摘要：量贩零食行业头部企业鸣鸣很忙与万辰集团（好想来母公司）正竞相冲刺港交所上市。行业规模持续扩张，预计2025年门店数将超5.6万家，销售规模达2200亿元。两家公司营收与利润均呈现高速增长，但竞争加剧导致同店销售承压。行业模式虽以低价、精简供应链快速占领市场，但也面临易被模仿、陷入价格战的天花板风险，未来突围需依赖供应链能力、品类创新与精细化运营。
线索：
* 投资机会：行业仍处于扩张期，头部企业凭借规模与资本优势，有望通过持续开店（预计尚有超50%空间）、拓展品类、发展自有品牌、优化店型与运营来巩固市场地位并提升盈利。对传统零食渠道的替代效应仍在继续。
* 主要风险：商业模式壁垒相对较低，易引发同质化竞争与价格战，侵蚀利润。2025年上半年头部企业已出现同店销售下滑。毛利率虽有所提升但整体仍处于较低水平（约10%左右），未来提升面临成本与竞争压力。持续增长高度依赖门店扩张速度，单店盈利模型需经受市场考验。核心竞争最终将落脚于供应链效率、产品创新与迭代速度。
正文：
量贩零食门店已成为当前商圈中常见的零售业态之一。该行业在几年内迅速发展，重塑了国内零食零售生态。目前，业内两家头部企业均已向港交所递交上市申请。
近日，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司已通过港交所上市聆讯。根据其资料，截至2025年9月30日的前九个月，公司实现零售总额661亿元人民币，同比增长74.5%。这是该公司第二次递表。另一家头部企业万辰集团（旗下整合品牌“好想来”）则于2025年9月递表。截至2025年6月末，好想来门店数量已突破1.5万家；而截至2025年9月，鸣鸣很忙全国在营门店为19517家。
从财务数据看，鸣鸣很忙2025年前三季度营收为463.71亿元，同比增长75.2%；净利润15.59亿元，同比增长218%。万辰集团同期营收为365.62亿元，同比增长77%；净利润8.55亿元，同比增长917%。在关键的毛利率指标上，鸣鸣很忙于2023年、2024年及2025年前9个月的毛利率分别为7.5%、7.6%及9.7%。万辰集团毛利率从2023年的9.3%增长至2024年的10.7%，2025年前三季度达到11.7%。
量贩零食门店凭借低价和精简供应链的模式，迅速占领市场份额，并对传统零食企业造成冲击。例如，三只松鼠创始人曾公开表示感受到量贩零食带来的压力。三只松鼠曾计划收购量贩零食品牌“爱零食”以补足线下短板，但该交易最终终止，其后公司转向专注于供应链投资。
行业整体规模仍在扩大。有分析估算，2025年量贩零食门店数同比2024年增长超30%，达到约5.6万家，行业销售规模有望达2200亿元。2024年行业竞争加剧，头部企业通过加速拓店和价格补贴进行扩张。2025年上半年，头部企业出现同店销售下滑，但下半年跌幅已环比改善。分析认为，头部企业未来还有超50%的开店空间，未来的重要发展任务包括品类扩展、自有品牌产品运营、店型优化和精细化运营。
同时，量贩零食模式也存在一定的局限性与风险。该模式主打垂直品类丰富、量大价廉，但其在品类、价格和口味上的优势护城河具有时效性，模式本身技术含量和研发深度有限，容易被模仿，最终可能导致价格战。一些品牌尝试通过扩充品类、增加店型、融合其他业态（如新茶饮、日化）来突破，也反映出模式创新面临天花板。未来在行业中保持竞争优势，核心在于口味与品类的创新、价格竞争力，归根结底取决于技术创新和快速迭代的能力。
发布时间：2026-01-08 09:29:16
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