摘要：美联储调查显示，受访者预计未来12个月内，准备金管理购买(RMP)操作将净购买约2200亿美元短期国库券，以缓解货币市场压力。美联储计划每月购入约400亿美元，随后逐步缩减购债规模，本月迄今已购入约380亿美元，并计划在1月实施两次购买操作。此举旨在管理银行准备金水平，与货币政策无关，但市场担忧流动性不足可能推高短期利率并影响金融市场稳定。
线索：从投资角度来看，美联储的RMP操作可能为短期国库券市场提供支撑，因购买需求增加或推动价格上升、收益率下降，投资者可关注相关债券的配置机会。然而，风险在于流动性紧缩持续可能导致货币市场利率波动加剧，特别是如果准备金水平不足，可能削弱美联储利率调控能力，引发金融市场连锁反应，如头寸平仓波及国债市场。投资者需监控SOFR等短期利率指标、美联储购债进展以及官员对充足准备金的讨论，以评估市场稳定性和潜在风险。
正文：美联储进行的一项调查显示，受访者预计，作为缓解货币市场压力努力的一部分，该联储将在未来12个月内实施总额超过2000亿美元的准备金管理购买(RMP)操作，平均净购买额预计达到约2200亿美元。
美联储决策者在12月9日至10日的会议上决定启动这一短期国库券购买计划，此前他们认定金融体系的准备金已降至仅被视为充足水平，短期融资成本上升便是明证。尽管银行准备金水平往往随时间波动，但在纳税和其他结算款项到期的月末和季末期间，现金需求往往会增加。
美联储公布的12月9-10日会议纪要显示，尽管受访者对预期购债规模的预计差异较大，但平均而言，受访者预计在购买计划的前12个月内净购买额将达到约2200亿美元。美联储此前表示，将每月购入约400亿美元国库券，随后逐步缩减购债规模。本月迄今，美联储已购入约380亿美元短期国库券，并计划在1月再实施两次购买操作。美联储决策者强调，此类购债仅是管理准备金的工具，与央行更广泛的货币政策或经济刺激措施无关。
会议纪要显示，RMP操作的决定是在12月会议上一些参与者观察到，货币市场利率相对于美联储管理利率的上升速度快于2017-2019年缩表时期后做出的。随着12.6万亿美元回购协议市场压力迹象不断显现，美联储本月早些时候停止了缩表进程。自今年夏季以来国库券发行量激增叠加量化紧缩，持续抽离了货币市场资金，导致央行主要流动性工具枯竭，并推高了短期利率。市场的担忧在于，流动性不足将破坏金融市场关键功能，削弱美联储利率政策调控能力，极端情况下可能引发头寸平仓，进而波及作为全球借贷成本基准的更广泛国债市场。
12月会议纪要还记录了美联储官员关于如何精准调控银行体系准备金水平的讨论。部分与会者强调，鉴于需求可能发生变化，相较于设定具体准备金水平，更应关注货币市场利率与准备金余额利率之间的关系。根据纽约联储公布的数据，作为隔夜融资市场重要基准的有担保隔夜融资利率(SOFR)在12月29日定在3.77%，这比美联储准备金余额提供的利率高出12个基点。纪要称，几位参与者表达了这样一种观点，即如果对“充足准备金”的定义导致准备金供应量超过执行委员会框架所需的水平，可能会导致杠杆投资者过度冒险。
部分美联储官员还提出，作为流动性后盾的常备回购操作可在利率调控中“发挥更积极作用”，该工具可使资产负债表平均规模缩减。但另一些官员则表示更倾向于依靠RMP。尽管美联储常备回购便利工具的使用量在最近几个月有所增加，但市场参与者一直抵制官员们要求其更多使用该工具的敦促，部分原因是担心直接向央行借款会带来污名化效应。
发布时间：2025-12-31T08:28:43+00:00
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