摘要：近年来，保险资金（险资）正积极探索通过并购基金进行投资。具体案例包括：国寿资产出资约5亿元参与上海集成电路产业并购基金；中国太保设立目标规模300亿元的并购基金，首期100亿元；阳光保险发起设立45亿元并购基金；平安人寿出资30亿元设立并购投资合伙企业；泰康人寿出资17.5亿元参与新能源并购基金。尽管当前险资在并购基金中的出资规模相对较小，但业内观点及研究报告指出，在政策支持与市场结构调整的背景下，并购投资的重要性日益凸显，未来此类资产对险资等长线资本将变得更为重要。
线索：
* 投资机会：
1. 资产配置优化：并购基金能为险资等长期限、大体量资金提供与传统股债相关性较低的投资选择，有助于优化资产配置结构，获取跨周期稳健回报。
2. 服务国家战略与产业升级：当前并购基金多聚焦于集成电路、新能源、战略性新兴产业等关键领域，与“强链补链”、科技自立自强等国家战略方向高度契合，险资参与能实现财务回报与社会价值的结合。
3. 参与企业价值创造：并购基金通过整合产业资源提升企业价值，险资作为“耐心资本”可伴随企业成长，并通过上市、战略转让等方式实现退出，分享整合增值收益。
* 潜在风险：
1. 整合与运营风险：并购交易的成功高度依赖于投后管理与企业整合能力，存在整合失败、协同效应不及预期的风险。
2. 流动性风险：并购基金投资周期通常较长（可达7-10年），资金退出依赖于标的运营改善或资本市场条件，流动性低于公开市场资产。
3. 估值与定价挑战：并购交易涉及非上市公司，估值定价复杂，对险资的尽调能力和价值判断提出更高要求。
4. 策略匹配度：险资需根据自身负债特性、风险偏好和投研能力，审慎评估并构建与并购基金投资相匹配的资产配置策略和风控体系。
正文：
近年来，在并购基金投资领域，保险资金参与的案例逐渐增多。从现状看，中国并购基金的出资人目前仍以国有资本和产业资本为主，保险资金的投资规模相对较小，其投资策略与效果仍有待进一步观察。行业观点预计，未来并购基金这类资产对于保险资金等长线资本的重要性将不断提升。
多家保险机构已涉足并购基金领域。近期，国寿资产发起设立了“中国人寿-海纳申创股权投资计划”，规模约为5亿元人民币，用于投资上海芯合创一号私募投资基金。该基金是上海国资并购基金体系的组成部分，主要围绕集成电路产业中的电子设计自动化软件这一关键环节进行投资，旨在顺应产业整合趋势，为未来该领域的产业协同与整合奠定基础。国寿资产表示，此举是其在支持重点产业并购整合方面的前瞻性探索与突破。
在此之前，已有多家险资尝试布局。2025年5月，中国太保设立了目标规模300亿元、首期规模100亿元的太保战新并购私募基金，将聚焦重点产业领域，推动战略性新兴产业发展和产业链强化。2025年1月，相关方推动阳光保险发起设立了一支规模为45亿元的并购基金。更早的2024年12月，有两起险资案例：平安人寿出资30亿元联合设立股权投资合伙企业，核心业务即私募股权及并购投资；泰康人寿出资17.5亿元，联合发起设立了北京京能新能源并购股权投资基金。
并购市场正被视作新的机遇。有观点指出，近年来并购市场是股权投资中相对活跃的领域，特别是在2024年相关并购政策发布后，市场热度持续提升。《2025中国并购基金研究报告》显示，中国股权投资市场结构正在发生深刻调整。过去资本集中于成长期项目的模式已难以适应新环境，资本需要向更早期的创业投资和产业整合的并购投资两端分流。鉴于早期项目整体吸纳资本能力有限，以并购投资为核心的产业整合将成为未来股权投资行业发展的重点。KKR投资集团合伙人孙铮也曾公开表示，在一系列政策支持下，中国并购基金将迎来新的发展机遇，未来十年具有巨大发展潜力。
对于保险资金这类长期资本而言，并购基金的重要性预计将提升。目前，中国并购基金的出资人结构与美国有所不同。美国以养老金、捐赠基金、保险资金等追求长期稳健回报的机构化长线资本为主；而中国当前则以政府引导基金、地方国资平台、上市公司等国资与产业资本为主导，其诉求除财务回报外，更侧重于服务区域产业发展和战略转型。孙铮认为，并购基金未来最重要的出资人将主要来自保险资金、养老金等长线机构投资者，这也有助于优化这些投资者的资产配置。虽然中国保险资金早已获准进行私募股权投资，但目前所投并购基金的规模仍然较小，相信未来这类资产对险资会变得更加重要。
关于保险资金如何通过股权基金推动产业升级，曾有观点提出可采取多项措施，包括通过并购基金投资中期项目并扩大投资领域。对于保险资金参与并购基金出资，一方面，保险资金可以作为长期耐心的资本，协助并购基金整合并提升企业价值，最终通过上市、战略转让等方式退出；另一方面，保险资金关注的投资效率、基金估值、跟投机会等问题，也可能通过参与并购基金得到较好的解决方案。
发布时间：2024年12月 08:00
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