摘要：日本政府计划公布2026财年初始预算，总额约为122.3万亿日元，较本财年增长约6.3%，创历史新高。预算增长主要由社会保障和国防开支驱动。政府计划新发国债约29.6万亿日元，预算对债务的依赖度预计从24.9%降至24.2%，为27年来首次低于30%。政府表示此举旨在平衡财政纪律与经济增长，但市场担忧其可能加剧本已沉重的债务负担及日元贬值压力。
线索：
* 风险：市场核心担忧在于财政可持续性。日本政府债务占GDP比例已高达263%，在此基础上的大规模财政扩张可能削弱市场对日元及日本国债的信心，加剧日元贬值压力，并推高长期利率。尽管政府控制了新债发行总量，但用于计算债务偿付成本的利率预计将升至3%，为1997年以来新高，直接增加了利息支出负担。货币政策（加息）与财政政策（扩张）形成对冲，进一步复杂化了政策效果与市场预期。
* 机会：政府的扩张性财政政策及大规模经济刺激计划（总额21.3万亿日元）旨在促进消费和资本支出。官方预测2026财年经济增长将加快至1.3%，消费增长1.3%，资本支出增长2.8%。相关补贴和税收减免措施可能为家庭消费、人工智能、半导体及基础设施等领域带来结构性支持。若财政扩张能有效提振内需和通胀预期，或对部分国内资产构成支撑。
正文：
日本首相高市早苗宣布，计划为2026财年（自2026年4月开始）编制总额约122.3万亿日元（约合7860亿美元）的初始预算案。该预算规模较本财年的115.2万亿日元增加约6.3%，创下历史纪录。
预算增长主要受两大因素驱动：一是人口老龄化导致的社会保障支出持续攀升，预计相关支出将从本财年的38.3万亿日元增至39.1万亿日元；二是国防开支增加，预计将增至约8.8万亿日元，同样创下新高。此外，持续的通胀环境（关键物价指数已连续三年多维持在2%或以上）也推高了整体政策成本。
为支撑支出，政府计划新发行国债约29.6万亿日元，这将使预算对债务的依赖度从本财年初预算的24.9%降至24.2%，为27年来首次低于30%。政府预计税收收入约为83.7万亿日元，将连续第七年创下新高。
日本首相高市早苗表示，该预算草案在维持财政纪律、实现强劲经济增长与确保财政可持续性之间取得了平衡。预算草案将于明年初提交国会。
与此同时，日本政府上调了经济预测。内阁府预计本财年（截至2026年3月）经济增长率为1.1%，高于此前预测的0.7%；预计2026财年经济增长将加快至1.3%，主要动力来自消费（预计增长1.3%）和资本支出（预计增长2.8%）。这一预测考虑了政府在2025年11月推出的总额21.3万亿日元的经济刺激计划的影响，该计划包括向有子女家庭发放补助、提供公用事业补贴以及促进基础设施、人工智能和半导体等领域投资的措施。
市场对大规模预算的财政影响存在担忧。有分析指出，初始预算规模创纪录对国债收益率构成上行压力。但另一方面，政府债券发行量受到控制，新发国债规模连续第二年低于30万亿日元。据透露，下一财年新发超长期政府债券规模可能降至约17万亿日元，为17年来最低水平。然而，由于利率上升，财务省计划将用于计算下一财年债务偿付成本的临时利率设定为3%，创下自1997年以来的新高。
市场担忧主要集中在日本庞大的债务负担上。截至2025年7月，日本政府债务余额占GDP的比例高达263%。分析认为，在此基础上的财政扩张可能动摇市场对日本财政纪律的信心，进而削弱日元信用。近期日元持续贬值，尽管日本央行在2025年12月19日将政策利率上调25个基点至0.75%，但日元汇率不升反降。有市场观点指出，当前的核心担忧已从货币政策利差转向财政可持续性，海外投资者对日本财政状况的警惕情绪正在升温。日本财务大臣片山皋月近期表示，政府拥有应对外汇市场过度波动的能力，并指出近期的汇率波动“绝对没有反映基本面”。
发布时间：2025年12月24日 12:14
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