方面，ETF每日公布申购赎回清单，持仓变动近乎实时可见。而以主动管理为主的LOF通常仅按季度公布前十大重仓股，完整的持仓情况需等待半年报或年报，投资者跟踪投资策略存在滞后。
2026年1月1日起正式实施的《公开募集证券投资基金销售管理办法》对LOF基金产生了进一步影响。新规将主动偏股型基金的认申购费率上限降至0.8%，其他混合型基金降至0.5%，指数型及债券型基金降至0.3%。同时，新规严格要求赎回费归入基金资产：持有期少于7天收取1.5%，7至30天收取1.0%，30至180天收取0.5%，以此补偿长期持有人。
这意味着，虽然申购端费用下降，但赎回端费用依然显著（跟踪指数的LOF除外）。对于投资者而言，一次完整的投资体验包含申购和赎回。LOF相较于普通场外基金，原本的优势在于场内交易的灵活性与可能的费率优势。新规实施后，其在赎回费率上与场外基金拉平，灵活性优势被削弱，反而凸显了其在透明度和交易效率上相较于ETF的劣势。
关于LOF基金是否值得投资，分析给出的基本结论是“非必要，不主动购买”。新规实施后，LOF的场内便利性光环减退，主要剩下费率相对不低、信息披露滞后、流动性普遍不佳等短板。除非投资者长期看好某位特定主动基金经理的管理能力并希望在场内交易其策略，否则同类型、同主题的ETF或场外指数基金通常是更具优势的选择。
具体而言，对于短线交易资金，直接选择ETF更为合适；对于长期配置资金，可选择费率更低、信息更透明的场外指数基金或ETF联接基金；主动管理型LOF仅可作为投资特定基金经理的替代工具，而非标准配置。
但存在两类例外产品：跨境LOF和商品LOF。原因在于：第一，其投资的境外市场或大宗商品本身实行T+0交易制度，因此这些LOF在A股市场也被允许进行T+0交易。第二，这两类资产或因外汇额度限制，或因实物存储交割复杂，难以做成ETF，LOF的“现金申赎加场内交易”模式反而成为一种可行的折中方案。
分析最后指出，近年来投资者越来越偏好低费率、高流动性和高透明度的产品。包括LOF在内的公募基金行业，可以探索将主动管理与类ETF机制相结合的可能性，例如开发“透明化主动管理”模式，通过定期披露持仓并接受第三方审计，兼顾主动管理能力与ETF的交易优势，以填补市场空白。
发布时间：2026-01-07 17:22:05
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