摘要：2025年前11个月，中国跨区域人员流动量达618.7亿人次，同比增长3.6%；完成营业性货运量535.4亿吨，同比增长3.5%；港口货物吞吐量167.5亿吨，同比增长4.4%；交通固定资产投资3.27万亿元。同期，中国贸易顺差达1.07万亿美元，创历史新高。人民币对美元汇率在12月下旬升破7.0关口，市场分析其驱动因素包括美元走弱、季节性结汇及贸易顺差强劲。关于2026年走势，多数观点认为美元可能走弱或窄幅震荡，而市场普遍预期美联储可能降息2-3次，其领导层人事变动是关键影响因素。人民币汇率预计将保持双向波动，央行可能进行预期管理。
线索：
* 人民币资产与相关行业：人民币汇率走强及稳定的高顺差，可能提升人民币资产的吸引力，或引导外资回流中国股市。具体行业层面，航空（美元负债成本下降）、造纸（进口原材料成本降低）、部分高端制造业（海外采购成本下降）可能受益于本币升值。反之，利润率较低的纯出口型行业可能面临价格压力。
* 宏观政策与市场风险：美联储的降息路径与领导层更迭将直接影响全球美元流动性与资产定价，需关注其政策转向可能带来的市场波动。人民币汇率的快速升值可能引发央行进行预期引导或采取对冲措施，以防范“恐慌式结汇”和汇率超调风险。此外，庞大的贸易顺差若未能有效转化为国内投资与消费，其经济增长的拉动效应可能受限。
正文：
一、中国2025年前11个月交通运输与经济数据
2025年1月至11月，中国跨区域人员流动量累计为618.7亿人次，同比增长3.6%。其中，公路人员流动量566.4亿人次，同比增长3.4%；水路客运量2.4亿人次，同比下降0.6%。11月单月，跨区域人员流动量为49.9亿人次，同比增长4.1%。
同期，中国完成营业性货运量535.4亿吨，同比增长3.5%。其中，公路货运量394.9亿吨，同比增长3.6%；水路货运量92.1亿吨，同比增长3.5%。11月单月，完成营业性货运量52.6亿吨，同比增长3.3%。
港口方面，1月至11月，全国港口完成货物吞吐量167.5亿吨，同比增长4.4%，其中内、外贸吞吐量同比分别增长4.5%和4.1%。完成集装箱吞吐量3.2亿标准箱，同比增长6.6%。11月单月，港口货物吞吐量为16.1亿吨，同比增长5.2%。
交通固定资产投资方面，1月至11月累计完成投资3.27万亿元，其中公路投资2.22万亿元，水运投资1935亿元。
对外贸易方面，2025年前11个月中国货物贸易顺差达到1.07万亿美元，创历史新高，同比增长21%。分地区看，对亚洲、欧洲、非洲的顺差同比大幅增长，而对北美洲（主要为美国）的顺差同比收缩20%。11月单月，中国国际收支货物和服务贸易进出口规模为44183亿元人民币，其中货物贸易顺差6547亿元人民币（按美元计值为805亿美元）。
二、人民币汇率市场动态与分析
2025年12月下旬，离岸与在岸人民币对美元汇率相继升破7.0关口。自11月下旬以来约一个月内，人民币对美元升值约1.2%。
市场分析认为，本轮人民币升值主要受以下因素驱动：
1. 美元走弱：2025年美联储已连续三次降息，美元指数年内下跌约9.75%，跌破100关口。
2. 基本面支撑：中国贸易顺差持续处于高位，截至2025年三季度末，经常账户顺差达4898亿美元。
3. 预期与季节性因素：中美经贸关系出现阶段性缓和，市场预期发生变化。同时，年末年初通常是企业的结汇高峰期。
4. 资本流动：有数据显示，2025年以来境外资金通过沪深港通等渠道净买入约100亿美元中国股票，与2024年净流出态势形成对比。
对于人民币是否“涨多”，分析指出需多维度看待：从美元指数和利差角度看，此轮升值存在补涨成分；从贸易顺差角度看，人民币可能存在低估；但从国内通胀水平看，人民币实际汇率与名义汇率之间存在缺口。
对于后续走势，有观点测算，基于对2026年美元及利差的预期，美元兑人民币汇率的合理潜在水平可能在6.8左右。但也存在因集中结汇导致升值超调的风险。市场普遍认为，人民币汇率双向波动将是常态，央行可能会通过中间价调整、预期引导等方式进行管理，以防范单边预期。
三、美元走势与美联储货币政策展望
美元指数自2021年中的低点（约90）升至2025年初的110，涨幅约22%。分析认为，其走强主要源于同期美国经济增长强劲、利率较高吸引国际资本。对于2026年，多数预测认为，若此前支撑美元的因素减弱，美元可能走弱或在一个狭窄区间内震荡。
市场关注点集中于美联储2026年的货币政策路径。美联储2025年12月议息会议发布的点阵图显示，2026年仅预期降息1次（25个基点）。然而，多家金融机构及经济学家预计，在基准情形下，2026年美联储可能降息2-3次，累计幅度在50至75个基点。持此观点的依据包括：
1. 通胀趋近目标：美国2025年11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，创2021年4月以来新低。尽管存在关税影响，但分析普遍认为其传导有限且可能是“一次性冲击”。
2. 劳动力市场疲软：2025年11月美国失业率升至4.6%，为2021年11月以来新高。美联储高层多次表达对就业市场的担忧。
3. 领导层变动：美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束。潜在继任者包括白宫经济委员会主任凯文·哈塞特、前美联储理事凯文·沃什和现任理事克里斯托弗·沃勒，市场认为他们可能比鲍威尔更偏向鸽派。美联储内部在2025年下半年的多次议息会议上均出现分歧投票。
此外，美国2025年第三季度GDP环比折年增长率为4.3%。关税方面，根据世界贸易组织和国际货币基金组织2025年8月数据，美国平均关税税率已升至20.1%。
发布时间：2025-12-26 08:05
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