摘要：2025年，全球主要发达经济体（G10）央行实施了自2008年以来最密集的降息，合计降息32次，累计幅度达850个基点。与此同时，新兴市场央行降息更为激进，全年累计降息幅度达3085个基点。展望2026年，部分分析师预计主要央行货币政策可能迎来转折，加息被提上讨论日程。同期，中国人民银行货币政策委员会例会明确，将继续实施适度宽松的货币政策，并宣布于12月25日开展4000亿元MLF操作。美国第三季度GDP年化增长率达4.3%，创两年来新高，但经济内部隐忧和美联储未来的政策路径仍存分歧。
线索：全球货币政策的巨大分化与潜在转向构成了复杂的宏观图景。一方面，G10央行史无前例的宽松潮可能已达顶峰，市场需警惕2026年部分央行（如加拿大央行、澳洲联储）转向加息的风险，这可能导致全球资本回流发达经济体，对新兴市场资产构成压力。另一方面，新兴市场因通胀控制更佳，降息周期预计仍将延续，或为其资本市场和经济增长提供相对宽松的流动性环境。中国明确的“适度宽松”基调与持续的资金投放，为国内资产提供了政策托底，重点支持领域（如内需、科技）存在结构性机会。美国强劲的GDP数据与美联储内部的分歧、以及政治因素对货币政策的潜在影响，增加了其政策路径的不确定性，市场波动可能加剧。
正文：
全球央行货币政策动态
2025年，全球主要发达经济体（G10）央行正以2008年金融危机以来最快的速度和最大规模实施降息。在涵盖十大最活跃货币的G10央行中，有九家（包括美联储、欧洲央行、英国央行等）在2025年下调了基准利率，日本央行是唯一的例外，其在年初和年底共进行了两次加息。这些G10央行在2025年合计实施了32次降息，累计宽松幅度达850个基点，无论是降息次数还是宽松力度，均为2008年以来之最。这与2022-2023年为应对通胀而加息的周期形成鲜明对比。
部分分析师预计，2026年主要央行的货币政策可能迎来重大转折。有观点指出，近月来多个G10央行，尤其是加拿大央行和澳洲联储，政策基调已明显转变，预示未来可能加息。道明证券全球宏观策略主管认为，欧洲央行明年将加息，澳洲联储和加拿大央行也将接近加息。摩根大通全球宏观研究主管指出，2025年美联储的每次会议要么维持利率不变要么降息，从未讨论过加息，但2026年这种局面可能改变，下半年将面临更明显的双向风险。数据显示，12月召开会议的九家G10央行中，仅美联储和英国央行进行了降息，日本央行则选择加息，显示宽松政策动能可能减弱。
相比之下，新兴市场央行的降息在12月仍呈密集态势。在业内调查聚焦的18个发展中经济体中，本月召开会议的14家央行里有8家实施了降息，包括土耳其、俄罗斯、印度、墨西哥等国央行，累计降息350个基点。这使得2025年全年新兴经济体累计降息幅度达到3085个基点（共51次行动），远超2024年的2160个基点，创下至少2021年疫情以来的最大宽松力度。有观点认为，新兴市场通胀控制更为稳健，得益于政策制定者更积极的应对措施。分析师预计，2026年新兴经济体仍将进一步放松政策，巴西和匈牙利等国可能率先启动降息周期，其他国家则有望延长降息周期。
中国人民银行政策信号
中国人民银行货币政策委员会于2025年12月18日召开了2025年第四季度（总第111次）例会。会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足。我国经济运行总体平稳、稳中有进，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战。
会议明确，下一步要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。
对于下阶段货币政策主要思路，会议建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。具体措施包括：保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配；强化央行政策利率引导；从宏观审慎角度关注债市运行和长期收益率变化；增强外汇市场韧性，保持人民币汇率基本稳定。
会议还指出，要有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。同时，用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化制度安排，以维护资本市场稳定。会议强调，要把做强国内大循环摆到更加突出的位置。
为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行宣布将于2025年12月25日开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年。鉴于本月有3000亿元MLF到期，此次操作将实现净投放1000亿元，这也是央行连续第10个月加量续做MLF。有市场分析认为，这或源于12月政府债券净融资规模下降，同时不排除2026年一季度实施降准的可能。
美国经济与美联储前景
美国商务部公布的2025年第三季度实际国内生产总值（GDP）首次预估值为环比折年率增长4.3%，显著高于市场预期的3.2%，并高于第二季度的3.8%，创下2023年第三季度以来的最高增速。增长主要得益于个人消费支出、出口和政府支出的增加。
然而，对于强劲的数据，存在不同解读。穆迪分析首席经济学家认为，剔除季度波动后，实际GDP增速更接近2%，且失业率正在稳步上升。他推测GDP增速超预期可能源于关税引发的贸易逆差收窄等技术性因素，并指出因政府停摆，数据未来存在被修订的风险。美国财政部一位官员则表示，预计美国经济明年有望以3%的速度增长，并认为在此环境下美联储仍可以继续降息，因为若通胀下降而实际利率不变，利率的抑制效应会增强。
关于美联储未来的政策路径，内部存在明显分歧。美联储在2025年进行了三次降息，但通胀居高不下而就业市场疲软的矛盾局面，导致其内部出现了多年未见的分裂。有分析指出，这种分歧预计将持续到2026年。德意志银行首席美国经济学家表示，新任美联储主席可能会发现更难达成共识，甚至存在委员会最终倾向于加息的风险。LPL Financial首席经济学家预计明年通胀将下降，从而为再进行几次降息打开大门。而堪萨斯城联储前行长则预计，在高财政赤字等条件下，通胀将保持高位。
政治层面，美国总统特朗普公开表示，任何不同意其观点的人永远当不上美联储主席，他希望新任主席能在经济表现良好时降息。被视为美联储主席热门人选的白宫经济顾问哈塞特称，尽管经济数据强劲，但美联储降息节奏仍然不够快，且美国在降息方面落后于其他央行。美联储现任主席鲍威尔的任期将持续到2026年5月。有市场观点认为，明年上半年降息次数不会很多，在新任主席上任后，全年可能会有几次降息。
发布时间：2025-12-24T12:58:00+08:00
评论 ( 0 )