摘要：融创中国通过债转股方式，豁免了约96亿美元（约合人民币675亿元）的境外债务。然而，截至2025年6月30日，公司总负债高达8059亿元，且营收持续下滑，2025年上半年同比减少41.7%。此次债务重组虽不能彻底解决其财务困境，但被视为一个积极的信号，可能为后续境内债务处理提供参照。公司未来的复苏关键被认为在于以冰雪旅游为核心的文旅业务，该板块营收在2025年上半年已占总营收约11%。
线索：
* 风险：融创中国的债务负担依然极其沉重，豁免的境外债仅占其流动负债的不到10%。公司面临大量诉讼，且营收呈现断崖式下滑，这反映了房地产行业的整体困境。即使完成债务重组，公司仍面临严峻的经营挑战和市场环境。
* 机会：境外债务重组成功本身是一个关键的心理与实务利好，有助于稳定预期并可能推动境内债务的类似解决方案。公司的核心机会在于其文旅业务，特别是冰雪旅游综合开发模式。以深圳前海冰雪世界为例，该项目显示出较强的客流吸引力和盈利潜力，是联动地产、商业与物业的综合业态，可能成为公司未来的增长引擎。
正文：
融创中国完成了一项涉及约96亿美元（约合人民币675亿元）的境外债务重组，全部通过债转股方式实现，公司未支付现金。根据重组方案，债权人将获得强制可转换债券，并在半年内转换为融创中国股票，转换价格为每股6.8港元，远高于当前约1.29港元的股价。以此计算，该笔债务的现金回收率约为20%，债权人最终的实际回报将取决于未来半年内融创中国的股价表现。
债权人同意此方案，与境外债的特点有关。此类债券的债权人多为金融机构，相对集中且谈判效率较高。投资中资房企境外债本身被视为高风险行为，其7%-10%的利率也远高于腾讯等企业2%-3%的发行利率，风险已体现在定价中。此外，由于这类债券通常无实物抵押且发行人主要资产在境内，境外债权人通过法律诉讼追偿的难度极大，因此接受部分折损的方案成为现实选择。
然而，此次债务豁免并未从根本上改变融创中国的财务困境。截至2025年6月30日，公司总负债为8059亿元，其中一年内到期的流动负债达7590亿元。公司还涉及约455宗单笔金额超5000万元的诉讼，涉案总额约1663亿元。被豁免的675亿元境外债务，尚不足其流动负债的10%。与此同时，公司营收持续大幅下滑：2025年上半年营收为199亿元，同比下滑41.7%；2024年营收较2023年下滑52%。
此次重组的主要意义在于其信号作用，并为处理后续境内债务提供了参考范式。债务危机的解决通常需要债权人共同承担损失并换取时间，以避免企业破产清算。境外重组成功表明融创的债务问题正在分步处理，也可能引导境内债权人接受类似的债转股方案，最终目标是减轻公司负担，并通过未来经营改善带动股价回升，以弥补债权人损失。
市场认为，融创中国传统的住宅开发业务难以回到过去水平，其未来的增长点在于文旅、地产、物业联动的综合开发模式。公司的文旅业务以冰雪旅游为核心，例如深圳前海冰雪世界项目（原为融创文旅资产，后出售予珠海华发，目前正协商回购股权）。该项目于2025年9月开业，试营业首月累计接待游客超40万人次，单日最高客流突破4万人次，其中30%游客来自港澳地区。有分析报告预计，该项目年接待游客量有望超过125万人，预期年营收6.5亿元，成熟后每年可贡献净利润约1.3亿元。该项目周边还配套了深潜基地、办公群、酒店、商业及住宅等多种业态。
文旅板块已成为融创重要的收入组成部分。2024年，该板块营收52亿元，占总营收的7%；2025年上半年，随着地产收入进一步缩减，文旅营收占比已上升至约11%。综合分析，此次境外债务重组是融创中国化解风险过程中的一个重要节点，但公司走出困境的最终路径，依赖于其以文旅业务驱动整体经营回暖的能力。
发布时间：2025年12月26日 10:52
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