摘要：2025年，医美上游行业竞争加剧，多家龙头企业业绩显著下滑。以华熙生物、爱美客、昊海生科为代表的公司前三季度营收与净利润均出现同比下滑，市值亦有不同程度缩水。行业面临产品同质化加剧、价格战隐现以及围绕代理权与定价权的商业纠纷增多的挑战。同时，行业内并购交易活跃，产业链整合加速。尽管面临短期调整，业内观点认为，受消费人群扩大及“情绪经济”等因素驱动，医美市场长期仍将保持两位数增长，并朝“做轻做多”与“做重做精”两个方向分化。
线索：
* 风险：行业已从高增长进入激烈竞争与整合阶段。主要风险包括：1) 产品价格压力：随着玻尿酸、重组胶原蛋白、“童颜针”等产品获批数量增加，同质化竞争可能导致价格战，侵蚀企业利润率。2) 业绩增长瓶颈：头部企业过往的高增速难以维持，业绩普遍进入调整期，投资者需警惕估值回调。3) 商业环境不确定性：企业间代理权争夺（如爱美客与江苏吴中）及上下游定价权冲突（如厂商与低价销售机构）频发，增加了经营的法律与市场风险。4) 渠道变革冲击：下游机构通过电商平台或定制产品进行低价促销，打破了传统价格体系，对上游厂商的渠道管控能力构成挑战。
* 机会：行业洗牌中也孕育着结构性机会：1) 并购整合机会：行业横向与纵向并购案例增多（如爱美客收购韩国REGEN、美丽田园收购思妍丽），有利于资源向头部集中，提升行业集中度。2) 新产品迭代：以重组胶原蛋白、药械组合产品（如PDRN/PN“三文鱼针”）为代表的新材料和技术获批，为具备研发能力的企业提供了增长新动能。3) 市场下沉与细分：企业通过性价比策略和渠道合作开拓二、三线城市市场，以及针对男性医美、抗衰等细分需求进行布局，可能找到新的增长点。4) 商业模式分化：行业向标准化、规模化的“轻医美”连锁与个性化、高价值的“名医诊所”两极发展，为不同定位的企业提供了生存空间。
正文：
2025年，医美上游行业结束了以往的“野蛮生长”态势，进入竞争加剧与深度调整的“洗牌期”。随着玻尿酸、重组胶原蛋白及“童颜针”等产品获批厂商增多，市场竞争趋于白热化，直接反映在主要生产商的业绩表现上。
多家医美上市公司2025年1月至9月的业绩出现大幅下滑。具体数据显示，华熙生物在此期间营收与归母净利润分别同比下滑18.36%和30.29%；昊海生科营收与归母净利润分别同比减少8.47%和10.63%；爱美客则出现了自上市以来首个业绩下滑的三季报，其营收与归母净利润分别同比减少21.49%和31.05%。在二级市场，截至2025年12月26日收盘，与年初相比，华熙生物、爱美客和昊海生科的市值分别下降了13.92%、18.63%和24.89%。此外，此前保持高增长的锦波生物业绩增速也大幅放缓。
新产品仍在不断涌入市场。2025年10月，巨子生物的重组胶原蛋白冻干纤维产品获批；同年12月，创健医疗的“交联重组胶原蛋白植入剂”也获准上市，标志着重组胶原蛋白领域进入多企业竞争时代。面对竞争，有企业人士表示，若同类产品持续增加，价格战将难以避免，并指出2025年的消费市场环境较2024年更为严峻。
尽管面临短期挑战，行业观点对医美市场的长期前景仍持乐观态度。观点认为，2025年是新材料蓬勃发展的一年，许多产品实现了从零到一的获批。未来，以药械组合为代表的产品值得期待。从宏观角度看，受城镇化深入、医美消费人次上升、男性医美与抗衰需求增长，以及“情绪经济”消费偏好等因素驱动，预计未来医美市场总规模仍能保持两位数增速，在消费领域中表现相对较好。行业专家分析指出，未来医美行业将呈现“做轻做多”和“做重做精”两条并行的发展路径，前者指向追求高到店率的标准化轻医美服务连锁，后者则指向聚焦个性化与效果的名医诊所。
行业内部竞争也引发了显著的商业纠纷。其中，爱美客与江苏吴中关于“童颜针”（AestheFill，商品名“艾塑菲”）中国内地独家代理权的争议是2025年备受关注的商业纠纷之一。爱美客在收购该产品生产商韩国REGEN公司多数股权后，要求终止与原代理商江苏吴中子公司的协议，双方已就此提交仲裁。
同时，上下游之间的“定价权”矛盾也日益突出。核心矛盾在于下游医美机构通过低价促销策略冲击了上游厂商维护的传统价格体系。例如，有下游诊所将某品牌“童颜针”产品售价降至5899元，并与上游合作推出定制版产品，单支价格低至949元。为此，部分上游厂商曾以停止供货、将其列为“非官方合作机构”等方式予以回应。
在“童颜针”产品领域，随着2025年多款产品获批，市场已形成“3款进口产品与6款国产产品”共存的竞争格局。以乐普医疗为例，其聚乳酸面部填充剂（即“童颜针”）于2025年6月获批，公司第三季度童颜针与水光针共实现营业收入8613.67万元。公司表示，当前主要通过性价比策略进行营销，产品平均价格在5000元至8000元之间，并采取与线上平台合作及自建渠道“两条腿走路”的方式，重点从二、三线城市市场开始推广。公司亦坦言面临竞争压力，未来需制定更具竞争优势的价格策略。
另一方面，2025年医美行业的并购整合活动频繁，涉及多个战略方向。除爱美客跨境并购韩国REGEN外，在光电仪器领域，索塔医疗于2025年12月收购了其长期中国分销合作伙伴武汉视博臻美科技有限公司，以整合在中国市场的分销渠道。在下游机构领域，美丽田园医疗健康于2025年10月宣布以12.5亿元人民币全资收购思妍丽。资料显示，思妍丽2024年收入约为8.5亿元，净利润约为8100万元。同年9月，朗姿股份下属子公司以9247.5万元现金收购了重庆米兰柏羽时光整形美容医院有限公司67.5%的股权。这些并购被视为行业洗牌与资源整合的必然趋势。
发布时间：2025-12-27 14:28:27
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