摘要：截至2025年12月27日，证券行业保荐代表人数量为8493名，较年初的8800名减少了307人，行业处于“去产能”的初期阶段且可能持续数年。与此同时，投行一边减员一边仍在招聘，反映出人才结构性失衡。越来越多资深投行人转向实体产业寻求发展，而行业未来格局预计将呈现头部集中与区域特色并行的态势。
线索：
* 风险：行业处于结构性调整与“去产能”周期，此过程可能持续数年，部分中小券商及从业者面临业务萎缩、收入下降和职业压力增大的挑战。监管趋严导致个人执业风险上升。
* 机会：1) 产业端需求：实体产业对具备资本运作经验的投行人才需求激增，为从业者提供了新的职业转型路径。2) 业务多元化：并购重组、港股上市、再融资等业务保持活跃，是投行及人才发展的新方向。3) 能力升级：市场对能深度理解产业、提供综合解决方案的高端人才需求旺盛，同时熟悉数字化工具与AI应用将成为重要竞争力。4) 差异化发展：在头部券商集中度提升的背景下，聚焦特定区域或细分产业赛道，成为中小券商实现特色化发展的潜在机会。
正文：
2025年，尽管A股IPO市场回暖、港股上市活跃，证券投资银行业仍处于人员调整阶段。根据中国证券业协会数据，截至12月27日，全行业保荐代表人总数为8493名，相比年初的8800名减少了307人。有观点认为，这场行业“去产能”仍处于初期，未来数年可能持续。
一个明显的趋势是，越来越多投行从业人员流向实体产业。随着产业资本对并购整合、海外上市等需求增长，上市公司及大型产业集团对具有投行背景的资本运作人才需求强烈，保荐代表人的角色也从项目执行者向企业战略参与者转变。
行业调整期也出现矛盾现象：投行在整体减员的同时，仍在进行招聘。这种结构性失衡反映了市场对投行能力需求的变化。有分析指出，市场对投行提出了更全面的要求，能够深度理解客户需求的高端人才仍然稀缺。
2025年投行人员流动的一个显著特点是，大量资深从业者离开券商体系，投身产业。一位化名张凯、从投行离职加入某大型国企负责资本运作的人士表示，其离职的直接原因是连续三年未成功完成IPO项目，更深层原因则是对职业价值的重估。他认为，投行晋升通道拥挤，传统“通道”价值衰减，而执业风险和压力显著增加，同时项目收费普遍下降及公司降薪导致职业性价比发生变化。张凯指出，当前市场回暖的受益者主要是头部券商，许多中小券商的项目仍处于储备阶段，成本控制依然偏紧。
分析人士王骥跃指出，表面上看，人才流出始于2023年“8·27新政”后IPO项目量的萎缩。但本质原因是政策收紧前的行业繁荣并非常态，此前过度扩张导致了严重的产能过剩。他判断，行业“去产能”进程仍处初级阶段，大量人员仍在观望，结构调整可能还需数年。
监管强度的提升也增加了从业压力。高强度的现场检查、穿透式问责以及处罚力度加大，让一线人员感到执业难度增加。根据相关数据，在保荐代表人分类名单中，被处罚处分类（C类）有278人，其中年内新增75人；被暂停业务类（D类）有15人，年内新增7人。有保荐代表人表示，在实际业务中，个人需直接承担项目风险，但话语权可能受制于公司内部的风控和内核部门。
据不完全统计，2025年以来，已有近百名来自证券公司的投行人员跳槽至上市公司，流动速度较2024年加快。对于转型者而言，产业端的工作带来了更广泛的责任和更复杂的挑战，但角色从“交易服务者”转向“价值共建者”，也提供了新的成长空间。
面对行业变化，券商正在进行调整与重塑。尽管传统IPO业务承压，但并购重组、港股、再融资等业务依然活跃。在此背景下，行业出现了“一边减员，一边招聘”的局面。例如，国联民生承销保荐在12月宣布进行大规模招聘，聚焦精英团队引进，并关注航空航天、人形机器人等热门赛道，旨在构建综合业务布局。另有一些券商选择区域深耕，如兴业证券投行在福建进行专场招聘，旨在服务本土企业转型。部分中小券商则在招聘中明确要求人员需推动核心业务或开展创新业务。
港股市场成为投行业务拓展的重点领域之一。有中型券商投行部负责人表示，同行普遍建议客户考虑赴港上市。数据显示，2025年全年约19项A+H股上市项目的融资金额预计将占港股新股融资总额的一半。头部中资券商凭借境内外一体化团队可进行内部调配，而部分中型券商则计划在香港招聘具有经验的股权团队，以加快国际业务能力建设。
此外，数字化工具的应用正在改变投行工作方式。未来对人才的要求将更综合，需要其能理解企业价值、熟练运用资本工具，并能借助AI提升工作效率。
2025年以来，国内投行通过多种方式应对行业周期变化，包括推动并购重组与综合化经营、优化业务结构、加快国际化布局等。在逆周期调节与市场回暖的背景下，上市券商投行净收入得到修复。数据显示，2025年前三季度，上市券商投行净收入达到252亿元，同比增长23.46%；A股、H股IPO规模分别同比增长61%、237%。然而，行业分化加剧，头部券商更受益于科技股IPO热潮，市场份额持续集中。据统计，前三季度投行业务收入前五的公司市场份额已升至52%，较2024年全年大幅提升8个百分点，与2022年高点持平。
业内观点认为，中小券商需探索特色转型之路，以投资的思路做投行，用研究的视角分析客户。王骥跃认为，未来投行的发展方向主要有两种：一是提供全链条的资本市场服务；二是在特定区域深耕市场。行业竞争格局将呈现“头部集中+区域特色”并行的态势。
为此，部分券商正加速探索差异化发展。例如，西部证券在债券承销尤其是城投债领域持续发力，2025年承销规模大幅增长；国元证券则依托安徽本地资源，在农业产业化、新能源电池材料等领域实现项目转化与收入增长。政策对新兴产业融资的持续倾斜，也为具备特色行业团队与区域性资源的中小券商提供了发展机遇。
发布时间：2025-12-29 07:24:10
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