摘要：截至2025年12月22日，当年地方政府债券发行规模首次突破10万亿元，达到10.29万亿元。其中，一般债2.61万亿元，专项债7.68万亿元。专项债中，新增专项债发行4.59万亿元，已超出年初预算安排的4.4万亿元额度，这主要得益于10月份中央财政盘活的5000亿元地方政府债务结存限额。该额度中的2000亿元用于新增专项债以支持投资建设，3000亿元用于化解存量债务及拖欠企业账款。年内，用于置换隐性债务的2万亿元再融资债已发行完毕，同时以“偿还存量债务”为目的的特殊再融资债也已累计发行超过3000亿元。
线索：5000亿元结存限额的落地，为年末广义财政支出提供了关键支撑，有助于缓解土地财政收入下滑带来的压力，并加速地方债务化解与“清欠”进程。已披露的额度分配显示，资金有向经济发达省份倾斜的迹象。投资者可关注相关省份后续的基建项目进展及债务压力缓解情况，同时也需留意新增地方债功能向“防风险”侧重可能带来的结构性变化。
正文：
2025年的地方政府债券发行工作已接近尾声。数据显示，截至12月22日，全年地方债发行规模达到10.29万亿元，这是历史上年度发行规模首次突破10万亿元。具体来看，一般债券发行2.61万亿元，专项债券发行7.68万亿元。在专项债券中，再融资专项债发行3.09万亿元，新增专项债发行4.59万亿元。
在已发行的地方债中，用于置换隐性债务的再融资债规模为2万亿元。这部分债券的发行整体前置，上半年已完成近1.8万亿元的发行，并于12月初随着“25河南债122”的发行而全部完成。此外，自8月起，用途标注为“偿还存量债务”的特殊再融资债恢复发行，并在10月后扩大规模，11月单月发行超过1700亿元，年内累计发行量已超过3000亿元。
2025年10月17日，中央财政宣布从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方。根据后续信息，这5000亿元额度中，有2000亿元被指定为新增专项债券额度，用于支持部分省份的投资建设；另外3000亿元则用于支持地方化解存量政府投资项目债务以及消化政府拖欠企业的账款。
年初设定的2025年新增地方债发行规模为4.4万亿元。目前4.59万亿元的新增专项债发行规模，已达到原定额度的104.2%。超出额度的部分，被认为主要来源于上述5000亿元结存限额中用于新增专项债的2000亿元额度，累计超额规模已超过1500亿元。
随着5000亿元额度的下达，部分地方公布了具体的分配方案。已披露的信息显示，江苏省获得535亿元，浙江省（含宁波）获得433亿元，四川省获得282亿元，深圳市获得182亿元，新疆维吾尔自治区获得67亿元，吉林省获得43亿元。
有分析指出，地方专项债结存限额的启用，与金融工具共同构成了年末广义财政支出的重要支撑。尽管面临土地财政收入下滑的拖累，但在该笔资金的补充下，年末财政支出增速有望得到修复。同时，也有观点认为，今年新增地方债限额向自行审发省份倾斜的比例为历年最高，且项目建设类债券占比有所下降，这表明新增地方债的防风险功能正在加强。
发布时间：2025-12-23 13:55:35
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