摘要：北京智谱华章科技股份有限公司（智谱AI）于2025年12月19日通过港交所聆讯，有望与同期推进上市的MiniMax争夺“全球大模型第一股”。作为中国“大模型六小龙”之一，智谱AI在2024年以6.6%的市场份额位居中国独立通用大模型开发商首位。公司收入增长迅速，2022年至2024年复合年增长率超130%，但净亏损持续扩大，2024年亏损达29.58亿元，主要源于高昂的研发投入。截至2025年9月30日，其机构客户已超1.2万家。行业层面，中国大语言模型市场规模预计在2030年将增至1011亿元，行业技术迭代与竞争持续加速。
线索：
* 投资机会：智谱AI作为中国头部独立大模型厂商，其上市进程领先于海外同行，有望获得“第一股”的估值溢价与市场关注。公司客户基础扎实且增长迅速，产品线迭代频繁（如GLM-4.7在多项编码测试中表现领先），显示出较强的技术竞争力。所处赛道市场空间广阔，预计未来数年将保持高速增长。若上市后能借助资本市场加速技术研发与商业落地，有望巩固其行业地位。
* 潜在风险：公司目前处于巨额亏损状态，且亏损额随收入同步扩大，盈利能力尚未得到验证。极高的研发投入（2025年上半年研发开支占收入835.4%）可能长期持续，对利润端构成持续压力。行业技术迭代极快，面临来自国内外科技巨头及其他独立厂商的激烈竞争，存在技术落后或商业化不及预期的风险。作为独立提供商，其在用户生态与资源协同上可能逊于业务多元化的科技巨头。
正文：
北京智谱华章科技股份有限公司（简称“智谱AI”）于2025年12月19日通过香港交易所上市聆讯并公布招股资料。紧随其后，另一家AI公司MiniMax（稀宇科技）也于12月21日通过港交所聆讯。智谱AI与MiniMax同属中国聚焦基础大模型研发的“大模型六小龙”阵营，此次上市步伐快于OpenAI、Anthropic等海外明星企业，两者将竞争成为“全球大模型第一股”。此举被视为为大模型赛道建立“技术研发-资本融资-商业变现”闭环的关键尝试，其估值范式可能为后续同类企业提供参考。从全球AI竞争视角看，这也标志着中美AI竞赛进入了资本市场深度角逐的新阶段。
公司概况与产品技术
智谱AI成立于2019年，源自清华大学计算机系知识工程实验室的成果转化，是一家专注于认知智能大模型研发的人工智能企业。2021年，公司发布了中国首个专有预训练大模型框架GLM框架及模型即服务（MaaS）平台。2022年，开源了首个千亿参数模型GLM-130B。
公司为机构客户和个人用户提供通用大模型服务。截至2025年6月30日，其模型已为超过8000家机构客户提供支持；截至2025年9月30日止的九个月内，机构客户数已超过1.2万名。2025年11月，智谱AI的日均token消耗量达4.2万亿。
产品迭代方面，公司在2025年7月至8月发布了GLM-4.5、GLM-4.5V及AutoGLM升级版本。GLM-4.5是旗舰基座模型，GLM-4.5V是视觉语言模型，AutoGLM升级版可实现云端自主任务执行。2025年9月发布GLM-4.6，强化了编码能力。2025年12月23日，公司上线并开源GLM-4.7模型，该版本针对编程场景优化。根据公开基准测试，GLM-4.7在Code Arena评估中位列开源及国产模型第一，并超越了GPT-5.2；在SWE-bench-Verified和LiveCodeBench V6等测试中取得开源SOTA分数，对齐Claude Sonnet 4.5。
根据招股书，本次IPO募集资金约70%将用于增强通用AI大模型研发能力；约10%用于优化MaaS平台；约10%用于发展合作伙伴网络及战略投资；约10%用于营运资金。
财务状况与市场地位
财务数据显示，智谱AI收入显著增长：2022年、2023年及2024年收入分别为5740万元、1.245亿元及3.124亿元，复合年增长率超过130%。截至2025年6月30日止的六个月，收入为1.909亿元。
根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，智谱AI在中国独立通用大模型开发商中排名第一，在所有通用大模型开发商中排名第二，市场份额为6.6%。
然而，公司净亏损呈上升趋势：2022年、2023年、2024年以及2025年上半年的年内亏损分别为1.437亿元、7.88亿元、29.58亿元及23.579亿元。同期毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%及50%。
亏损扩大的主要原因包括：为业务扩张而大幅增加的研发开支，以及为把握市场机遇而增加的销售及营销开支。公司的研发投入巨大，2022年、2023年、2024年及2025年上半年的研发开支分别为8440万元、5.289亿元、21.954亿元及15.947亿元，分别占各期总收入的147.0%、424.7%、702.7%及835.4%。公司预计未来将继续产生巨额研发开支以保持竞争力。
市场环境与行业趋势
全球大模型市场正在快速发展。预计到2030年，全球大模型市场规模将超过3000亿美元。人工智能预计到2030年将累计为全球经济贡献19.9万亿美元。
在中国市场，以收入计，2024年大语言模型市场规模为53亿元，其中机构客户贡献47亿元，个人客户贡献6亿元。预计到2030年，该市场规模将增长至1011亿元，2024年至2030年的复合年增长率为63.5%。机构客户是核心驱动力，预计2030年企业级市场规模将达到904亿元。
中国大语言模型市场的参与者可分为独立提供商（如智谱AI）和非独立提供商（通常是涉足AI的科技巨头）。两者面临不同的竞争动态：非独立提供商可利用原有业务积累用户，但也可能因与客户业务存在竞争关系而影响其大模型产品的采纳。
行业技术演进态势迅猛。与前几代AI相比，大模型是重要的技术范式变化，旨在解决通用性问题。过去三年，行业在模型规模、多模态能力和商业价值释放方面高速发展。自2025年开始，头部公司的模型更新频率加快至三个月内。例如，Anthropic在2025年的模型更新速度比2024年快了近50%。
开源与闭源模型共同发展，开源生态的繁荣也推动了闭源模型的迭代提速。中国的阿里巴巴、DeepSeek、MiniMax等公司也推出了有竞争力的开源模型。2025年12月9日，智谱AI开源了其核心AIAgent模型AutoGLM。
根据行业参考路线图，当前大模型的智能水平已发展至临近L3（高度自主助手）的交界处，未来演进预计将加速。
发布时间：2025-12-26 07:49:04
评论 ( 0 )