摘要：在低利率环境下，2025年已有9家上市银行赎回存量优先股，境内赎回规模达1118亿元人民币，另有57.2亿美元境外优先股被赎回。银行此举主要目的是优化资本结构，以成本更低的资本工具（如永续债）替换早期发行的“高息”优先股。与此同时，存量银行优先股规模缩减，使其在资管机构眼中配置稀缺性凸显，交易活跃度低。
线索：
* 投资机会：存量银行优先股因其发行主体信用资质好、部分票息较高且享有股息免税优势，在供给收缩背景下，对追求稳定收益的配置型机构（如银行理财、保险资金）而言，仍具长期持有价值。固定溢价较低、信用资质优异的标的，赎回风险相对较小。
* 投资风险：主要风险在于“赎回风险”。银行在利率下行和资本充足时，有强烈动机赎回高成本优先股。票面股息率较高（如超过4%）的优先股未来被赎回的可能性更大。此外，该品种流动性较差，二级市场交易不活跃。
正文：
在当前的利率环境下，上市银行为了节省利息成本，赎回存量较高股息率的优先股意愿增强。近日，长沙银行宣布将于2025年12月25日赎回其发行的60亿元优先股“长银优1”。
据统计，仅2025年12月，就有包括长沙银行、北京银行、上海银行、杭州银行和南京银行在内的5家银行宣布赎回优先股，合计规模达458亿元。将时间范围扩大到2025年全年，赎回优先股的银行数量已增至9家，包括2家国有大行、1家股份制银行和6家城商行。境内优先股赎回规模总计1118亿元，此外还有57.2亿美元的境外美元优先股被赎回。
优先股是银行用于补充其他一级资本的金融工具。自2019年银行永续债推出后，银行有了成本更低的资本补充选择，自2020年后银行几乎不再新发优先股，存量规模持续萎缩。相比之下，2025年至今银行永续债的发行规模已超过8200亿元。
目前，市场上存量的银行优先股共22只，总规模为6453.5亿元，占据整个优先股市场规模的99.58%。这些存量优先股中，有21只采用“基准利率+固定溢价”的浮动股息率，当前股息率普遍在3.02%至4.56%之间；仅有平安银行“平银优01”采用4.37%的固定股息率。与当前新发永续债约2%的票面利率相比，存量优先股的付息成本较高。
分析指出，银行优先股通常设有发行满5年后可赎回的条款。在利率下行、资本充足的情况下，银行倾向于赎回这些高成本工具，并以更低成本的资本进行替换。票面股息率较高的优先股，被赎回的可能性更大。
对于资产管理机构而言，银行优先股因其信用资质好、部分票息优势明显以及股息免税等特点，是重要的配置资产。以银行理财市场为例，据估算，截至2025年6月末，理财产品投向银行优先股的余额约为3079亿元，占当时存续银行优先股总规模的40.66%。
然而，由于存量优先股规模有限且持续减少，其市场交易并不活跃，流动性较低。机构投资者普遍反映“难以买到”，且持有后通常不会轻易卖出。因此，在投资银行优先股时，需重点关注其赎回风险，建议选择固定溢价较低、信用资质优异的标的进行防御型配置。
发布时间：2025-12-23T06:55:00+08:00
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