摘要：
2025年末，中国金融业呈现多维度发展态势。银行业方面，国有大行负债压力出现缓解迹象，截至12月24日，六大行同业存单余额6.85万亿元，备案额度使用率为64.3%，较2024年末下降超10个百分点；同时，多家中小银行增资扩股方案获批，四家国有大行获财政部5000亿元特别国债注资。信托业资产规模显著增长，截至2025年6月末，全行业信托资产余额32.43万亿元，同比增长20.11%，业务结构向资产管理信托和资产服务信托转型。证券业业绩表现强劲，上半年全行业净利润同比增长40.37%，行业整合加速，国际化进程深化。债券市场制度持续完善，上海证券交易所发布首份公司债券受托管理业务专项指南，推动受托管理人角色向“价值发现者”转型。
线索：
投资机会：
1. 银行业息差与估值修复：大行负债成本压力边际缓解，叠加“反内卷”行业自律及AI技术赋能降本增效，有助于净息差企稳。同时，国有大行获资本补充，信贷投放能力增强，高股息资产属性在利率下行环境中吸引力凸显，或推动板块估值修复。
2. 信托业差异化赛道：在“三分类”框架下，资产服务信托（特别是家族信托、破产重整服务信托）及围绕新能源、产业链的资产管理信托成为明确增长点。具备相关领域专业能力和资源禀赋的信托公司有望脱颖而出。
3. 证券业杠杆与国际化红利：监管对优质券商适度“松绑”杠杆限制，有望提升净资产收益率（ROE）。同时，中资券商在香港等市场占有率提升，伴随中企出海与居民跨境资产配置需求，国际业务贡献度高的券商增长空间可观。
4. 债券市场价值发现：上交所新规引导债券受托管理人开展主动信用管理，从被动合规转向价值发现。这对于擅长信用分析、能通过工具帮助发行人信用修复或增值的券商而言，是提升债券业务竞争力的新机遇。
潜在风险：
1. 银行负债成本不确定性：居民储蓄意愿若因市场波动再度增强，可能导致存款回流，削弱负债端改善趋势。同时，央行流动性政策的边际变化也会影响银行体系资金成本。
2. 信托业务转型挑战：行业从融资通道向投资管理、资产服务转型过程中，普遍面临投研能力、净值化运营和风险管控的短板。部分公司为抢占市场份额在服务信托领域“低价竞争”，可能影响业务可持续性。
3. 证券业风控压力：随着业务多元化（如衍生品）和杠杆运用增加，市场风险、信用风险和操作风险的管理复杂度上升。风控能力能否与业务创新同步进化，是券商面临的考验。
4. 信用债市场个体风险：尽管有受托管理人制度创新，但经济修复过程中，部分行业或区域发行人的信用基本面仍可能承压，需警惕个体信用事件对市场的扰动。
正文：
银行业：负债压力缓解与资本实力增强
截至2025年12月24日，中国六大国有商业银行同业存单余额合计6.85万亿元，备案额度使用率为64.3%。这一水平不仅显著低于年初，较2024年末的整体使用率也下降了超过10个百分点。与往年相比，年末大行同业存单额度整体较为宽松。业内分析认为，负债端改善是资金流向变化（部分居民存款流向资本市场）、政策环境宽松（央行持续投放中长期流动性）以及银行自身优化负债结构等多重因素共同作用的结果。展望未来，负债压力能否持续缓解，将取决于资本市场表现、央行流动性操作节奏以及利率环境变化。
在资本补充方面，2025年年内，包括威海银行、雅安市商业银行、长安银行等在内的多家商业银行增资扩股方案获得监管部门批准。此外，根据2025年《政府工作报告》安排，财政部通过发行5000亿元特别国债，用于向中国银行、建设银行、邮储银行、交通银行四家国有大型商业银行注资，以补充其核心一级资本。
2025年，中国银行业展现出经营韧性。截至第三季度末，银行业金融机构总资产规模达474万亿元，净利润与去年同期基本持平，资本充足率连续三个季度维持在15%以上，不良贷款率在1.5%左右微幅波动。行业经营主线围绕服务实体经济、夯实可持续经营能力和强化风险防控展开。具体举措包括：重塑风险评估逻辑以支持科技创新企业；发力消费金融，落实以旧换新等促消费政策；金融资产投资公司（AIC）扩容至9家，拓宽股权投资渠道；理财子公司管理规模站稳31万亿元，致力于存量资金管理与产品创新；行业开展“反内卷”行动，规范存款竞争；通过清理高成本存款、推进数字化转型等方式降本增效；积极布局人工智能（AI）技术应用；中小银行通过省联社改革、股权优化等方式推进改革化险。年内，银行股估值出现修复迹象。
信托业：规模增长与结构转型
截至2025年6月末，中国信托业信托资产余额达32.43万亿元，较上年末增长9.73%，同比增长20.11%。行业规模在资产管理行业中位列第三。增长主要驱动因素为“三分类”新规下的资产管理信托与资产服务信托。截至6月末，资产管理信托余额约占信托资产总规模的75.33%，资产服务信托余额占比约为24.67%。资金信托投向金融市场的占比达到61.60%。行业积极探索特色化发展，如在能源、供应链金融、家族信托及破产重整服务信托等领域深耕。以破产重整服务信托为例，截至2025年6月末，风险处置服务信托规模达2.60万亿元。该业务通过信托份额抵债等方式，为企业重整提供“以时间换空间”的解决方案，但也面临受托人主动管理能力不足、行业竞争加剧等挑战。
证券业：业绩增长与格局重塑
2025年上半年，中国证券行业营业收入同比增长23.47%，净利润同比增长40.37%。截至上半年末，行业总资产13.46万亿元，净资产3.23万亿元，平均财务杠杆率约为3.3倍。经纪业务和自营业务是收入增长的重要支撑。行业整合进程加速，头部券商通过并购重组实现资源整合与能力互补。在功能定位上，行业强调差异化发展，头部机构向综合服务商转型，中小机构聚焦特色赛道。服务科技创新成为重点，券商通过“投行、投资、投研”联动提供全链条服务，并积极承销发行科创债。国际化方面，中资券商持续拓展海外业务，特别是在香港市场的竞争力增强。行业全面风险管理要求升级，推动风控体系向主动式、智能化演进。财富管理业务向以客户为中心的资产配置转型，ETF规模增长和投顾队伍扩充是重要特征。
债券市场：受托管理制度革新
2025年12月24日，上海证券交易所正式发布《上海证券交易所债券存续期业务指南第5号——公司债券受托管理》。该指南是交易所市场首个针对债券受托管理业务的专项文件，核心在于引导受托管理人（通常为券商）从被动的“合规督导者”转向主动的“价值发现者”，开展贯穿债券全生命周期的主动信用管理。《指南》提供了从信用监测、方案发起到实施的“路线图”和工具箱，例如通过协助发行人进行债券购回、对接增信、优化估值等方式，实现信用修复与增强。2024年下半年以来，已有部分券商开展试点。截至2025年11月末，上交所公司债券市场存量规模近14万亿元；2025年以来，上交所公司债发行规模近4.5万亿元，同比增长20%，其中科创债、高成长产业债等创新品种增长迅速。
发布时间：2025-12-24 07:40:00
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