摘要：中国证券业协会于2026年初修订并施行《证券公司投行业务质量评价办法》，此次修订并非框架重构，而是对具体指标进行深度细化与优化。核心变化包括：对触及刑事处罚、行政处罚等重大负面事项实施近乎“清零式”的扣分机制；首次引入投行业务负面舆情扣分；同时，通过新增“服务国家战略”、“定价能力”等指标强化正向激励。修订背景与近期多起券商因未勤勉尽责被重罚的案例相呼应，如东海证券被罚没6000万元、一创投行被罚没约1698万元等。同期发布的2025年评价结果显示，参评券商中A类12家，B类66家，C类15家。
线索：
* 风险：新规大幅提升了违规成本，特别是对重大负面事件和审核终止情形的扣分近乎“一票否决”，这将迫使券商在项目承揽、内核及持续督导等环节投入更多合规资源，可能短期内增加运营成本。对于内控薄弱、项目风险较高的中小券商，评级下调风险显著增大，可能影响其业务开展与市场声誉。近期东海证券、一创投行等处罚案例，以及五矿证券因广道数字造假案设立2.1亿元先行赔付基金，均凸显了监管“零容忍”态势和中介机构面临的巨额赔付风险。
* 机会：评价体系在“严惩”的同时，明确了“重奖”导向，为专业能力突出、能够服务国家战略（如支持新质生产力、关键核心技术突破）的券商开辟了加分通道。新增的并购重组、定价能力等专项评价，有助于引导资源向优质券商集中，头部券商凭借其更强的合规风控体系、研究定价能力和战略项目储备，有望在评价中取得优势，进一步巩固行业地位，加速行业分化与整合。
正文：
中国证券业协会正式发布修订后的《证券公司投行业务质量评价办法》，并自发布之日起施行。这是该办法自2022年首次出台后的第二次系统性调整。
修订后的评价体系整体架构与结果分类保持稳定，基础分值仍为100分，由内部控制评价（25分）、执业质量评价（75分）及评价调整（最高15分）三部分构成。此次调整的重点是对三大板块的具体指标进行深度细化与优化，既划定合规红线，也为专业能力突出、服务国家战略的券商开辟加分通道。
在占比75分的执业质量评价中，基础分值35分的股票保荐业务是本次修订的核心。修订首先厘清了评价范围，明确将评价期内进入审核注册环节的沪深交易所IPO、存托凭证、上市公司再融资等保荐项目全部纳入，并明确了跨年度与顺延项目的处理规则。
评价标准呈现显著“趋严”特征。对于重大负面事项，《评价办法》实施严厉的扣分机制：若保荐项目涉及发行人或保荐机构及相关人员因该项目被司法机关刑事处罚、中国证监会及其派出机构行政处罚，或存在严重损害投资者利益、社会公共利益情形，直接扣100分；若相关主体因该项目被司法立案侦查或涉嫌违法违规被证监会及其派出机构立案调查，扣80分。由于股票保荐项目首次参与评价的基础分值为100分，这意味着一旦触及上述事项，项目基础分基本归零，且券商投行业务评价分类不得确定为A类。
近期监管处罚案例体现了这一趋势。数据显示，2025年各地监管部门累计出具9张涉罚罚单。其中，东海证券因在2015年担任金洲慈航重大资产重组独立财务顾问时未勤勉尽责，于2025年7月被证监会没收业务收入1500万元，并处罚款4500万元，合计罚没6000万元，相关责任人也受到处罚。一创投行则因在鸿达兴业可转债项目后续督导期间未发现发行人违规使用募集资金，于2025年12月29日被没收业务收入约424.5万元，并处罚款约1273.6万元，合计罚没约1698万元，两名保荐代表人各被处以150万元罚款。
2026年1月5日，北交所上市公司广道数字因触及重大违法强制退市条件被终止上市。有法律人士指出，其保荐机构五矿证券未能发现公司可能存在的财务造假核心问题，要证明自身已勤勉尽责恐缺乏充分依据。随后，五矿证券公告设立总规模2.1亿元的“广道数字事件先行赔付专项基金”，用于赔付适格投资者。
此外，终止审核与监管处罚的扣分力度也同步升级。新增“未按时回复审核问询等原因终止审核”扣60分；将“审核环节发现影响发行条件问题撤回”细化为“审核注册环节发现不符合发行上市条件等终止审核”，维持扣100分；“被确定为现场督导/检查对象后撤回”细化后扣分从60分提至100分；其他终止审核情形扣分从20分上调至40分。
行政及自律监管措施的扣分梯度更趋清晰。行政监管层面，监管谈话、责令改正、出具警示函的扣分分别提至40分、30分、25分；自律监管层面，交易所公开谴责、通报批评的扣分上调至70分、50分，自律监管措施也被细化为监管谈话扣40分、监管警示扣30分、口头警示扣15分。与此相对，属于一般质量问题的“负面行为记录”扣分标准有所下调，合计扣分上限从40分降至10分。
在内部控制评价板块，修订进一步压实券商内控责任。在利益冲突审查环节，新增“内部控制人员不得参与存在利益冲突等可能影响其公正履行职责的项目审核、表决工作”的明确要求。为落实相关监管要求，新增“项目收费”明细指标，要求证券公司合理确定报价。此外，本次修订首次引入投行业务负面舆情扣分机制，每发生一次扣0.1分，累计扣分上限为0.5分。
在评价调整板块，修订通过优化既有指标、新增加分项目强化正向激励。在服务国家战略层面，“服务高水平科技自立自强”指标新增两项核心判定标准：一是作为新质生产力典型代表，在新产业新业态新技术领域突破关键核心技术；二是核心技术经国家主管部门认定具有国际领先作用或对国家战略具有重大意义。为推动并购重组业务发展，新增“支持上市公司并购重组”典型案例专项评价，最高可获4分加分。在提升专业能力方面，新增“新股发行定价能力”与“投资价值研究报告质量”两项专项评价指标，每项最高可获2分加分。
专家指出，监管处罚是向全市场释放的强烈信号。近两年，监管层已多次明确“申报即担责”的立场，对欺诈发行等行为保持“零容忍”态势，未来IPO即便撤单，后续被追溯核查也将逐渐成为常态。对发行人而言，唯有真正树立对投资者负责的意识，确保信息披露的真实准确，才是立足根本。
专家强调，券商等中介机构是资本市场重要的“看门人”，其履职质量直接关系市场入口端质量。此前部分中介机构存在“收费与IPO发行结果挂钩”的不合理模式，极易诱发短视行为，甚至间接催生财务造假等问题，亟待通过制度规范加以纠正。压实中介机构执业责任对维护市场秩序至关重要。
从“惩、防、治”协同发力的视角看，随着新证券法与刑法修正案（十一）的落地，针对证券违法违规行为的立体化惩戒体系已初步成型。当前体系的短板更集中在“防”的环节，如何构建“早预防、早发现、早打击”的前置防线，或将成为未来监管与市场建设的核心方向。具体可探索建立更贴合市场规律的价格约束机制，并借助金税系统、政务数据平台等数字化工具精准捕捉异常。
近日，中国证券业协会发布了2025年券商投行业务质量评价结果。评价结果分为A、B、C三类，其中A类公司共12家，包括国泰君安、海通证券、中金公司、中信证券等；B类公司包括广发证券等66家；C类券商有15家，包括德邦证券、恒泰长财、开源证券、申万宏源、五矿证券等。
发布时间：2026年1月8日 10:52
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