摘要：摩根士丹利预计，为满足云计算和人工智能需求，2025至2028年间全球数据中心基础设施投资将达3万亿美元。然而，投资机构Disruptive创始人警告，当前存在数据中心过度建设、租用率无保障的问题，预计2027至2028年投机性数据中心所有者将面临融资危机。风险主要来自商业模式缺陷、客户合同期限错配、大型客户自建竞争以及信贷环境可能收紧。
线索：
* 投资机会：长期看，云计算与人工智能驱动的真实需求增长明确，为具备稳健商业模式、客户基础和融资能力的头部数据中心运营商及上游设备商带来结构性机会。
* 潜在风险：需警惕过度依赖债务扩张、客户集中度高或合同期限错配（如云服务商签长约但客户合同期短）的数据中心项目。若宏观经济或信贷环境收紧，可能导致融资成本上升、项目现金流断裂，引发行业洗牌。
正文：
数据中心建设热潮持续，但行业内部已出现对潜在风险的预警。投资机构Disruptive的创始人兼首席执行官Alex Davis指出，市场上存在大量在无法保证租用率情况下建造的数据中心，并认为“建成即满租”的宣传是一种误导。他观察到，部分数据中心运营商的商业模式缺乏合理扩张前景，存在资本支出过高、缺乏稳定企业客户或过度依赖循环投资等问题，有些公司甚至同时面临多项挑战。Disruptive预计，到2027年至2028年，投机性的数据中心所有者可能遭遇融资危机。
这一担忧的背景是巨大的市场需求预期。据摩根士丹利分析师估计，到2035年，全球数据中心容量需增长六倍才能满足云计算和人工智能的需求，这预示着2025年至2028年间相关基础设施投资规模可能达到3万亿美元。然而，当前的融资繁荣建立在数据中心运营商持续保持良好信誉的假设之上，而一些规模较小的云计算企业已显现财务压力。
以CoreWeave和Nebius为代表的新型云服务供应商正在扩张市场份额，但其商业模式通常需要大量举债来租赁场地和部署GPU硬件，债务则以与客户签订的长期算力租赁合同作为担保。这里存在时间错配风险：云服务商与数据中心签订的租约往往长达十五年或更久，但与最终客户签订的算力合同期限通常仅为四到五年。一旦客户流失或不再续约，云服务商将面临收入无法覆盖长期固定成本的困境。
此外，大型人工智能企业或云服务需求方未来可能倾向于自建数据中心，这将对第三方数据中心租赁市场构成竞争压力。目前，数据中心建设投资热度未减，包括摩根大通、德意志银行等传统银行，以及黑石集团、阿波罗全球管理等私人信贷机构仍在持续投资新项目。
有分析指出，数据中心行业面临的最大风险并非人工智能需求减弱，而是在数据中心租户财务压力增大、信贷环境趋紧的背景下，贷款机构可能提高利率。融资成本上升将直接侵蚀数据中心项目的盈利能力，并可能引发连锁负面反应。
发布时间：2025-12-30 15:49:00
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