摘要：中国钢铁行业自2021年产量达峰后，已进入深度调整的第四年。2025年，在煤炭价格下行和出口超预期的支撑下，行业盈利较2024年有所恢复，但四季度受房地产拖累，需求疲软、库存高企，利润再度承压。展望2026年，行业仍处调整阶段，但乐观情绪渐升。预计供给端约束加强、成本有望优化，需求则呈现显著的结构性分化，高端制造业用钢需求将持续增长，而传统建筑用钢需求依然疲软。
线索：
* 投资机会：行业成本结构有望持续优化，铁矿石、煤炭价格预期回落将改善企业利润空间。需求端的结构性变化明确，高端制造业（如汽车、机械、船舶、家电）的强劲增长为高端钢材产品提供了确定性的需求支撑和升级方向。
* 主要风险：行业核心矛盾仍是供给过剩，房地产等传统需求领域持续低迷，导致库存与利润倒挂问题短期内难以根本解决。2026年钢材出口可能面临回落及贸易摩擦仲裁风险，或对行业形成新的压力。企业盈利对产量控制和库存管理能力的依赖性极高。
正文：
自2021年钢铁产量达峰后，中国钢铁行业已进入一个漫长的深度调整周期。作为国民经济的基础产业，其基本盘依然稳固。
2025年，钢铁行业呈现鲜明的阶段性波动特征。一季度，基建投资释放增量，为需求提供了短期支撑。二、三季度，行业经历波折，市场情绪先后受外部贸易环境变化和国内“反内卷”等中长期政策落地的交替影响，钢材价格出现明显回升。从驱动因素看，2025年煤炭价格大幅回落，为钢企成本控制创造了有利条件；同时，钢材出口实现超预期增长。这两大因素共同推动行业整体维持平稳运行。
上市钢企业绩反映了这一变化。2025年前三季度，行业经营业绩持续改善，头部企业盈利修复显著。例如，河钢股份实现营收965.42亿元，同比增长8.05%，归母净利润8.23亿元，同比增长44.71%；中信特钢营收为812.06亿元，同比微降2.75%，但归母净利润达43.3亿元，同比增长12.88%；宝钢股份、首钢股份等龙头企业净利润亦呈现明显回升态势。
然而，进入四季度，行业再度面临压力。受房地产行业深度调整影响，终端需求疲软导致企业与社会库存同步累积，行业月度利润水平持续走低。数据显示，四季度热卷利润始终处于亏损区间，螺纹钢也经历了较长时间的阶段性亏损。有观点建议，钢企冬储应将“防风险”置于首位，采取低位冬储策略以应对市场不确定性。
从全年维度看，“供需失衡+库存高企”构成行业核心痛点。数据显示，2025年钢企产量、库存水平与销售利润率呈现显著负相关关系，产量越高、库存越多，销售价格与利润率反而越低。这种库存与利润的倒挂现象成为行业困境。贸易端反馈显示，2025年钢材贸易型企业处境艰难，终端需求疲软导致传统旺季效应缺失，且全国统一大市场建设推进下，区域价差缩小，进一步挤压了贸易环节的收益。
2025年需求端呈现鲜明的结构性分化特征。传统需求领域持续承压：房地产行业仍处于调整过程中，对建筑用钢的拖累效应显著；基建领域投资同样出现下滑，2025年1-11月新开工项目计划投资额同比下降11.2%。与之形成对比的是，高端制造业用钢需求强劲增长，形成有效对冲。预计2025年全国汽车产销量将突破3400万辆，较上年增长近10%；前三季度机械工业增加值增速保持在8.5%以上；家电行业在政策支持下增速基本持平。需求结构的变化直接推动产品结构升级，工业制造用热轧宽钢带已成为驱动产品结构转换的核心动能。
展望2026年，钢铁行业调整期尚未结束，但乐观情绪正逐步升温。
宏观环境方面，有观点认为外部战略博弈缓和，为进出口贸易创造了更稳定的条件。同时，预计房地产政策将侧重于托底，有望适度缓解相关用钢需求的下行压力。行业共识强调，不能单纯指望通过出口解决供大于求的问题，把握生产节奏、控制库存是保效益的首要任务，行业从“竞争”向“竞合”转型的迫切性日益凸显。
产业政策导向增强，在“双碳”战略背景下，预计2026年钢材总量将呈现收缩态势。但市场供大于求的核心矛盾仍未得到根本缓解，反内卷与强化自律仍是重要课题。
成本端预期的优化是乐观情绪的重要支撑。预测显示，2026年铁矿石均价有望回落至95美元/吨以下，而焦煤价格可能出现阶段性反弹。另有观点指出，新能源产业发展将深刻影响煤炭需求结构，而铁矿石成本有望持续下行，且受汇率波动影响，其价格下滑态势可能更为明显。
供需结构方面，预期2026年供给约束将进一步增强，超低排放改造深化、能耗及碳配额管理收紧等多重因素将共同推动供给端提质减量。同时，出口回落将倒逼国内生产调节，预计全国粗钢产量将小幅下滑，行业供需有望实现弱平衡。
出口市场机遇与挑战并存。2026年可能迎来各国对华钢材反倾销调查的集中仲裁期，将对出口形成制约，同时需关注出口许可证等政策调整的影响。综合预计，2026年国内钢材出口量可能减少1900万吨。不过，若国际局势出现重大缓和，黑色金属仍可能迎来新增需求。
国内市场需求将延续显著的结构性分化。预测认为，2026年钢铁总需求将延续下滑态势，但品种分化加剧：高端制造业用钢需求将持续增加，而普钢需求受人口、城市建设等中长期因素影响，承压将更为显著。其中，船舶与家电行业是亮点：我国在多种船型上位居全球第一，为“十五五”船舶用钢需求奠定基础，2026年集装箱船用钢量可能出现恢复性增长；家电领域在“以旧换新”政策预期下，增速以稳为主，将为相关用钢提供稳定支撑。
总体来看，2026年钢铁行业仍处于调整过渡阶段。观点指出，钢企亟需从依赖外部行情转向聚焦内部能力建设，通过技术创新、精益管理和产品升级，锻造穿越周期的核心竞争力。
发布时间：2025-12-23 18:32:25
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