摘要：Moderna公司市值从2021年的1955亿美元峰值跌至2026年初的约122亿美元，四年间股价累计下跌约94%。其营收在2022年达到193亿美元后急剧下滑，2025年第三季度营收仅为10亿美元，其中新冠疫苗贡献了绝大部分。为应对危机，公司已终止多个临床项目、全球裁员约10%、合并区域总部，并通过贷款缓解现金流压力。核心问题在于过度依赖新冠疫苗收入，且后续研发管线未能成功接棒，加之外部政策环境变化，导致公司陷入困境。
线索：从投资角度看，Moderna当前面临的核心风险是产品线单一和后续管线研发不及预期。其收入高度依赖持续衰退的新冠疫苗市场，而新推出的RSV疫苗收入贡献微弱，其他在研项目又接连终止，短期内缺乏明确的增长引擎。同时，公司现金流紧张，被迫举债和削减成本，这可能限制其长期的研发投入能力。机会方面，mRNA技术平台在传染病预防以外的领域（如肿瘤治疗）仍具潜力，且公司正在进行战略收缩和成本控制，若能在核心领域取得突破，或能重建市场信心。投资者需密切关注其后续关键临床试验数据、现金流状况以及潜在的战略合作或管线调整。
正文：
Moderna公司的市值从2021年超过1955亿美元的峰值，下降至约122亿美元。2025年11月，其股价曾跌至22.28美元的历史低点，较峰值下跌超过95%。
2020年，凭借mRNA技术研发周期短的优势，Moderna的新冠疫苗Spikevax率先获批使用。2021年，公司营收达到185亿美元，净利润122亿美元。随后，公司进行了快速扩张，员工规模从疫情前不足1000人增至近6000人，并在全球布局研发与生产中心。
然而，随着全球新冠疫苗接种率饱和，公司营收自2023年起持续下滑。2024年营收已低于40亿美元。2025年第三季度营收为10亿美元，同比下滑45%，其中9.71亿美元来自新冠疫苗，新获批的RSV疫苗mRESVIA仅贡献200万美元收入。公司已连续两年出现净亏损。
为应对财务压力，Moderna采取了一系列措施。2025年10月至11月间，公司终止了四个临床阶段项目，包括针对单纯疱疹病毒、带状疱疹、糖原贮积症Ⅰa型以及巨细胞病毒预防疫苗的研发。公司在全球裁员约10%，将员工数缩减至5000人以内，合并了区域总部，并停止了在非洲和日本的建厂计划。公司计划将年度现金成本在2026年压缩至42亿美元，2027年进一步降至35亿至39亿美元。此外，Moderna还与Ares Management达成了总额15亿美元、为期五年的贷款协议。
分析认为，Moderna的困境源于对新冠这一特殊时期红利的过度依赖以及后续战略的偏差。新冠疫情时期，明确的病毒靶点、快速的监管审批和政府采购共同推动了其成功。公司将大量现金投入激进扩张，研发管线从十余项增至三十余项，研发费用从2019年的4.96亿美元激增至2023年的48.45亿美元。但当技术应用于流感、RSV、CMV等常规疾病领域时，遇到了挑战：流感病毒变异快，削弱了mRNA的快速响应优势；RSV疫苗的儿童临床试验曾被监管机构叫停；CMV疫苗的三期临床试验因未达到主要疗效终点而终止。
外部环境的变化也带来了影响。2025年，美国调整了新冠疫苗政策，将推荐接种人群大幅缩减至65岁以上高危群体。监管机构也提高了审批门槛，要求证明全人群有效性，这导致Moderna撤回了其新冠/流感双价疫苗的上市申请。
行业观察指出，医药研发具有高投入、长周期、高风险的特点。对比来看，一些同业公司采取了更稳健的策略，例如聚焦核心领域、通过合作分摊风险，或在特定靶点上进行长期深耕。Moderna的案例表明，将短期特殊场景下的成功等同于技术普适性，并试图以资本优势快速补齐研发、商业化等短板，可能面临巨大风险。企业需要建立应对政策、市场等外部环境变化的有效机制。
发布时间：2026-01-05 14:06:14
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