摘要：四季度中国消费增速持续回落，社会消费品零售总额当月同比在10-11月均值降至2%左右。商品消费走弱，11月零售额增速降至1%，呈现品类分化：以旧换新相关的家电、汽车类零售同比分别下降19.4%和8.3%，房地产相关的家具、建筑及装潢材料类增速回落；而通讯器材、文化办公用品类保持两位数增长，化妆品、服装鞋帽类增速提升至7.9%和4.9%。服务消费展现韧性，1-11月累计同比增速5.4%，高于商品零售，文体休闲、电影票房、通讯信息服务等领域增长较快。城镇消费明显放缓，11月增速降至1%，低于乡村的2.8%，一线城市社零增速约1.5%。核心观点是消费呈现“冷暖不均”的结构性分化，政策需加力以推动回暖，建议优化补贴、释放服务消费潜力、清理限制措施。
线索：投资机会方面，服务消费领域如文旅、养老、托育等需求旺盛，受政策支持，潜力较大；新兴消费如游艇经济（产业链长、辐射面广）和汽车改装市场（预测规模超2500亿元，年复合增长率15.8%）增长迅速；可选消费中化妆品、服装类表现亮眼，或受益于悦己消费趋势。风险方面，商品消费尤其是耐用品受政策透支效应影响，增速可能持续放缓；城镇消费受限，一线城市增速较低，清理限制措施的进展存在不确定性；政策调整如补贴范围变化可能带来市场波动。
正文：进入四季度，社会消费品零售总额当月同比进一步回落，10-11月均值降至2%左右。消费市场呈现结构性分化。
商品消费持续走弱。四季度以来，商品零售额当月同比增速连续6个月走弱，11月降至1%，为2023年8月以来最低增速。以旧换新相关商品零售明显放缓：限额以上单位商品零售中，11月家用电器和音像器材、汽车类零售同比增速分别下降19.4%和8.3%。房地产相关的家具类零售同比下降3.8%，建筑及装潢材料类下降17.0%。同时，通讯器材、文化办公用品类零售同比增速分别为20.6%和11.7%，保持两位数增长，但增长可能与新品上市、纳入补贴时间偏短等暂时性因素有关。剔除以旧换新相关品类和受价格波动影响较大的金银珠宝、石油及制品类后，其他品类零售增速均值保持在5%以上。其中，必选消费如食品、饮料、药品等相对稳健；可选消费中，化妆品、服装鞋帽类零售增速在10-11月均值分别升至7.9%和4.9%，好于第三季度和去年全年水平。政策建议包括优化消费补贴的产品覆盖范围，从耐用品拓展至更多品类，如纳入图书类、健康类、母婴类等溢出效应较强的品类；并提高育儿补贴规模，例如从每孩每年3600元增加至10000元，以带动相关消费支出。
服务消费展现韧性。四季度以来，服务零售额增速稳中有升：1-11月累计同比录得5.4%，连续三个月回升，高于同期商品零售的4.1%。服务消费在全部消费中的比重提升。文体休闲服务类零售额延续两位数增长；1-11月全国电影票房收入同比增长19.5%；生活服务消费数字化应用场景拓展，通讯信息服务类零售额增速超过10%。服务消费占GDP比重较低，相比商品消费具备就业拉动强、透支效应小、消费频次高等优势。政策建议释放服务消费潜力，通过扩大优质供给、强化公共服务等中长期举措，以及借鉴消费券经验，以“中央财政统筹+地方配套实施”方式发放服务消费券，针对文旅、家政、培训等领域。
城镇消费明显放缓。7月以来，城镇零售增速回落至乡村零售之下：11月城镇零售同比增速降至1%，乡村零售增速维持在2.8%。消费限制措施对城镇消费造成较大制约，前三季度一线城市社零同比增速约1.5%，而二线、三线及以下城市增速保持在5%左右。政策建议加快清理消费领域不合理限制措施，系统性破除制约消费潜力释放的堵点卡点。例如，鼓励游艇消费，游艇产业在一国人均收入超过1万美元时进入快速发展期，当前中国人均收入达1.34万美元，具备港口基础和造船业优势；再如减少汽车改装限制，支持个性化消费，汽车改装市场规模预测有望突破2500亿元，年复合增长率15.8%，广东、江苏、上海等地车主人均改装消费超千元。
综上所述，近期消费增速回落，呈现商品消费走弱但品类分化、服务消费韧性较强、城镇消费放缓等特征。短期政策建议包括扩大消费补贴品类覆盖范围、提高育儿补贴规模、发放服务消费券、清理限制措施以鼓励游艇、汽车改装等新型消费。
发布时间：2025-12-24T23:22:12
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