摘要：2025年，中国公募基金行业在“改革元年”背景下进入高质量发展阶段。政策层面密集出台行动方案，推动行业转向“投资者长期可持续回报导向”，包括强化利益绑定、深化费率改革（累计年让利超500亿元）、推行薪酬与考核新规、建立业绩比较基准体系及规范销售行为。行业层面，公募总规模逼近37万亿元，ETF规模爆发式增长至5.8万亿元（成为亚洲最大市场），REITs总市值突破2000亿元，“固收+”产品规模增长50%，出海布局加速。人员层面，首批“60后”高管集中退休，基金经理人数增至4101人且年轻化趋势明显，行业面临代际更替与平台化转型。
线索：投资机会：1. 成本下降与透明度提升：持续的费率改革直接降低投资者综合成本，业绩比较基准和销售行为规范化增强了产品透明度，有助于投资者做出更优选择。2. 工具化产品蓬勃发展：ETF规模的高速增长和品类扩容（如债券ETF、跨境ETF）为投资者提供了高效、低成本的核心资产及多元化配置工具。REITs底层资产扩容至商业不动产，为投资者提供了分享实体资产收益的新渠道。3. “固收+”与全球配置：“固收+”策略在股债震荡市中需求旺盛，规模增长显著。基金公司加速出海及跨境产品互挂，为投资者进行全球资产配置提供了更便利的途径。
潜在风险：1. 政策执行与适应期：密集的新规（如薪酬考核、销售规范）可能对部分基金公司的短期运营模式和盈利能力构成挑战，需要观察其落地效果。2. 市场波动与产品同质化：ETF等被动产品规模激增可能加剧市场在特定行情下的波动。部分热门赛道产品可能存在同质化竞争问题。3. 投研能力与稳定性考验：基金经理队伍快速年轻化在带来活力的同时，也可能伴随投研经验不足、业绩持续性面临考验的问题，投资者需更加关注基金公司的整体投研平台实力而非个人光环。
正文：
随着中国资本市场深化改革持续推进，公募基金行业进入结构性调整与高质量发展的关键期。2025年被视为公募基金行业的改革“元年”，行业逻辑正从“规模导向”转向“投资者长期可持续回报导向”。
政策维度
1. 高质量发展行动方案：2025年5月7日，相关部门印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出25条举措，旨在强化投资者利益绑定，包括推行浮动管理费率、建立以基金投资收益为核心的考核体系、提高高管及基金经理跟投比例与锁定期要求，并明确业绩不佳的基金经理需降薪。
2. 费率改革深化：费率改革分三阶段推进，累计每年向投资者让利超500亿元。其中，管理费与托管费让利约140亿元/年，交易佣金让利约68亿元/年，销售环节费用让利约300亿元/年。未来运作环节的固定费用有望进一步降低。
3. 薪酬与考核改革：2025年12月5日，《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发。指引强化中长期业绩考核权重（不低于80%），提升绩效递延支付与跟投比例，并规定过去三年跑输业绩基准10%且利润率为负的基金经理需降薪30%。
4. 业绩比较基准体系建立：2025年10月31日，相关部门发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，对业绩比较基准的设定、变更与披露进行全链条规范。同时，发布了包含141只指数的业绩比较基准要素库名录，并针对主题投资基金制定了专门的管理指引。
5. 销售行为规范：2025年12月12日，《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》发布，系统性地对基金销售行为提出要求，严禁片面宣传、业绩粉饰和未来收益承诺，并规定基金评奖结果不得与基金经理个人关联。
行业维度
6. 总规模创新高：截至2025年10月底，公募基金管理规模达36.96万亿元，逼近37万亿元，年内增长超4万亿元。以基金成立日计算，年内新成立基金1468只，创近4年新高；其中新成立股票型基金807只，创历史记录。
7. ETF爆发式增长：截至报告期，中国ETF总规模达5.84万亿元，较年初增长56%。2025年新发ETF产品351只，发行份额2554.55亿份。2025年7月，中国ETF资产管理规模首次超越日本，成为亚洲最大的ETF市场。股票型ETF是发行主力，债券型ETF规模较年初增长326.86%，跨境ETF规模逼近万亿元。
8. REITs市场扩容：截至2025年12月22日，全市场已上市78只REITs，总市值达2126亿元。2025年11月，相关部门启动商业不动产REITs试点，进一步扩容底层资产。
9. “固收+”产品受青睐：截至2025年12月19日，公募“固收+”基金总规模达2.52万亿元，较2024年底增长50%。市场前10%的头部产品年内回报超10%。
10. 加速出海布局：2025年，公募基金在跨境互联互通方面取得进展，包括与巴西交易所推出ETF互挂产品，以及中国A股ETF以存托凭证形式在泰国上市。多家基金公司获批设立或推进审批香港、新加坡等地的境外子公司。截至2025年6月，QDII获批额度为1708.69亿美元。
人员维度
11. 高管代际更替：截至2025年12月22日，年内已有162家基金公司合计454名高管发生变更。多位“60后”基金公司创始人或元老级高管到龄退休，行业进入退休密集窗口期。
12. 基金经理队伍年轻化：截至报告期，全市场基金经理人数达4101人，较年初增加25%。任职2年以内的基金经理人数达1003人，占比近三成。2025年基金经理任职年限中位数为4.29年，低于2024年的4.7年。2025年上半年业绩前十的基金经理平均投资管理年限为3.8年。
发布时间：2025-12-23 17:40:21
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