摘要：2025年，中国创新药行业在出海与支付创新方面取得关键进展。前三季度，创新药对外授权交易总额突破920亿美元，标志着出海进入成果兑现阶段。同时，首版《商业健康保险创新药品目录》于12月发布，共纳入19种创新药，旨在构建“基本医保保基本，商保保创新”的多层次支付体系，为高值创新药开辟市场新通路，其中包含5款CAR-T疗法产品。
线索：
* 投资机会：商保创新药目录的建立为高值创新药（如CAR-T、阿尔茨海默病新药）提供了明确的支付路径，有望直接推动相关药品的市场放量，利好拥有相关管线的头部药企。目录作为医保“过渡池”的定位，为创新药提供了市场导入和数据积累期，长期看可能提升行业研发回报率。政策支持商业健康保险发展，为开发专项保险产品、健康管理服务等创造了巨大市场空间。
* 潜在风险：商保目录落地仍面临多方利益协调、数据整合与精算基础薄弱、医疗与支付协同不足等挑战。药企与保险公司之间的“折扣返还”等支付机制尚在探索，存在操作与财税不确定性。目录药品进院仍可能受医院药事管理制约，“进目录”不等于“进医院”。政策的长期效果和可持续性有待观察，依赖商保的风险管控能力及与医保的高效衔接。
正文：
2025年，中国创新药行业在价值验证与支付创新方面取得显著进展。一方面，创新药出海步入成果兑现阶段。数据显示，前三季度中国创新药对外授权交易总额已突破920亿美元，多家企业实现了高额里程碑收款与战略合作，表明行业正从交易活跃期转向价值实质兑现期。
另一方面，行业关键政策实现突破。2025年12月7日，首版《商业健康保险创新药品目录》与当年国家基本医保药品目录同步在广州发布，将于2026年1月1日起实施。该目录由国家医疗保障局设立，旨在构建“基本医保保基本，商保保创新”的多层次医疗保障体系，重点纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著但超出基本医保保障范围的药品，推荐商业健康保险参考使用。
首版商保创新药目录共纳入19种药品，涵盖肿瘤治疗、罕见病治疗及社会关注度较高的阿尔茨海默病治疗等领域。其中，5款CAR-T（嵌合抗原受体T细胞免疫疗法）产品被纳入备受关注。此类疗法单针价格高昂，以往难以突破基本医保的价格限制。目录的设立为这类高值创新药提供了新的支付通道。同时，针对神经母细胞瘤、戈谢病等罕见病的治疗药物，以及两款阿尔茨海默病新药也成功入选。
根据相关文件，商保创新药目录内药品不占用医保基金支付范围，且不计入医疗机构相关考核指标。在价格机制上，药企与商保公司之间通过协商确定支付价格，该价格通常低于市场公开挂网价，差价以“折扣返还”形式让利给保险公司，但具体操作模式仍在探索中。此举有助于降低保险公司的赔付成本，进而可能提高药品在保险产品中的覆盖比例或赔付水平。已有部分地区的普惠型商业健康保险产品宣布衔接该目录。
分析指出，商保创新药目录的设立有望缓解高价创新药“进医保难、进医院更难”的困境，形成“先商保后医保”的梯度准入可能性，为创新药提供了市场导入与真实世界数据积累的窗口。对于药企而言，进入该目录有助于增加药品进入医院的可能性，且降价压力通常小于医保谈判。对于患者，则意味着获得了更多可负担的前沿治疗选择。
然而，该目录的落地仍面临挑战。主要包括：平衡药企、保险公司与患者多方利益的难度；创新药长期疗效数据与保险精算基础薄弱；医疗机构对目录药品的准入、处方等环节的协同机制仍需突破。此外，即便有政策支持，药品进入医院最终仍需通过医院的药事管理审批流程。
展望未来，在产业政策支持及商保目录、集采优化等共同推动下，创新药产业链高景气度有望延续。商业健康保险有望在创新药支付中扮演更重要的“战略购买方”角色，围绕高值创新药设计专项产品、基于真实世界数据定价、延伸健康管理服务等将成为行业发展新方向。
发布时间：2025-12-23 07:40
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