摘要：国际美妆巨头科蒂集团于2025年12月19日发布公告，宣布将其在威娜公司剩余的25.8%股份出售给投资公司KKR。此举标志着科蒂彻底剥离了这一拥有百年历史的专业美发品牌。交易完成后，科蒂将获得7.5亿美元（约合人民币52.78亿元）的预付款，并有权分享威娜公司未来出售或IPO收益的45%。科蒂计划利用交易所得偿还债务，目标是在2025年末将净财务杠杆降至约3倍。威娜品牌自2003年起先后被宝洁和科蒂收购，其独立运营后的市场声量已不及巅峰时期。当前洗护发市场正经历变革，以精准定位和创新配方为特点的新锐国货品牌正在崛起，部分传统国际品牌市场份额受到挤压。
线索：
* 交易结构分析：科蒂此次交易采用了“预付款+未来收益分成”的模式，而非一次性买断。这降低了科蒂的即时风险，并保留了分享威娜未来增长红利的权利，表明科蒂对威娜的中长期价值仍有一定期待。对于KKR而言，这需要其有效运营威娜，实现业绩增长或成功资本运作，才能获得投资回报。
* 品牌价值与风险：威娜作为百年品牌，拥有深厚的历史积淀和专业沙龙渠道基础。然而，其近年来的困境反映了传统品牌在快速变化市场中的普遍挑战：创新不足、品牌定位模糊、对消费趋势反应迟缓。KKR入主后，能否为威娜注入新的资源，推动其向科学护发、高端化或个性化方向转型，是决定其未来价值的关键。
* 市场趋势与机会：摘要和正文均指出，洗护发市场正向功效化、专业化升级，国产新锐品牌凭借精准营销和产品创新迅速占领市场份额。这揭示了两个潜在机会：1) 对于威娜这类传统品牌，回归或强化其专业科技属性，可能是重获竞争力的路径；2) 对于投资者，关注拥有核心技术和快速响应市场能力的国货品牌或细分赛道（如头皮护理），可能存在结构性机会。同时，国际巨头业务精简（如科蒂、宝洁出售非核心品牌）可能为行业整合带来新的标的。
正文：
2025年12月19日，国际美妆集团科蒂发布公告，宣布已签署协议，将其在威娜公司剩余的25.8%股权出售给由KKR管理的资本账户及其投资关联公司。交易完成后，科蒂将不再持有威娜公司的任何股份。
根据交易条款，在满足KKR获得优先投资回报的条件后，科蒂将获得7.5亿美元（约合人民币52.78亿元）的现金预付款。此外，科蒂还将有权获得威娜公司后续被整体出售或进行首次公开募股时所得款项的45%。
科蒂集团在公告中表示，此项交易是基于威娜公司近期的强劲业绩、增长前景以及当前市场估值所做出的决策，预计将为科蒂带来可观的额外现金收益，总收益有望接近科蒂对威娜公司的投资账面价值。科蒂同时指出，该交易标志着其自2020年开始实施的“精简业务组合与运营架构”战略计划正式完成。
科蒂计划将此次交易产生的税后现金收益用于偿还公司债务。集团预计，结合此次交易收益以及公司强劲的自由现金流（2026财年上半年超过3.5亿美元，约合人民币24.63亿元），有望在2025年末将净财务杠杆率降低至约3倍左右。科蒂首席财务官Laurent Mercier称此交易为“科蒂转型之路与长期去杠杆承诺的关键里程碑”。
威娜公司是一家历史悠久的专业美发产品公司，其起源可追溯至1880年的德国。公司旗下拥有Wella Professionals、O·P·I、Nioxin和Clairol（伊卡璐）等品牌。该品牌于1924年正式注册商标，名称源于德语“波浪”。在发展中，威娜曾凭借革新性的染发护发配方在专业沙龙渠道建立了领先地位。
威娜的所有权在近二十年间几经变更。2003年，宝洁公司以55亿欧元（按照2003年年均汇率计算，约合人民币514.87亿元）的价格收购了威娜，这是当时宝洁历史上规模最大的并购案之一。2015年，宝洁将包括威娜和伊卡璐在内的43个品牌以125亿美元（按照2015年年均汇率计算，约合人民币778.55亿元）的价格出售给科蒂集团。2020年，科蒂将威娜业务分拆为独立运营的公司。此次交易是科蒂彻底剥离该业务的最后一步。
根据威娜公司官网在2022年底披露的信息，独立运营后的威娜公司连续两年业绩表现优异，利润实现了超出预期的双位数同比增长。尽管如此，与欧莱雅、资生堂等竞争对手相比，威娜当前的市场影响力已远不及其历史巅峰时期。
当前，全球及中国洗护发市场竞争格局正在发生变化。市场消费需求从基础清洁向功效护发与个性化护理升级。一批主打精准定位与创新配方的国产新锐品牌，如半亩花田、阿道夫、极方（上美集团旗下）、Off&Relax等正在崛起。市场数据显示，在部分电商平台的销售额排名中，一些国货品牌的位次已超过潘婷、施华蔻、欧莱雅等传统国际品牌。
近年来，多个拥有悠久历史的外资洗护发品牌业务被调整。例如，2024年，宝洁将沙宣品牌的大中华区业务出售给汉高；2025年1月，花王旗下平价护发品牌SALA关停；创立于1931年的染发品牌伊卡璐，在北美市场持续收缩，在大中华区也已转为主要通过跨境电商渠道销售。
分析认为，国际美妆巨头正将研发资源向头皮护理、头皮微生态等前沿科学领域倾斜，以推动高端市场增长。相比之下，威娜等部分传统品牌未能及时进行有效的技术转型与品牌升级，在激烈的市场竞争中面临品牌溢价能力下滑与市场份额被蚕食的挑战。
发布时间：2025-12-23 07:26:57
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