摘要：中国神华拟以约1336亿元收购控股股东国家能源集团旗下12家公司的相关资产，以解决同业竞争问题。交易完成后，中国神华的煤炭保有资源量、可采储量和产量预计将分别增长64.72%、97.71%和56.57%，集团83%的煤炭产能将注入上市公司。此次交易是央企深化专业化整合的体现，2023年以来，在国企改革深化提升行动等政策推动下，央国企通过并购重组优化布局的趋势显著。
线索：本次交易的核心投资机会在于，中国神华通过收购集团核心资产，彻底解决了存续已久的同业竞争问题，实现了煤炭主业资源的深度整合与规模跨越式增长。资源储量与产能的大幅提升将巩固其行业龙头地位，并可能通过产业链协同（煤电、煤化工、航运）增强盈利稳定性。从更宏观视角看，该案例是当前央国企重组加速的缩影，政策明确支持通过市场化并购提升资产配置效率，为相关领域的国有上市公司带来了资产注入、业务整合与价值重估的投资主线。潜在风险包括大规模并购后的管理整合挑战、煤炭行业周期波动对标的资产盈利的影响，以及配套融资对股权的稀释效应。
正文：
2025年12月19日晚间，中国神华能源股份有限公司发布公告，计划以1335.98亿元的交易对价，收购其控股股东国家能源投资集团有限责任公司及其全资子公司持有的相关资产。同时，公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股份募集配套资金，规模不超过200亿元。
此次交易的核心目的在于解决长期存在的同业竞争问题。交易共涉及12家标的公司，其业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工、航运及港口等领域。支付方式为30%通过发行股份、70%通过现金支付。
标的资产具体包括：国家能源集团旗下国源电力、新疆能源、化工公司、乌海能源、平庄煤业、包头矿业、航运公司、煤炭运销公司、港口公司这九家公司的100%股权；神延煤炭41%的股权；晋神能源49%的股权；以及国家能源集团西部能源投资有限公司持有的内蒙建投100%股权。
此次交易的背景可追溯至2017年。当年，原国电集团与神华集团合并重组为国家能源集团。根据当时的安排，原神华集团旗下的上市平台中国神华被定位为国家能源集团煤炭及相关资产的整合平台。此后，双方签订了避免同业竞争的协议，并约定资产注入的最终期限为2028年8月27日。截至去年，国家能源集团仍有近3亿吨的煤炭产能未注入上市公司。
本次交易正是对上述承诺的履行。交易完成后，国家能源集团83%的煤炭产能将被纳入中国神华。根据披露的草案数据，公司的资源与产能将实现显著提升：煤炭保有资源量将从重组前的415.8亿吨增加至684.9亿吨，增长64.72%；煤炭可采储量将从174.5亿吨增加至345亿吨，增长97.71%；煤炭产量将从3.27亿吨增加至5.12亿吨，增长56.57%。此外，公司的发电装机容量将达到6088万千瓦，聚烯烃产能将达到188万吨。
财务数据方面，截至2025年7月31日，标的公司合计总资产为2334.23亿元，归属于母公司的净资产为873.99亿元。2024年度，标的公司合计实现营业收入1139.74亿元，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为94.28亿元。以2025年前七个月的数据测算，交易完成后，中国神华的营业收入、扣非归母净利润和期末总资产将较重组前分别提升27.27%、11.56%和40.99%。
中国神华的此次并购是近年来国有企业改革深化背景下的一系列重大重组案例之一。2023年6月，相关方案明确要求以市场化方式推进整合重组。2024年，多项资本市场政策的出台，形成了支持并购重组的政策体系。
近年来的其他典型案例包括：
– 2023年1月，中航电测启动以174.39亿元收购成都飞机工业（集团）有限责任公司100%股权的程序，该交易于2025年1月完成。
– 2023年2月，昊华科技以发行股份方式作价72.44亿元收购中化蓝天100%股权，整合氟化工业务。
– 2024年6月，中钨高新通过发行股份及支付现金方式，以51.95亿元收购柿竹园公司100%股权，提升了钨精矿自给率。
– 2024年9月，中国船舶启动与中国重工的换股吸收合并，交易金额达1151.5亿元。
– 2025年7月，国投中鲁通过资产置换注入了中国电子工程设计院，业务跨界进入半导体洁净室工程领域。
发布时间：2025-12-22T20:19:38+08:00
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