摘要：在存款利率下行背景下，机构资金正加速向银行理财市场迁移，2025年超200家上市公司认购理财金额达1177.57亿元，理财公司正大力拓展机构专属产品线。同时，国内公募REITs市场迎来快速发展，截至2025年末产品数量达78只，总发行规模突破2000亿元（数据源显示2017.49亿元或2200亿元），政策端商业不动产REITs试点正式开启。另一方面，监管部门近期调研理财公司，聚焦制约其提高A股投资规模的障碍，数据显示截至2025年三季度末，银行理财权益类资产配置占比仅为2.1%。此外，券商私募资管规模截至2025年11月末达5.8万亿元，主动管理转型趋势明显。
线索：
* 机会：
1. 机构理财蓝海：机构客户从融资方转向投资方，理财需求精细化、专业化，为理财公司带来新的增长点，定制化产品和服务能力成为竞争关键。
2. REITs市场扩容：发行规模已超2000亿，资产类型持续拓宽，商业不动产REITs试点政策破冰，为市场引入全新资产类别（优质商办、酒店等），带来一级市场发行和二级市场投资新机遇。扩募机制成熟也为存量优质REITs带来增量机会。
3. 中长期资金入市潜力：监管层正积极调研，寻求打通理财资金入市堵点，若后续配套支持政策落地，有望引导理财资金稳步增配权益资产，为A股带来增量长期资金。
4. 券商资管差异化：在公募牌照申请趋缓背景下，券商资管可凭借投研优势，聚焦量化、FOF、“固收+”及特定领域，构筑差异化竞争力，混合类产品规模已呈现高增长。
* 风险：
1. 能力挑战：机构客户专业度高，要求理财公司提升资产配置和定制化服务能力，常规销售模式难以为继。
2. REITs市场波动：二级市场近期出现缩量下跌，特许经营权类资产深度回调，流动性下降显示市场情绪谨慎。2026年上半年将迎来解禁高峰，可能对价格形成短期冲击。
3. 权益投资约束短期难解：银行理财负债端偏好“低波”，客户风险厌恶，导致权益配置占比极低（产品端不足0.3%，资产端2.1%），这一结构性束缚短期内难以根本改变。
4. 费率竞争压力：公募基金费率改革深化，可能传导至券商资管业务，对其收费模式和盈利能力形成压力。
正文：
一、机构理财需求崛起，产品线加速拓展
在银行传统存款利率持续下行的背景下，理财产品的相对收益优势凸显，正迎来机构存款资金向理财市场迁移的窗口期。机构客户的角色正在从过去的融资需求方，转变为拥有闲置资金的投资人，其对资金精细化管理和收益提升的需求日益增长。
数据显示，2025年有超过200家上市公司认购了银行理财产品，总认购金额达到1177.57亿元。有分析预计，2026年上市公司存款转理财的资金规模将继续增长。
面对增长的需求，多家理财公司已将机构理财业务确定为2026年的发展重点，并加速拓展面向机构客户的专属产品线。这些产品类型覆盖现金管理类、开放式净值型、最短持有期以及外币系列等，期限涵盖从1天到1年不等。例如，一款名为“富竹固收稳健精选封闭12号”的对公理财产品，期限427天，业绩比较基准为2.55%至2.95%，风险等级为较低风险（二级）。
与面向个人投资者的普通理财产品相比，机构专属产品除了在投资者类型和起投门槛上存在区别，其资产配置可能涉足如稀缺资产等特定领域。此外，机构客户通常能获得专属理财顾问提供的一对一服务，理财公司通过持续沟通动态优化投资策略。
从需求特征看，机构资金目前主要集中于1年以内的中短期理财产品，显示出较强的流动性管理需求。风险偏好上仍以低风险配置为主，但已呈现逐步接纳更高风险等级产品以提升收益的趋势，部分资金开始尝试配置含权类及境外理财产品。
二、公募REITs规模突破2000亿，政策与市场并行
截至2025年12月31日，我国公募REITs产品数量已达到78只，合计发行规模突破2000亿元大关。不同来源的数据具体显示为2017.49亿元（不含扩募）或约2200亿元。从资产结构看，交通基础设施与园区基础设施是规模最大的两类资产。
2025年全年共新发行公募REITs19至20只，新增发行规模约387亿至600亿元。资产类型进一步丰富，数据中心、市政供热、农贸市场等“首单”项目相继落地。12月，一只仓储物流REIT上市，发行规模24.48亿元；另一只清洁能源REIT网下认购倍数高达340倍，创下历史新高。
政策层面迎来重大突破。2025年12月，基础设施REITs项目行业范围清单更新，发行范围扩展至15个行业，并首次明确将商业办公设施（限于超大特大城市的超甲级、甲级商务楼宇）和城市更新设施纳入申报范围。随后，监管部门发布通知推动REITs市场高质量发展，并推出商业不动产REITs试点，构建了“1+3+N”的制度体系，明确了持有路径，支持资产“混装”模式，并优化了审核注册流程。这被业内人士认为是盘活存量商业资产、推动行业向“重运营”转型的关键举措。
与此同时，机构间持有型不动产ABS（也被称为机构间REITs）在2025年实现爆发式增长，全年新增发行16单，累计发行规模约475亿元，产品数量22只。
然而，二级市场在2025年12月呈现“缩量下跌”态势。中证REITs全收益指数当月下跌2.9%，但从全年看累计上涨4.34%。特许经营权类资产成为下跌主要板块，12月回报率为-4.91%，弱于产权类资产的-0.96%。市场流动性也明显降温，12月沪深REITs日均换手率降至0.40%，为2025年单月最低水平。有分析指出，2026年上半年将迎来解禁高峰，需关注短期供给冲击。
三、监管调研理财公司，聚焦权益投资障碍
为打通中长期资金入市的堵点，做好“十五五”规划编制工作，金融监管部门于近期调研了部分银行理财公司。调研的核心问题包括：当前制约银行理财提高投资A股规模和比例的障碍有哪些；行业对未来五年相关政策制度有何期待；以及如何能提高理财资金投资A股的积极性。
调研问题具体涉及对已有政策效果的复盘、对境外成熟市场经验的借鉴，以及从投资运营政策、考核指标、激励机制、资本市场生态等多维度寻找制约因素。
尽管多家理财公司已建立覆盖多策略的权益投资体系和产品谱系，但其配置权益资产的占比仍然极低。数据显示，截至2025年三季度末，全市场理财产品存续规模32.13万亿元。其中，权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模占比合计不足0.3%。从资产端看，理财产品总投资资产34.33万亿元，权益类资产占比仅为2.1%，资产配置仍高度集中于债券、现金及银行存款等固收类资产。
这一现象与银行理财负债端追求“低波”的特性、客户风险偏好较低、以及投研能力建设等因素直接相关。不过，理财公司在权益资产配置方式上正进行多元探索：一是发力指数化投资，2025年新发名称含“指数”的理财产品达58只，远超往年；二是积极参与A股和港股市场的股票打新，甚至作为基石投资者参与港股IPO。例如，有理财公司在2025年累计参与数十家A股公司的网下询价并成功获配，也有理财公司通过旗下多只产品参与港股IPO基石投资。
四、券商资管规模稳步增长，转型主动管理
券商资管业务保持稳健发展。截至2025年11月末，券商（包含资管子公司）私募资产管理规模达5.8万亿元，创当年新高，较年初增长6.06%。产品结构持续优化，主动管理转型显著。集合资产管理计划规模为3.31万亿元，较年初增长14.34%，在总规模中的占比提升至57.11%。
从产品类型看，固收类产品规模4.72万亿元，占比81.41%，仍居主导地位；混合类产品规模增长势头突出，达6837.48亿元，较年初大幅增长43.79%，占比上升至11.8%；权益类产品规模为3580.5亿元，较年初下降17.56%。
行业头部效应显著，竞争激烈。管理规模在2000亿元以上的券商有7家，在500亿元至2000亿元之间的有25家。
在公募业务方面，目前仅有15家券商或券商资管公司拥有公募基金管理资格，其中5家管理规模超千亿元，但与成熟基金公司相比仍有差距。同时，券商大集合产品的公募化改造已进入收尾阶段，多数产品已完成转型或清盘，未获公募牌照的机构申请步伐也有所放缓。
分析指出，当前券商资管业务正加速从“牌照或渠道驱动”转向“投研驱动”。未来将更注重强化主动管理能力，通过深耕量化、FOF、“固收+”等优势领域，以及强化业务协同来构筑差异化优势。此外，公募基金费率改革的深化，可能对券商资管产品的收费模式和费率水平产生传导影响。
发布时间：2026-01-06 07:18:00
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