摘要：中国神华拟以1335.98亿元收购控股股东旗下12家公司资产，创A股历史最大并购规模。交易现金支付比例达70%，旨在减少股权稀释。以2024年及2025年1-7月数据测算，交易预计将增厚公司每股收益。收购将显著提升公司煤炭资源储量、产量及发电装机容量等核心指标。控股股东提供业绩承诺，公司亦维持高分红政策，以保障股东利益。
线索：此次并购通过高现金支付和控股股东业绩承诺，直接降低了中小股东权益被摊薄的风险，并锁定了未来几年的盈利底线。交易使中国神华核心主业资源与产能大幅扩张，在国企专业化整合背景下，有望强化其行业龙头地位与一体化运营优势，可能带来估值提升。需关注的核心风险在于巨额收购后，标的资产的实际整合效果与盈利能力是否达到预期。
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2025年12月22日，中国神华（股票代码：601088）早盘股价高开后震荡，截至收盘报40.88元/股，当日上涨0.71%，公司总市值为8122.25亿元。
此前，中国神华披露交易草案，公司计划以发行股份及支付现金的方式，收购其控股股东国家能源投资集团有限责任公司旗下的12家公司资产。本次交易的总对价确定为1335.98亿元，此规模创造了A股历史上的最高交易纪录。同时，公司拟向不超过35名特定投资者募集配套资金，募集资金上限为200亿元。
此次交易的现金支付比例较高，达到70%，对应金额约为935.19亿元。这一安排旨在有效控制因发行股份导致的股权稀释，以保障现有中小股东的持股价值。根据公告数据，以中国神华与标的资产2024年全年及2025年1-7月的扣除非经常性损益后的净利润进行测算，在未考虑配套募集资金的情况下，交易完成后中国神华的每股收益预计将分别增厚6.1%和4.4%。
有测算显示，若以配套募集资金上限200亿元计算，预计将发行股份约6.8亿股，公司总股本将增至约219.12亿股。在此情景下，2024年及2025年1-7月的每股收益将分别摊薄至3.05元和1.49元，但与收购前相比，仍表现为增厚效应。
分析指出，本次收购完成后，中国神华的每股收益有望得到增厚。同时，控股股东国家能源集团提供了覆盖3至6年的业绩承诺，形成了风险约束机制。叠加公司已做出的2025年至2027年高分红承诺保持不变，考虑到公司历史上曾有超额兑现承诺的记录，股东利益预计将得到保障，这进一步深化了公司的红利投资价值。
中国神华在公告中预计，本次交易完成后公司不存在即期回报被摊薄的情况。但公司也提示，若未来标的公司业绩实现情况不及预期，公司的即期回报仍存在被摊薄的风险。为降低相关风险，公司表示将加快对标的公司的整合进程，以提升整体盈利能力；同时积极完善利润分配政策，强化投资者回报机制。
中国神华是国内最大的煤炭上市公司，为国家能源集团旗下的A+H股上市平台，成立于2004年，于2005年在香港联合交易所上市，2007年在上海证券交易所上市。公司业务涵盖煤炭、电力、铁路、港口、航运、煤化工六大板块。
本次交易将显著提升中国神华的核心资产规模。交易完成后，公司的煤炭保有资源量将从原有水平提升至684.9亿吨，增长率为64.72%；煤炭可采储量将提升至345亿吨，增长率为97.71%；煤炭产量将提升至5.12亿吨，增长率为56.57%。此外，发电装机容量将达到60881兆瓦，增长27.82%；聚烯烃产能将达到188万吨，增长213.33%。
有分析认为，此次收购的标的业务范围更为聚焦于公司主业，已将与主业相关性较弱的电子商务类标的剔除。剩余的12项标的资产业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工、运输及煤炭销售，旨在提高公司“煤电化运”核心业务的产能与资源储备规模。此外，在交易前，国家能源集团已对部分标的公司进行了预重组，优化了收购资产的质量。
另有观点指出，此次千亿级别的资产并购，是中国神华迈向“能源航母”的关键一步。本次交易系统性地解决了国家能源集团与中国神华之间的同业竞争问题，将集团核心的煤炭、煤电、煤化工资产整合至同一上市平台。在国企改革与央企专业化重组的大背景下，中国神华此次并购有望助力公司持续抬升其估值中枢。
发布时间：2025-12-22T20:58:28+00:00
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