摘要：截至2025年10月，能繁母猪存栏量已降至3990万头，为17个月来首次低于4000万头。行业预测，在持续产能调控背景下，2026年生猪供应上半年仍将充裕，猪价有望在二季度末至三季度迎来回暖。同时，头部企业养殖成本持续下降，牧原股份等单位成本已进入“5元/斤”区间。
线索：产能的实质性去化（以能繁母猪存栏量跌破4000万头为标志）是行业供需格局转向的关键信号，这为2026年下半年猪价回暖提供了基础。投资机会可能存在于成本控制领先、财务结构稳健的规模化头部企业，它们有望在行业复苏周期中获得更高盈利弹性。主要风险在于，养殖效率（PSY）提升可能部分抵消产能去化效果，导致供应压力缓解不及预期；同时，2026年上半年的供应充裕和消费恢复力度仍是短期价格的重要压制因素。
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生猪行业在2025年深陷产能过剩困境，“亏损”与“产能调控”成为年度核心主题。市场供给宽松格局贯穿全年，甚至在下半年出现“旺季不旺”的特征。数据显示，截至12月31日，全国生猪均价为12.13元/公斤，较上年同期下跌3.15元/公斤。按头均出栏重120公斤测算，单头利润减少约378元。有行业人士指出，前期猪价下跌已导致全行业系统性亏损，部分时段价格甚至跌破了许多企业的付现成本。
经营压力直接体现在上市公司层面。2025年第三季度，超过半数的上市猪企出现亏损。同时，企业资产负债率普遍上升，截至三季度末，有14家上市猪企的资产负债率同比上升，其中4家企业超过了70%。然而，同期主要上市企业的出栏规模仍保持增长态势，2025年1至11月，前12大上市猪企累计出栏量超过1.5亿头。
为应对行业困境，“反内卷”式的产能去化成为破局关键。政策层面明确设定了调减能繁母猪产能的目标，并出台了一系列配套措施。在政策引导和市场亏损的双重压力下，行业自三季度起进入产能缓慢去化通道。农业农村部数据显示，2025年10月能繁母猪存栏量为3990万头，环比下降1.1%，这是该数据历经17个月后首次回落至4000万头以下。有分析指出，尽管存栏量下降，但在养殖效率（PSY）持续提升的背景下，当前的能繁母猪基数仍然偏高，这在一定程度上抵消了产能去化的效果。有企业人士预计，产能调控在2026年可能将继续深入推进。
基于当前的产能调整，市场对2026年的行情展望呈现前低后高的预期。分析认为，2026年上半年生猪供应压力依然较大，猪价可能在成本线附近震荡。关键拐点预计出现在二季度末至三季度，届时前期产能去化的效果将开始显现，叠加季节性消费旺季，猪价有望企稳回升。有机构研报指出，由于仔猪维持盈利的时间较长，意味着直至2026年7月份前，市场基础供应可能依然充裕，猪价整体承压。下半年，随着产能下降传导至出栏端，行业基本面存在转好空间。
在行业整体亏损的背景下，养殖企业的降本增效取得显著进展。数据显示，牧原股份在2025年9月的生猪完全成本已降至11.6元/公斤，并在10月进一步降至11.3元/公斤，成为首家步入“5元/斤”成本区间的上市猪企。温氏股份、神农集团等第一梯队企业的成本也已低于12.5元/公斤。有企业人士表示，降本是行业永恒的核心，通过种质改良、效率提升等方式，2026年仍有成本下降空间。部分企业已制定2026年的进一步降本目标。
发布时间：2025-12-31 14:03:08
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