摘要：2025年，中国证券业在高质量发展主线驱动下呈现深度变革。行业内部，并购整合纵深推进，显著改变了竞争格局，如国泰君安与海通证券合并后净利润位居榜首。技术层面，以大模型为代表的AI应用全面渗透各业务环节，大幅提升效率。业务发展上，两融余额创历史新高，投行聚焦服务“硬科技”企业，国际化从业务出海迈向使命出海。同时，分类评价体系改革、资管公募化降温、公募费改倒逼转型以及资本监管释放新信号，共同引导行业从规模扩张转向效率与专业能力提升。
线索：
* 投资机会：
1. 行业集中度提升：头部券商通过并购整合，资产与业务规模扩大，盈利排名跃升，有望在资源、定价和风险抵御能力上形成更强优势。
2. 科技赋能领先者：在“AI重构业务生态”趋势下，已率先布局并实现AI深度应用的券商，可能在运营效率、客户服务及成本控制上建立长期护城河。
3. 国际化拓展：加速在海外布局，尤其是向东南亚、中东等新兴市场延伸并拓展财富管理、衍生品等全链条服务的券商，将直接受益于中资企业出海及全球资本配置中国资产的需求。
4. 政策受益方向：分类评价新规鼓励服务国家战略、引入中长期资金及发展权益类业务，在此领域资源倾斜的券商可能获得更多发展空间。资本监管对优质机构适度松绑，有望提升其资本运用效率和ROE。
* 潜在风险：
1. 竞争加剧与盈利压力：两融业务“价格战”导致利率持续走低，可能压缩息差收益。公募费改导致分仓佣金收入大幅下滑，对券商研究和财富管理业务的传统盈利模式构成挑战。
2. 转型不及预期风险：行业从“通道型”向“资本型”和“买方投顾”转型需要强大的专业能力、人才储备和系统支持，部分券商可能面临转型阵痛期。
3. 并购整合风险：大型合并案例后的业务、系统、团队与文化融合效果尚需时间验证，整合不力可能影响协同效应发挥。
4. 监管与市场风险：行业杠杆率的优化以“稳中求进”和“符合国家战略”为前提，政策执行存在边界。全球市场波动也可能对券商出海业务及自营投资带来不确定性。
正文：
2025年是中国证券业功能定位全面深化的关键一年。行业发展战略主要围绕两大维度展开：对内，以打造一流投行为目标的并购整合向纵深推进；对外，券商通过新一轮出海布局，承担向全球市场推荐中国资产价值的重要使命。高质量发展是统摄全局的主线，要求证券公司成为科技创新的“助推器”与居民财富的“守护者”。同时，以AI大模型为代表的技术革命，正大幅提升券商生产效能并打开服务模式的想象空间。
证券业并购在2025年向纵深推进，头部券商的强强联合与中小机构的整合求变同步进行。国泰君安与海通证券合并后，已完成主要业务资质承继、资产迁移及合规风控一体化运作。国联证券与民生证券合并后，投行业务整合完成，经纪客户已接入新交易系统。在“西部证券+国融证券”与“国信证券+东兴证券”并购案中，收购方已开始进行高管层面的人事安排。行业竞争格局因此改变，上半年归母净利润榜首由合并后的国泰海通位居首位；国联民生证券的净利润排名从去年同期约40名跃升至前20名。年末，中金公司宣布拟同时吸收合并信达证券与东兴证券，若交易完成，新主体预计总资产规模超万亿元。并购潮下浮现两条整合逻辑：一是同一实际控制人下的资源整合；二是通过市场化外延并购增强全国影响力。
为引导行业高质量发展，券商分类评价在2025年迎来关键修订。新规首次将“引导证券公司更好发挥功能作用，提升专业能力”写入总则，并取消“营业收入”加分项，提升净资产收益率（ROE）的加分力度，引导券商从追求规模转向注重经营效率和专业能力。同时，主要业务指标的加分覆盖面从行业前20名扩大至前30名，以鼓励中小机构差异化发展。此外，新规增设了自营投资权益类资产、基金投顾发展、权益类基金销售保有规模等专项指标，引导券商在引入中长期资金、服务居民财富管理等领域加力发展。
2025年A股市场升温，两融市场成为券商重点角逐的领域。数据显示，截至2025年12月24日融资融券余额达2.54万亿元，较年初增长36.6%，创历史纪录。9月新开两融账户数同比激增288%。截至11月末，两融账户数已突破1552万户。年内至少有东吴证券、长江证券等9家券商上调了两融业务规模上限。激烈的竞争也导致利率“价格战”，融资利率已跌破4%，部分头部券商利率持续创新低。服务差异化成为另一竞争焦点，部分券商推出数字化服务工具，或构建一体化服务体系以增强客户黏性。
资本市场改革推动券商投行服务“硬科技”企业。科创板重启未盈利企业适用第五套标准上市，并扩大至人工智能、商业航天、低空经济等领域，同时试点IPO预先审阅机制。创业板也正式启用第三套标准支持未盈利创新企业。监管还大力发展科创债。为此，券商展开系统性布局，如有大型券商成立产业研究院提供智库支持，另有券商通过校企联合挖掘早期项目，或通过“投资+投行+投研”联动开展服务，行业普遍加大人才内部培训。
2025年，以大模型技术为代表的AI在证券行业应用全面加速。AI在财富管理业务中全面铺开，实践显示，依托AI工具，投顾服务响应效率提升80%。部分券商开始建设以智能体为核心的“AI原生”超级助手。同时，AI在投研、投行、风控等核心业务加速落地，例如应用于投行业务可使文档审核效率提升96%。AI能力建设正成为影响行业未来竞争格局的关键变量。
中资券商国际化进程在2025年不断深化。出海步伐加快，地域上以香港为枢纽向欧美、中东、东南亚延伸；业务上向跨境财富管理、衍生品交易等全链条服务拓展；主体上更多券商参与布局。新一轮出海源于市场需求与培育一流投行战略的“双重驱动”。更深层看，券商国际化承载着通过跨境服务展现中国资产发展潜力的功能使命。
券商资管公募化进程在2025年迎来转折。首要任务是参公大集合产品改造，多数产品通过“清盘”或“变更管理人”方式处置，且移交路径出现跨机构案例。改造完成后，产品线将聚焦私募小集合、FOF、ABS等业务。一个重要信号是公募牌照申请“刹车”，年内多家排队券商资管撤回申请，标志着“申牌热”实质性退潮。目前全国仅有14家券商或券商资管子公司持有公募资格。有观点认为，公募牌照不是唯一出路，券商资管应立足自身资源禀赋走特色化道路。
公募基金费率改革的深化，正倒逼券商研究业务与财富管理业务转型。2025年上半年，券商分仓佣金总收入同比下滑超30%，倒逼研究所提升投研实力并开拓非公募客户。财富管理业务则需加快向买方投顾模式转型，从“基于销量”转向“基于资产与服务”，具体举措包括重点发展基金投顾业务、打造ETF生态圈等。
2025年末，监管部门对券商资本监管释放积极信号，表示将鼓励强化分类监管，对优质机构适当松绑，适度打开资本空间与杠杆限制，以提升资本运用效率。政策强调坚持稳中求进，对开展符合国家战略业务的优质头部机构优化杠杆率要求，行业总体杠杆区间将保持在合理范围。分析认为，此举有助于提高券商ROE。数据显示，截至三季度末，上市券商平均杠杆率为3.45倍，近十年行业ROE中枢在5.5%左右，均低于海外同业。建议可通过放大资金使用效率驱动重资本业务增长，推动国内券商向高附加值的“资本型”转型。
2025年多家证券公司相继更名，主要源于两类动因：一是证券业并购后启用新名称，如“国泰海通”、“国联民生”，其相关子公司也随之更名；二是地方国资或央企国企“入主”后带来战略赋能，如宏信证券更名为“天府证券”，瑞信证券更名为“北京证券”等，体现了券商依托新股东资源、深耕区域或服务特定战略的新定位。
发布时间：2025-12-29 06:53:00
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