摘要：2025年，中国VC/PE市场在募、投、退各环节均呈现显著回暖。数据显示，1-11月新成立基金4871支，募资规模2.29万亿元；投资事件10007起，投资规模11930.23亿元；共有250家企业成功IPO，募资3183亿元。市场的核心变化在于结构性调整：政策端，国家层面首次系统性布局政府投资基金；资本端，社保基金、银行AIC、国家级引导基金等长期资本加速入场；产业端，资金持续向半导体、人工智能、具身智能、可控核聚变等硬科技赛道集中，并出现了千亿市值IPO扎堆、独角兽反向收购上市公司、大体量并购基金兴起等标志性事件。
线索：2025年的变化揭示了未来几年的投资主线与潜在风险。投资机会明确集中于国家战略驱动的硬科技创新领域，半导体、AI、具身智能等赛道的资本化进程正在向产业链纵深推进。国家级与地方政策性资金的大规模、系统化入场，为相关领域提供了前所未有的长期资本支持，降低了早期项目的融资风险，但同时也可能加剧优质项目的争夺，推高局部估值。并购市场的活跃（包括产业并购和“一级买二级”）为PE机构提供了除IPO外的重要退出路径，但交易复杂性和监管考量随之增加。港股IPO回暖主要由大型已上市企业二次融资驱动，市场流动性改善，但监管对质量的关注提升，意味着后续上市将更注重基本面。整体而言，市场正从单纯追求财务回报，转向兼顾产业协同与国家战略的“耐心资本”逻辑，理解政策导向与产业纵深成为关键。
正文：
2025年，中国创业投资市场呈现整体复苏与深刻的结构性变化。根据市场数据，2025年1月至11月，中国VC/PE市场新成立基金共计4871支，同比增长16.73%；募资规模合计2.29万亿元，同比增长8.09%。同期共发生10007起投资事件，同比增长30.33%；投资规模达11930.23亿元，同比上升31.54%。退出端明显修复，1至11月，共有250家中国企业在A股、港股及美股成功IPO，IPO数量同比增长26.26%，募资金额3183亿元，同比增长1.43倍。市场的复苏不仅体现在数据回暖，更体现在资本来源、流向和投资逻辑的结构性调整上。
标志性事件一：2025年1月7日，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》。这是国家层面首次出台促进政府投资基金发展的重要文件。截至2025年初，我国各级政府共成立了1627支政府引导基金，规模累计达3.35万亿元。该文件旨在规范政府投资基金的运营，鼓励其作为耐心资本发挥作用，并提高财政资金使用效率，精准服务国家战略。此举直接推动了后续国资体系在返投、容亏、尽职免责等机制上的松绑，以及国家级创投引导基金的落地。
标志性事件二：2025年1月20日，DeepSeek推出R1推理模型并完全开源。这一进展改变了市场对AI模型能力仅由算力决定的固有认知，展示了通过工程优化提升单位算力产出的路径。它强化了对中国AI发展的信心，并为后续AI应用、具身智能等投资主题提供了基础。2025年1月1日至12月1日，中国人工智能行业共发生816起投资事件，同比增长94.7%，总交易金额约600亿元。
标志性事件三：2025年，科技创新债券加速发展。5月7日，相关监管机构联合发布公告，推动债市“科技板”落地。银行间市场交易商协会统计显示，截至11月21日，银行间市场今年已累计支持276家主体发行科技创新债券，规模超5300亿元。专项统计显示，2025年1—11月，各类发债主体发行用于基金出资的科创公司债规模达1222.91亿元，其中实控人为地方国资的主体发行占比达68%。科创债为创投机构开辟了中长期资金新来源。
标志性事件四：2025年初，PAG（太盟）完成了对盈德气体的出售，交易对价约68亿美元，被业内视为中国私募股权市场有史以来规模最大的控股型退出之一。这笔交易体现了在流动性趋紧周期中，具备稳定现金流和行业集中度的头部资产仍能通过并购市场实现大额退出。
标志性事件五：2025年7月，具身智能公司智元机器人通过收购科创板公司上纬新材控制权，完成了一次“一级买二级”的资本运作。该交易为科技独角兽在不直接进行IPO的情况下，切入公开市场进行融资与治理提供了路径样本。此后，类似模式被多家公司效仿。
标志性事件六：2025年，具身智能赛道投资活跃。据统计，全国已有286家具身智能公司，其中168家在2025年获得投资，被投企业数量同比增长87%，融资规模共计329亿元，同比大涨291%。资金呈现集中化趋势，前10家公司拿走了超四成融资额。
标志性事件七：半导体行业在2025年的融资数量和规模均位列各行业第一。共发生1419起融资事件，累计融资规模超1850亿元。全年出现20起IPO，募集金额超450亿元。12月，摩尔线程和沐曦集成上市后市值均突破千亿。2026年，预计更多半导体产业链公司，包括设计、制造、材料等环节的企业将继续推动IPO热潮。
标志性事件八：可控核聚变领域在2025年加速向产业化迈进。政策层面给予支持，“十五五”规划明确提出推动核聚变能成为新的经济增长点。截至12月，该领域已发生9起融资事件。国家队加速入局，例如中国聚变能源有限公司获得多家机构共同出资114.92亿元。此外，专门投资核聚变的产业基金也在增加。
标志性事件九：2025年消费赛道产业并购活跃。消费行业全年共发生298起并购事件，其中食品饮料和餐饮领域共133起。典型案例包括博裕资本收购星巴克中国业务至多60%股权。这反映了在存量竞争阶段，外资品牌通过引入本土资本来释放资产价值、分担经营风险的模式。
标志性事件十：2025年，中国新设并购基金数量达29支，目标募集规模约1050亿元人民币，数量和规模均创近年新高。其中，6支超百亿规模的基金主要投向人工智能、半导体、生物医药等新质生产力产业。这表明并购基金正成为产业政策的重要执行工具。
标志性事件十一：2025年，千亿市值IPO频繁出现。包括蜜雪冰城、影石创新、西安奕材、摩尔线程、沐曦集成在内的多家公司上市后市值突破千亿。这批明星项目的上市，被视为将影响未来VC/PE行业格局的重要变量。
标志性事件十二：2025年，香港重新成为全球IPO募资额第一的市场。截至12月23日，共有108家企业在港交所完成IPO，总计募资约2700亿港元。募资额的显著增长部分源于大型已上市企业的二次融资，在108家IPO企业中，有26家已是A股或美股上市公司，其募资额占总募资额的54%。
标志性事件十三：香港投资管理有限公司（HKIC）在2025年成为活跃的投资力量。截至2025年10月，其已投资超过150个项目，其中内地项目占62%，香港项目占34%。其投资带动了显著的市场资本放大效应。
标志性事件十四：银行系金融资产投资公司（AIC）在2025年成为重要的有限合伙人。自2024年9月试点扩大至2025年11月，五大商业银行旗下AIC已合计设立99支产业基金，总规模达1980亿元。2025年，更多银行获批设立AIC，其出资规模预计将持续扩大。
标志性事件十五：2025年，社保基金系统化布局一级市场。年底，多支社保系科创基金陆续成立，包括规模500亿元的江苏、浙江社保科创基金，以及200亿元的福建、湖北社保科创基金。这些基金与地方产业体系深度绑定，投资工具也更多元化。
标志性事件十六：2025年12月22日，国家创业投资引导基金旗下三只区域子基金完成工商登记，标志着该国家级基金的首轮区域布局正式落地。三只基金分别位于长三角（规模471亿元）、粤港澳大湾区（规模450.5亿元）和京津冀（规模296.46亿元），合计规模超1200亿元，预计将带动社会资本放大至万亿规模。此举意味着“投早、投小、投硬科技”进入了可持续的资金支持阶段。
发布时间：2025-12-29 17:07:58
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