摘要
David Ellison领导的Skydance Media以80亿美元收购了派拉蒙，这家百年媒体巨头在2024年营收292亿美元，净亏损62亿美元，面临流媒体亏损和有线电视业务崩溃的双重困境。收购完成后，Ellison迅速对公司进行重组，将其拆分为Studio、流媒体和电视媒体三大部门，并裁撤两千余名员工。此次收购是好莱坞大洗牌的一部分，此前Netflix已宣布以830亿美元收购华纳兄弟。传统媒体巨头普遍面临转型困境，难以在由算法和全球竞争主导的新媒体环境中保持原有优势，David Ellison还曾尝试收购华纳兄弟以整合资源。
线索
投资机会与风险核心在于David Ellison能否成功整合派拉蒙的IP资产，并与潜在的算法分发渠道（如其父拉里·埃里森可能控制的TikTok美国业务）形成协同效应。机会在于：通过重组和成本削减，派拉蒙有望改善财务状况；收购体育版权（UFC）是快速获取特定用户群体的尝试；若能再吞并华纳兄弟，将极大提升Paramount+的竞争力，争夺流媒体市场的最后生存名额。风险在于：派拉蒙的有线电视“现金牛”业务正持续萎缩，电影业务IP储备不足且成本失控，流媒体战略摇摆不定；CBS新闻的右倾化改革引发了对其品牌价值和公信力的长期担忧；高昂的收购价格与艰难的转型前景构成了巨大的不确定性，这是一场高风险的杠杆收购赌局。
正文
David Ellison与派拉蒙的收购
2025年8月，历时一年半的谈判后，David Ellison手中的Skydance Media以80亿美元完成了对派拉蒙的收购，这使Ellison成为好莱坞最年轻的大制片厂CEO。派拉蒙创立于1912年，其知名作品包括《碟中谍》、《星际迷航》、《变形金刚》和《教父》。
在此之前，2025年9月，David Ellison曾三次出价尝试收购华纳兄弟探索及其旗下的CNN和HBO。2025年12月5日，Netflix宣布以830亿美元收购华纳兄弟。
David Ellison是甲骨文创始人Larry Ellison的儿子，他于2005年创立Skydance Media。2009年，Skydance与派拉蒙合作的第一部电影《大地惊雷》获得了2.52亿美元票房和10项奥斯卡提名。此后，Skydance投资制作的《碟中谍4：幽灵协议》斩获6.95亿美元票房，重振了该系列。Skydance的业务从电影扩展到电视、视频游戏、动画，并在疫情期间通过为流媒体平台提供内容实现了增长。2022年，Skydance估值超过40亿美元。
派拉蒙的重组与困境
David Ellion上任后，立即对派拉蒙进行大规模重组。公司将业务重新拆分为三个部门：负责电影和电视剧制作的Studio部门、以Paramount+为核心的流媒体部门，以及包含CBS在内的电视媒体部门。高层人事方面，他聘请了前NBCUniversal的CEO Jeff Shell担任总裁，并任命了The Free Press的创始人Bari Weiss为CBS新闻总编辑。同时，公司裁员超过2000人并取消了居家办公政策。
被收购时的派拉蒙财务状况堪忧。2024年，派拉蒙营收为292亿美元，净亏损62亿美元，其流媒体业务持续亏损，有线电视业务大幅下滑。相比之下，2024年迪士尼营收914亿美元，流媒体业务实现全年盈利；华纳兄弟探索营收393亿美元，流媒体业务盈利6.77亿美元。
传统媒体的转型挑战
传统媒体巨头向流媒体转型面临多重挑战。
从企业基因上看，派拉蒙历史上是规则的制定者，其创始人Adolph Zukor曾提出“捆绑战略”，即院线必须捆绑购买派拉蒙的多部影片。这一策略在有线电视时代演变为观众需订阅包含多个频道的套餐才能观看MTV等热门频道。然而，流媒体时代以用户为直接服务对象，传统公司缺乏直面消费者、进行数据分析和平台运营的基因。
从内容上看，有线电视内容（娱乐、体育、新闻）无法直接平移到流媒体平台。新闻内容在线性电视中是吸引观众持续关注的锚点，但在流媒体订阅模式中，其付费转化率较低。为此，David Ellison上任后率先拿下UFC终极格斗冠军赛的版权，希望通过体育内容吸引用户忠诚度。
从市场格局看，行业共识是流媒体战争最终只能有四到五个玩家存活并实现盈利。Netflix已确立领先地位；Amazon和Apple TV因不急于盈利而占据优势；Disney通过Disney+、Hulu和ESPN+的组合订阅策略也稳固了位置。剩下的一到两个名额将在Paramount+、HBO Max和Peacock之间产生，这也是David Ellison急于收购华纳兄弟以增强Paramount+竞争力的原因。
内部而言，尽管行业不乏人才，但传统业务（如有线电视）的缓慢衰退如同“温水煮青蛙”，使公司缺乏转型的紧迫感和足够的资金与试错空间。
好莱坞影响力的衰退
派拉蒙的困境也与美国文化全球影响力的衰退同步。过去，好莱坞电影引领全球潮流，但如今，代表年轻人流行文化的平台和产品（如TikTok、Labubu玩偶、抹茶）等已带有更多非美国本土文化元素。同时，非英语文化产品在全球取得成功，例如《寄生虫》获奥斯卡最佳影片，《鱿鱼游戏》在全球多国收视登顶。
渠道控制力也发生了转移。在算法驱动的推荐时代，传统电视的高效渗透力减弱，以TikTok为代表的算法平台掌握了年轻人的注意力。值得注意的是，在David Ellison收购派拉蒙的同时，其父亲Larry Ellison正领衔一个财团以140亿美元收购TikTok美国业务80%的股份。如果内容生产（派拉蒙）与算法分发（TikTok）能够形成协同，将可能重塑媒体权力版图。
派拉蒙核心业务分析
有线电视业务
有线电视业务曾是派拉蒙的稳定现金牛，其盈利模式主要来自广告和“加盟费”。加盟费指有线电视运营商将订阅收入的一部分分给内容所有方。例如，一个不观看MTV的用户为了观看体育或新闻频道而购买整个套餐，其费用中也包含了对MTV的付费。ESPN凭借独家体育版权，可从每个订户身上获得约2美元分成。在有线电视高峰期，一个拥有1亿订户的频道，若每月能收取1美元加盟费，一年就可获得12亿美元保底收入。
派拉蒙的有线电视业务源自维亚康姆公司。1985年，维亚康姆收购了当时尚未盈利的MTV和Nickelodeon。1987年，Sumner Redstone收购了维亚康姆，并于1994年以97.5亿美元收购了派拉蒙。2012年，美国有线电视订阅达到顶峰，此后随着Netflix等流媒体崛起，用户连年流失。根据皮尤研究中心数据，通过有线或卫星观看电视的美国人比例从2015年的76%降至2021年的56%。目前，该业务仍在盈利，但已大幅下滑。
电影业务
派拉蒙电影业务的衰落有多个核心原因：1. IP储备不足：与迪士尼的漫威、星战和华纳的DC、哈利波特相比，派拉蒙缺乏足够强大的新IP；2. 错失关键机会：曾有机会收购漫威但未成功，后续将《复仇者联盟》系列及梦工厂动画的发行权拱手让人；3. 成本失控：多部高投入电影回报不佳；4. 流媒体战略迷失：为换取短期现金流，将《教父》《南方公园》等优质IP授权给竞争对手；5. 领导层频繁更迭：20年内更换四任CEO，导致战略缺乏连续性。
派拉蒙电影业务曾有辉煌时期。如1970年代，在CEO Robert Evans任期内推出了《教父》《对话》《唐人街》等经典。1980年代，在CEO Barry Diller主导下，确立了“高概念”（High Concept）制片哲学，推出了《夺宝奇兵》《比佛利山警探》等。1990年代，在Sherry Lansing领导下，出品了《阿甘正传》《泰坦尼克号》《拯救大兵瑞恩》及《碟中谍》系列。但1998年后，公司因策略保守错失《哈利波特》《指环王》等超级IP而走向下坡路。
CBS新闻业务
CBS新闻在美国被视为调查新闻的标杆，其王牌节目《60分钟》开播数十年。1999年，维亚康姆收购CBS集团，后于2005年将其分拆，又在2019年与CBS重新合并。
近年来，为与其他有线新闻竞争，CBS新闻内容逐渐软化，收视率和影响力下滑。David Ellison收购后，对CBS进行了争议性改革：任命了右倾人士担任新闻监察员和总编辑，宣布将在2026年终止Stephen Colbert的深夜秀节目，并斥资1.5亿美元收购了保守派数字媒体The Free Press。
在收购期间，美国前总统特朗普曾起诉CBS，指控其《60分钟》节目恶意剪辑对时任副总统Kamala Harris的采访。有报道称，派拉蒙可能支付1600万美元以和解该诉讼，从而换取政府对收购案的顺利批准。
发布时间
2025-12-19T21:22:00+00:00
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