摘要：截至2025年12月23日，保险资金年内举牌上市公司次数已达39次，创2016年以来新高，在历史数据中仅次于2015年的62次。举牌行为呈现出对H股标的集中、对单一标的多次增持、偏爱高股息红利资产等特点。分析认为，在政策支持和权益配置比例提升的背景下，2026年险资举牌趋势预计将延续，同时配置结构可能向科技等成长板块渐进式倾斜。
线索：
* 当前格局与机会：险资举牌高度集中于H股，尤其是银行、公用事业等板块，核心逻辑是追逐高ROE、高分红资产。这为相关板块，特别是估值具备吸引力的H股红利资产，提供了持续的长期资金支持，是其重要的投资价值支撑。投资者可关注符合险资“压舱石”配置偏好的、基本面稳健的高股息标的。
* 未来演变与风险：政策已明确下调对科创板等成长板块资产的风险因子，叠加分析师观点认为科技板块配置比重有望增加，这预示险资的资产配置结构可能发生缓慢变化。对于投资者而言，这既是关注险资可能新增布局方向的线索，也需注意若险资配置重心转移，可能对当前重仓的传统板块资金面构成远期影响。同时，举牌热潮的持续性依赖于险资权益仓位提升的趋势能否维持。
正文：
近日，中邮保险通过增持四川路桥，完成了其年内的第四次举牌，这标志着保险资金作为长期资金正在加速进入市场。
随着此次举牌完成，2025年以来保险资金举牌上市公司的次数累计达到39次。这一数字创下了自2016年以来的新高，在历史上也仅次于2015年的62次，位居第二。回顾全年的举牌行为，主要表现出几个特点：举牌整体热情高涨；部分保险公司会对同一家上市公司进行多次增持，从而触发多次举牌；举牌的目标公司大量集中在H股。
以近期案例为例，12月18日，四川路桥公告显示，中邮保险累计持股已达公司总股本的5%，完成举牌。中邮保险此前还布局了东航物流、绿色动力环保H股及中国通号H股。12月初，瑞众人寿因增持青岛啤酒H股至该股本的5%而触发举牌。11月，泰康人寿通过其香港资产管理公司在二级市场买入复宏汉霖H股，持股比例达到5.10%，同样触发举牌。更早的7月，泰康人寿还作为基石投资者，参与了峰岹科技H股的首次公开发行。
数据显示，部分险企在首次举牌后持续增持。例如，弘康人寿在6月首次举牌郑州银行H股后，又进行了16次增持，持股比例升至22.14%，累计触发4次举牌。平安人寿在年内则对招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股各举牌了3次，截至报告时，其对这三家银行H股的最新持股比例分别为18.02%、16.01%和18.14%。
分析指出，险资举牌热情高涨，体现了其对优质股权投资价值的挖掘。从行业分布看，举牌标的主要集中在银行、公用事业、环保、非银金融等领域，且多数为H股，这反映了险资对红利资产的青睐。
从举牌目的分析，主要分为两类：一类是作为长期股权投资，主要选择高ROE（净资产收益率）资产，通过权益法核算以提升自身ROE水平，例如东航物流、中国水务2024年的ROE分别达到16%和12%。另一类是作为股票投资，主要选择高股息、高分红的资产，并将其归类为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，这样既能获取稳定分红，又能规避股价波动对当期利润的影响，平安系多次举牌国有大行H股便是此策略的体现。
支撑举牌行为的是险资权益仓位的提升。数据显示，2025年第三季度，保险资金配置股票和基金的比例已上升至15.5%。作为资本市场的重要长期资金，险资举牌回暖有助于改善市场流动性、提振信心，并引导估值向基本面回归。
对于未来趋势，业内人士分析认为，在险资整体加大权益资产配置的大趋势下，预计2026年险资举牌次数仍将维持在较高水平。同时，举牌的结构可能发生渐进式调整，配置重心有望向成长板块倾斜。
政策层面提供了支持。2025年12月5日，国家金融监督管理总局发布通知，下调了保险公司长期持有沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股以及科创板上市普通股的风险因子。具体而言，对持仓超过三年的前两类股票，风险因子从0.3下调至0.27；对持仓超过两年的科创板股票，风险因子从0.4下调至0.36。
有测算显示，以2025年三季度末险资投资股票余额3.62万亿元为基准，考虑风险因子下调的影响，理论上可对应释放出约1086亿元的配置空间。这为后续举牌提供了仓位条件。预计明年举牌将保持高频率，但结构上可能出现深化，一些弹性更高的科技类股票可能会更多进入险资的视野。
发布时间：2025-12-24 07:26
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