摘要：美国医疗用品巨头Medline于2025年12月登陆纳斯达克，首日市值达540亿美元，成为当年美股及全球最大规模的IPO。该公司于2021年被黑石、凯雷和Hellman & Friedman组成的财团以340亿美元收购，此次上市为财团带来超过170亿美元（约1100亿人民币）的回报，投资回报倍数（MOIC）超过两倍。Medline作为百年家族企业，已实现连续54年的收入增长。
线索：此次IPO的成功，为经历数年市场低迷的私募股权（PE）行业提供了一个标志性的高回报退出案例，可能提振市场对大型并购交易及后续资本化路径的信心。其核心启示在于，具备深厚护城河（如垂直一体化供应链、高客户留存率）和稳健现金流的成熟企业，即使在高估值点位被收购，仍能穿越经济周期实现价值增长。然而，这也反映了在流动性充裕时期，大型PE机构面临资本配置压力，可能推高并购估值。未来，利率环境与二级市场估值倍数的变化，仍是此类“买入-持有-上市”模式的核心风险。
正文：
2025年12月，美国医疗用品制造商Medline在纳斯达克交易所上市。此次IPO发行2.16亿股，发行价为29美元，位于定价区间上限，募集资金62.64亿美元。上市首日，股价上涨41%，公司市值达到540亿美元（约合3800亿人民币）。这使其成为2025年以来美股市场规模最大的IPO，也是医疗健康行业近14年来最大的IPO。
Medline的前身可追溯至1911年，于1966年正式转型为医疗用品公司，并长期由米尔斯家族经营。1972年曾短暂上市，于1977年私有化。在超过五十年的经营中，Medline建立了垂直一体化的商业模式，涵盖产品制造、品牌、分销及自有物流体系，其物流网络可实现全美95%地区的次日达服务。公司的产品线极为广泛，SKU超过55万个。2020财年，公司营收为175亿美元。
2021年，米尔斯家族考虑部分股权变现。当时正值市场流动性充裕时期，Medline吸引了多家全球顶级私募股权机构的竞购。最终，由黑石集团、凯雷集团和Hellman & Friedman以均等出资比例组成的财团，以340亿美元的总对价完成了收购，其中约170亿美元为股权投资，其余为债务融资。收购后，米尔斯家族通过“滚存”方式保留了公司21%的股权，并继续负责日常运营。
在财团控股的四年期间，Medline的管理层在2023年发生了变动，首位非家族成员Jim Boyle被任命为首席执行官。公司的财务表现持续增长：营收从2020年的175亿美元增长至2024年的255亿美元；EBITDA（息税折旧摊销前利润）从估计约20亿美元提升至34亿美元。2025年前九个月，公司营收为206亿美元，净利润9.77亿美元。
此次IPO获得了超过10倍的超额认购，基石投资者认购了23.5亿美元。上市后，财团各成员及米尔斯家族仍持有大量股权。根据招股文件，IPO募集资金部分将用于从IPO前股东手中回购股票，且公司将把上市相关税收优惠的90%支付给部分前股东，这些款项价值预计超过31亿美元。以540亿美元的上市市值计算，财团所持股权价值相较170亿美元的初始股权投资额已实现显著增值，回报倍数超过两倍。在IPO后，黑石相关实体已通过二级市场交易套现约3.82亿美元。
此次Medline的IPO，也被视为私募股权行业在经历市场低迷后的一次重要退出。收购财团中的黑石集团在2025年第三季度已推动多家被投企业上市，并储备了多个潜在的IPO项目。
发布时间：北京时间 2025年12月23日 17:36
评论 ( 0 )