摘要：截至2025年12月，美国联邦政府债务规模已突破38.5万亿美元。同期，美国国债的持有者结构发生显著变化：外国政府持有占比从2010年代初的超过40%降至不足15%，而对冲基金等私人投资者的持仓量在过去四年里翻了一番。有分析指出，这种转向追求更高回报的私人投资者的趋势，可能导致美国金融体系在市场动荡时期变得更加脆弱，并加剧利率波动。
线索：美国国债持有者结构从稳定的外国官方主体转向逐利的私人资本，这一转变蕴含着双重信号。从风险角度看，私人投资者对价格和回报率更为敏感，可能放大市场波动，尤其是在重大政策或经济事件冲击下，美债作为传统避险资产的功能可能被削弱。从机会角度看，利率波动性的上升也为能够精准把握市场节奏的投资者创造了交易性机会。长期而言，美国债务问题的根本解决，仍取决于其财政纪律能否重建，这将是影响全球资本流向和资产定价的核心变量。
正文：截至2025年12月，美国联邦政府债务规模已突破38.5万亿美元，继续刷新历史纪录。与此同时，美国国债的持有者结构在过去十年间发生了剧变。
数据显示，外国政府持有的美国国债占比在2010年代初曾超过40%，但目前已降至整体国债市场不足15%的水平。尽管外国政府的持有量在绝对数值上与15年前大致相当，但其并未跟随美国国债发行量的激增而同步增加购买。
在此背景下，以对冲基金为代表的私人投资者接手了大量国债供应。据分析，对冲基金在过去四年里将其在国债市场的持仓量翻了一番。许多对冲基金注册于开曼群岛，该地区已成为持有美国国债最多的海外地区之一。
有前美国财政部官员指出，这种结构性变化可能导致美国金融体系在市场动荡时期变得更加脆弱。与对价格敏感度较低的外国政府投资者不同，追求利润的私人投资者更可能要求更高的回报率，从而导致利率波动加剧。该分析将近期美国国债市场出现的异常动荡部分归因于对冲基金的活动。
该分析进一步警告，依赖人工智能提升生产力、稳定币、美联储降息或通胀来支撑美国债务并不可靠，认为唯有可信的赤字削减与债务管控计划才能真正解决问题。
历史上，债券投资者因有能力影响政策方向而被称为“债券义警”。有观点认为，此前美债市场的剧烈动荡曾促使相关政策调整。鉴于美国债务规模庞大且社会保障信托基金预计在2034年面临资金耗竭，已有资深政治人物公开呼吁，解决债务问题需要同时考虑增税与削减开支。
发布时间：2025-12-29 08:44:21
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