摘要：2025年，中国资产管理行业呈现多维度的活跃与结构化发展。私募证券基金行业稳步扩容，新增管理人54家，存续规模突破22万亿元，但行业内部加速分化，超六成证券私募年内未备案新产品，同时清盘产品数量创新高。公募基金方面，分红热情高涨，总额超2400亿元创近三年新高，主动权益基金最高收益率达236.88%。银行理财市场存续规模突破33万亿元，但产品结构高度集中于固收类。“固收+”基金总规模超2.4万亿元，较年初增长超50%。此外，上市银行与券商中期分红力度显著加大，理财代销市场尤其是中小银行扩张迅速，但伴随监管罚单频现。
线索：当前市场呈现出明显的“冰火两重天”格局与结构性机会。机会方面：1) 行业集中度提升利好头部机构：私募与公募行业的头部效应加剧，资源向合规稳健、业绩持续的管理人集中，投资于顶级管理人的产品可能是更稳妥的选择。2) “稳健+”策略受追捧：“固收+”基金规模猛增、银行理财以固收为主、高股息策略（如红利ETF）和高频分红产品受关注，均反映出低利率环境下投资者对收益增强与风险控制的双重需求，相关领域存在持续的产品创新与配置机会。3) 政策驱动下的股东回报主题：在监管鼓励下，上市银行、券商加大中期分红力度，高分红率公司可能持续吸引追求稳定现金流的长期资金。风险方面：1) 尾部风险暴露：私募行业“扶优限劣”持续，大量中小机构及产品出清，投资于非头部私募产品的风险显著增高。2) 业绩可持续性存疑：部分公募基金超高收益与持仓集中度关联度高，可能难以持续；“流星”多于“恒星”的历史规律提示冠军基金业绩反转的风险。3) 银行理财同质化与能力短板：理财规模增长但资产结构单一，过度依赖固收，权益投研能力不足，在市场波动时可能面临集中赎回压力。4) 代销业务合规风险：理财代销快速扩张伴随监管罚单增加，相关业务的管理漏洞可能成为机构的风险点。
正文：
一、私募基金：规模扩容与加速分化并存
截至2025年11月末，私募基金存续规模达22.09万亿元，首次突破22万亿元，较年初增长超过2万亿元。截至12月25日，年内新增备案登记的私募证券基金管理人共54家，较2024年的49家增长10.20%。市场分析认为，增长主要受监管制度完善、A股结构性行情带来赚钱效应以及居民财富管理需求提升三方面推动。
行业在扩容的同时，内部结构调整剧烈。一方面，备案活跃度集中在头部。2025年1-11月，私募证券产品新备案数量有7个月超过1000只。百亿私募数量增至113家，其中量化策略机构55家，主观策略47家。量化多头策略表现突出，前11个月全市场相关产品平均超额收益达17.25%。另一方面，行业出清同步加速。截至12月26日，年内已注销私募基金管理人1195家。同时，产品端分化显著。截至12月24日，在7542家存续证券私募中，仅2782家年内备案了新产品，占比36.89%；多达4760家年内“零备案”，占比63.11%。在236家规模超50亿元的头部私募中，也有46家年内未备案新产品。2025年1-11月，全市场证券私募产品清盘数量达18979只，远超同期11388只的新备案数量，导致存续产品总数较2024年底减少。
二、公募基金：分红创新高与业绩爆发
分红方面，截至12月28日，全市场已有超过3600只公募基金（不同份额分开计算）在2025年实施分红，总金额超2400亿元，创近三年新高，较2024年全年增长超150亿元。权益类基金分红贡献率提升，其中被动指数基金（如沪深300ETF）是分红主力。债券基金仍是分红总额最高的品类，但贡献率较去年有所下降。部分产品采取高频分红策略，有产品年内分红达17次。
业绩方面，截至12月28日，公募主动权益基金年内最高收益率达到236.88%，可能成为公募史上年度收益最高的产品。业内人士指出，不少高收益产品持仓集中度高，与市场结构性行情深度绑定。
三、银行理财：规模增长与结构单一
银行理财市场存续规模在2025年逐季回升，从一季度末的29.14万亿元增长至约33.74万亿元。截至三季度末，持有理财产品的投资者数量达1.39亿。产品结构上，固收类产品占据绝对主导，规模占比连续多个季度超过74%，现金管理类产品占比约两成，而混合类、权益类等其他类型产品合计占比不足3%。全年理财平均年化收益率在2.4%以上，不同风险等级和品类产品收益分化显著。
四、“固收+”基金：规模快速增长
截至12月26日，“固收+”基金总规模已达2.48万亿元，较2025年年初增长超过50%。其中，二级债基规模增长显著。
五、上市公司分红：银行与券商力度加大
响应提升投资者回报的相关要求，上市公司中期分红愈发普遍。银行方面，截至12月26日，已有21家A股上市银行实施2025年中期分红，合计总额近2300亿元。其中，五家国有大行合计派息1898.85亿元。分红节奏整体提前，且越来越多中小银行加入中期分红行列。
券商方面，2025年以来已有32家券商推出中期分红方案，合计派发200.85亿元。此外，还有6家券商发布了三季度分红方案。超九成券商在2025年进行了多次分红。部分券商明确了未来三年的现金分红比例规划。
六、银行理财代销：中小银行加速扩张与合规挑战
2025年银行理财代销业务扩张显著，其中区域性农商行成为“主力军”。例如，常熟农商行代销产品数量较2024年增长211%。股份行中，兴业银行以代销7635只产品居首。分析认为，中小银行加码代销是应对息差收窄、拓展中间收入的现实选择。
在业务扩张的同时，监管罚单频现，多家银行因理财、代销业务管理不审慎等问题被处罚。分析指出，理财代销正从“规模竞争”进入“能力竞争”阶段。
发布时间：2025-12-26 18:47:45
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