摘要：爱马仕第五代继承人尼古拉斯·皮埃奇指控LVMH集团夺走了其价值约140亿欧元的600万股爱马仕股份。此事源于皮埃奇对其私人财富顾问弗雷蒙德长达数十年的全权委托，以及一系列复杂的金融操作。事件背景牵涉2010年LVMH对爱马仕发起的隐秘收购战，最终以爱马仕家族成立控股实体H51成功防御告终。尽管陷入股权纠纷，爱马仕展现了强大的财务韧性，其2024年销售额突破150亿欧元，净利润率高达30%，远超同业。
线索：爱马仕极致的盈利能力（30%的净利润率）和稀缺性商业模式使其成为资本的宠儿，但其高度依赖家族控制的股权结构也构成了潜在风险。本次事件暴露了家族内部治理、财富管理漏洞以及复杂金融工具（如股权互换）可能被用于规避监管进行突袭收购的风险。对投资者而言，爱马仕代表了顶级奢侈品牌的价值与稳定性，但其股权结构的封闭性和潜在的内部纷争是需要警惕的因素。另一方面，事件也揭示了在高端财富管理领域，过度授权可能带来的巨大资产安全风险。
正文：
2025年12月初，爱马仕第五代继承人之一尼古拉斯·皮埃奇向法院提起诉讼，指控全球最大奢侈品集团LVMH非法获取了其名下价值约140亿欧元的600万股爱马仕股份。这起巨额股权纠纷，与皮埃奇两位关系密切的人物有关：其相识40年的私人财富顾问弗雷蒙德，以及一位被他视为家人的摩洛哥园丁。
皮埃奇是爱马仕创始家族中皮埃奇一系的成员，从其母亲和姐姐处继承了约5.7%的公司股份，曾是最大的个人股东之一。他自1990年代末移居瑞士生活，主要依靠爱马仕的股息收入。以2011年披露的608万股持股计算，其当年股息收入约为4200万欧元。
2022年，因一笔承诺给予园丁的100万瑞士法郎款项未到账，皮埃奇在园丁建议下清点资产，才发现其资产可能被管理顾问弗雷蒙德侵吞。调查显示，皮埃奇在超过24年的时间里，签署了大量空白授权文件，将财富管理全权委托给弗雷蒙德。2023年，皮埃奇在瑞士以诈骗罪起诉弗雷蒙德，但法院以“自愿委托且管理不慎”为由驳回了指控。
进一步调查揭示了更复杂的情况。皮埃奇持有的爱马仕股份多为“不记名股票”，其所有权不登记在册，持有实物即拥有权利。2025年年中，弗雷蒙德在法国接受问询时首次承认，早在2000年代就已将皮埃奇的股份出售给LVMH及其董事长贝尔纳·阿尔诺，并称皮埃奇知情。此后不久，弗雷蒙德在瑞士卧轨，被认定为自杀。
审计报告显示，截至2013年底，皮埃奇账户中仅剩53万股爱马仕股份（价值约1.34亿欧元），并在随后十年内清零。其与弗雷蒙德的联名账户中，有数千万欧元的资金被弗雷蒙德挪用于购买股票和艺术品。
此事与十余年前一场著名的收购战紧密相关。2010年10月，LVMH通过一系列复杂的“股权互换”合约，隐秘积累了爱马仕近20%的股份，并在爱马仕传奇CEO让·路易·杜马斯去世后突然公开，试图进行收购。
股权互换是一种金融衍生工具，允许双方就标的股票的未来价格波动进行对赌。LVMH通过与多家银行签订此类合约，并最终将结算方式从“现金结算”改为“股票实物交割”，从而在不触发公开市场5%持股披露红线的情况下，一次性获得了大量爱马仕股票。
面对收购威胁，爱马仕家族迅速反应。52名家族成员联合将总计超过50%的股份注入一个新成立的控股实体“H51”，该实体对股份有20年锁定期，成功抵御了LVMH的收购。2014年，双方达成和解，LVMH同意放弃大部分爱马仕股份，并支付了800万欧元罚金。但通过特别派息等方式，阿尔诺家族相关实体仍间接持有部分爱马仕股份。
在整个股权争端期间，爱马仕的业绩始终保持强劲增长。2024年，其销售额首次突破150亿欧元，毛利率超过70%，营业利润率达40.5%，净利润率高达30%。作为对比，LVMH同年的净利润率为14.8%。爱马仕的产品，特别是手袋，在二手市场保值率极高，平均在110%左右。
分析认为，爱马仕的财务成功源于其对稀缺性的极致管理。公司严格以手工匠人的产能增长（每年约7%）来决定产量扩张，并辅以温和提价，形成了“以产定销”的商业模式。公司股权结构中，家族控股实体持有大部分股份，公开流通股约占20%-30%，这使其能够免受短期资本市场压力，坚持长期战略。1993年上市的主要目的，也是为家族成员提供一个清晰的股权变现渠道。
发布时间：2025-12-26 15:56:44
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