摘要：日本央行行长植田和男在演讲中指出，尽管面临外部压力，日本经济持续温和复苏。央行已将政策利率上调至0.75%，为30年来高位，并认为实现2%物价稳定目标的时机正在临近。植田和男强调，当前实际利率仍处极低水平，若经济走势符合预期，将继续加息。他阐述了“工资-物价良性循环”机制的重要性，并预计在2026年后半期至2027年，物价上涨率将稳定在2%的目标区间。
线索：日本央行明确的加息路径及对“工资-物价良性循环”形成的信心，预示着其货币政策正常化进程可能持续。这为日元资产（如日元汇率、日本国债）带来结构性重估的机会，但同时需警惕两个层面的风险：一是日本经济复苏的韧性是否足以承受连续加息，尤其是在外部需求（如美国关税政策）存在不确定性的背景下；二是“良性循环”的关键堵点——企业收益向工资的传导是否充分、家庭通胀预期能否稳固形成——这些问题将直接影响加息周期的可持续性与最终效果。投资者应密切关注春季劳资谈判结果及企业投资数据，以验证该循环机制的强度。
正文：日本央行行长植田和男在一次经济会议上发表演讲，回顾了2025年的日本经济形势。他指出，尽管受到美国关税政策影响且企业收益面临下行压力，日本经济仍持续温和复苏，展现出韧性。在此背景下，日本央行在货币政策会议中决定将政策利率上调至0.75%，此为30年来的高位。
植田和男表示，近年来随着劳动力市场趋紧，企业在设定工资和价格方面的行为模式已发生显著转变。伴随工资增长，实现2%物价稳定目标的时机正在稳步临近。他重申，若经济走势符合预期，央行将继续加息，并指出当前的实际利率仍处于极低水平。此外，大多数日本央行观察人士预计，未来央行可能以每半年一次的节奏进行加息。
关于近期的货币政策操作，植田和男说明，日本央行自去年3月启动货币政策框架调整，标志着持续十年的大规模货币宽松政策迎来转折点。这一决策基于对经济形势的审慎评估。政策调整的具体路径表现为分阶段上调政策利率：自去年7月的0.25%逐步提高至今年1月的0.5%，并在近期进一步上调至0.75%。决策过程中特别关注两大关键变量：一是美国经济及关税政策的影响演化；二是春季劳资谈判预示的工资上涨动向。日本央行判断，尽管不确定性依然存在，但美国关税政策的影响正在降低。在工资方面，劳动力供需紧张状况持续，在计入关税政策影响后，预计整体将维持在高水平。基于已搜集的信息，面向明年春季的劳资谈判，劳资双方的应对方针显示，明年很可能延续今年的涨薪势头。
演讲的核心论点在于构建“工资-物价良性循环”的经济运行模式。该机制以企业部门收益改善为起点，随着盈利能力增强、企业收益增加，带动设备投资增加和工资上涨预期。工资上涨带动家庭收入增长，刺激个人消费扩张。需求扩大推动物价温和上升，进而再次促进企业收益改善，形成闭环。这一机制建立在经济主体形成持续通胀预期的行为模式基础上。植田和男强调，实现2%物价稳定目标的关键，在于让企业和家庭确信温和通胀将成为经济运行的常态。
关于日本经济现状，植田和男引用数据指出，过去十余年间，企业收益增加了约两倍。劳动力市场方面，尽管受生产年龄人口持续减少等因素影响，劳动力市场持续收紧，在长期停滞的工资上涨压力增加的基础上，近几年实现了较高的工资上涨率。消费者物价方面，除了疫情后全球性因素和日元贬值的影响外，上涨仍在持续。不过，结构性问题同样不容忽视，劳动分配率持续下降，表明企业收益增长向工资传导仍不充分。这反映出日本企业长期形成的“雇佣优先于分配”行为模式尚未根本转变，成为良性循环机制的主要堵点。考虑到生产年龄人口减少和劳动力市场结构变化具有不可逆性，预计劳动力供需紧张状况将持续，对工资的上涨压力也将持续。同时，在此物价上涨率持续的情况下，家庭和企业的预期物价上涨率升高，工资和进货成本上涨向销售价格转嫁的动向正稳步扩大。因此，植田和男认为，经济重返过去“低通胀”世界的可能性已大大降低。
关于物价前景，近期的物价动向显示，除生鲜食品外的消费者物价上涨率保持在同比+3%左右。其中，食品价格受临时性因素推升影响较大，但工资上涨带动销售价格转嫁的动向持续，预计食品乃至商品价格将呈现温和上涨。综合多项指标，日本的基础物价上涨率整体呈缓慢上升趋势，正稳步接近2%。
植田和男表示，物价稳定目标需要政策体系的多维度配合。日本央行通过精准调整货币政策力度，为经济主体提供稳定的金融环境，未来将继续根据经济物价形势改善情况，循序渐进地调整宽松程度。政府政策的配合体现在近期推出的“强经济综合对策”，通过减轻企业负担、改善工资设定环境等措施提供制度保障。结构性改革的推进重点在于应对劳动力市场根本变化，面对生产年龄人口下降的不可逆趋势，必须通过提高劳动生产率来弥补供给制约。
展望未来，植田和男预计在2026年后半期至2027年，物价上涨率将稳定在2%的目标区间。这一预测基于三方面证据：工资价格转嫁机制逐步巩固、企业投资意愿持续增强、以及通胀预期形成机制改善。他强调，实现目标的关键在于经济主体行为模式的根本转变。当企业将2%通胀率作为经营决策的前提条件，当劳动者基于长期物价预期进行工资谈判，良性循环机制才能真正确立。
发布时间：2025-12-25 20:33
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