摘要：美联储的调查显示，为缓解货币市场压力，预计将在未来12个月内通过准备金管理购买（RMP）操作，净购买约2200亿美元的短期国库券。该计划自12月会议决定启动，本月已购入约380亿美元，并计划在1月进行两次购买。决策者强调，此举仅为管理银行体系准备金的工具，与更广泛的货币刺激政策无关。
线索：该操作旨在应对货币市场利率上升及流动性收紧的压力，可能有助于稳定短期利率并改善市场流动性环境。对投资者而言，需关注其潜在影响：一方面，持续的购买可能为短期国债提供支撑；另一方面，若准备金供应过度，存在鼓励杠杆投资者过度冒险的风险。此外，市场对常备回购工具的使用存在顾虑，可能影响流动性补充机制的效率。
正文：根据美联储进行的一项调查，受访者平均预计，作为缓解货币市场压力努力的一部分，美联储将在未来12个月内实施总额约2200亿美元的准备金管理购买（RMP）操作，主要购买短期国库券。
美联储决策者在12月9日至10日的会议上决定启动这一短期国库券购买计划。此前，决策者认定金融体系的准备金水平已降至仅被视为充足的程度，短期融资成本上升便是明证。银行准备金水平通常会随时间波动，但在月末和季末等现金需求增加的时期，压力更为明显。
美联储公布的12月会议纪要显示，尽管受访者对预期购债规模的估计差异较大，但平均预计在计划的前12个月内净购买额将达到约2200亿美元。美联储此前表示，将每月购入约400亿美元国库券，随后逐步缩减购债规模。本月迄今，美联储已购入约380亿美元短期国库券，并计划在1月再实施两次购买操作。决策者强调，此类购债仅是管理准备金的工具，与央行更广泛的货币政策或经济刺激措施无关。
会议纪要显示，启动RMP操作的决定，是在一些与会者观察到货币市场利率相对于美联储管理利率的上升速度快于2017-2019年缩表时期后做出的。随着规模达12.6万亿美元的回购协议市场出现压力迹象，美联储本月早些时候停止了缩表进程。自今年夏季以来，国库券发行量激增与量化紧缩共同作用，持续抽离了货币市场资金，导致央行主要流动性工具枯竭，并推高了短期利率。市场的担忧在于，流动性不足可能破坏金融市场关键的“管道”功能，削弱美联储利率政策的调控能力，在极端情况下可能引发头寸平仓，进而波及作为全球借贷成本基准的更广泛国债市场。
12月会议纪要还记录了美联储官员关于如何精准调控银行体系准备金水平的讨论。部分与会者强调，鉴于需求可能发生变化，相较于设定具体准备金水平，更应关注货币市场利率与准备金余额利率之间的关系。根据公布的数据，作为隔夜融资市场重要基准的有担保隔夜融资利率（SOFR）在12月29日定为3.77%，这比美联储准备金余额提供的利率高出12个基点。
纪要称，几位与会者表达了这样一种观点，即如果对“充足准备金”的定义导致准备金供应量超过执行货币政策框架所需的水平，可能会导致杠杆投资者过度冒险。
部分美联储官员提出，作为流动性后盾的常备回购操作可在利率调控中“发挥更积极作用”，该工具可使资产负债表平均规模缩减。但另一些官员则表示更倾向于依靠RMP操作。尽管美联储常备回购便利工具的使用量在最近几个月有所增加，但市场参与者一直抵制官员们要求其更多使用该工具的敦促，部分原因是担心直接向央行借款会带来污名化效应。
发布时间：2025-12-31 08:28:43
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