摘要：万科企业股份有限公司的一笔37亿元人民币境内债券“22万科MTN005”原定于2025年12月28日到期。在12月26日披露的持有人会议表决结果中，五项关于将该债券本息兑付展期一年的议案均未获得通过，支持率最高为73.77%，未达到90%的生效门槛。然而，一项将债券兑付宽限期从5个工作日延长至30个交易日（至2026年2月10日）的议案获得了92.11%的支持率并通过。这为万科争取了额外的缓冲时间。此前，该公司另一笔20亿元的中期票据也出现了类似情况，仅获得了宽限期延长。国际评级机构标普全球评级已因此将万科的主体信用评级下调至“SD”（选择性违约）。
线索：该事件揭示了万科面临的短期流动性压力。投资机会方面，宽限期的获得为万科与债权人进一步协商、加速资产处置以筹集偿债资金提供了关键的时间窗口。若公司能在未来一个月内提出并提供具备可执行性的增信措施（如明确资产抵质押或第三方担保），或成功变现资产，有可能避免该笔债券的实质性违约，从而短暂稳定市场情绪。然而，风险更为显著：首先，两次展期方案的失败反映了债权人对公司当前偿债方案和增信力度缺乏信心。其次，公司的合作开发模式导致其大量并表资产不能直接用于集团总部债务的增信，这限制了其快速提供有效担保的能力。再者，未来六个月公司仍有约94亿元债券到期，集中兑付压力巨大。若宽限期内未能达成新方案，将触发违约并可能引发交叉违约条款，导致债务危机全面升级。投资者的核心关切已从“是否违约”转向“违约后回收率”，后续需密切关注公司资产出售的具体进展、现金流回收情况以及与大股东深圳地铁的进一步支持举措。
正文：
2025年12月26日，根据债券召集人披露的会议决议，万科企业股份有限公司2022年度第五期中期票据（简称“22万科MTN005”）的持有人会议表决结果出炉。
该期债券原到期兑付日为2025年12月28日，债项余额为37亿元人民币，票面利率为3.00%。会议审议了六项议案。前五项均为涉及调整债券本息兑付安排的展期方案，均未能获得生效所需的支持票数。
议案一为无增信的本息展期方案，拟将兑付日延后12个月至2026年12月28日，仅获得占总表决权数额1.76%的同意票。
议案二在议案一基础上，要求在原到期日支付已产生的1.11亿元利息并增设增信措施，获得3.19%的同意票。
议案三至议案五均提出了追加增信措施的要求，包括但不限于由深圳市地铁集团有限公司或其他大型深圳国企提供担保。其中，议案四增加了“偿付后续到期债券前需先行兑付本期债券”的条款；议案五进一步增加了“交叉违约”条款。这三项议案的支持率分别为17.03%、71.35%和73.77%，但均未达到90%的生效门槛。
第六项议案，即“延长本期中期票据的宽限期”，获得了通过。该议案将本期债券本息兑付的宽限期由原合同约定的5个工作日延长至30个交易日，宽限期届满日为2026年2月10日。根据议案，在宽限期内足额偿付本息、消除违约或获得豁免则不构成违约，宽限期内不设罚息，未偿付本金继续按原利率计息。此项议案获得了12家持有人同意，支持率达92.11%。
万科在随后的答复公告中表示，接受上述表决结果，将继续与各方沟通协商，研究完善举措，寻求解决方案。公司同时承诺，在本期债券宽限期延长后，其偿付顺序不劣于任何在2025年12月28日之后到期的债券；在本期债券未清偿完毕前，发行人不得对后续到期债券支付本金。若违反承诺，则本期债券未清偿本息将立即到期应付。
此次事件与万科近期另一笔债券的处理结果类似。在2025年12月22日，“22万科MTN004”（余额20亿元）的展期方案同样未获通过，仅通过了将宽限期延长至30个交易日的议案，新的宽限期截止日为2026年1月28日。
根据企业预警通数据，万科目前共存续16笔债券，总额约217.98亿元，其中一年内到期的有8笔，规模为157.53亿元。另据标普全球评级监测，除上述20亿元债券外，万科在未来六个月内还有约94亿元债券即将到期，其中48亿元将在2025年12月底和2026年1月到期。
在“22万科MTN005”表决结果公布后，标普全球评级将万科长期主体信用评级从“CCC-”下调至“SD”（选择性违约）。标普认为，债券宽限期的展期属于困境债务重组，鉴于公司流动性疲弱，若展期最终未获通过，其是否拥有足够资源实现全额偿付存在不确定性。
为应对债务压力，万科正在加快资产处置。例如，其拟出售北京万科云庐、翡翠西湖项目的部分商业用房，并要求购买方在2026年2月前付清全款；广州万溪公司近期也挂牌转让物业，并要求在2025年12月15日前付清全款。
关于展期方案难以获得通过的原因，有信息显示，万科在与债权人沟通中解释，由于其合作开发项目占比较高，大量并表资产在法律上不能直接用于为集团总部层面的债务提供增信。万科财务报告显示，截至2025年第三季度，公司少数股东权益为1253亿元，占股东权益总额（3010亿元）的比例为41.63%。这意味着公司相当一部分资产权益归属于合作方。
发布时间：2025年12月25日20:17
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