摘要
通用人工智能公司MiniMax（稀宇科技）通过港交所上市聆讯，其招股书显示，2025年前三季度营收达5344万美元（约3.76亿元），同比增长175%。公司全球化成果显著，海外收入贡献超70%，累计服务超2.12亿个人用户及13万家企业客户。自2022年初成立以来，MiniMax累计花费约5亿美元，以不到OpenAI 1%的成本实现了全模态技术全球领先。公司由385人组成，团队平均年龄29岁，人效突出。
线索
MiniMax的核心投资亮点在于其极高的资本效率和已验证的全球化商业路径。公司以不足OpenAI 1%的累计投入（5亿美元）跻身全球全模态AI第一梯队，且手握超11亿美元现金，拥有超过50个月的运营缓冲期，财务安全性高。其收入结构健康，海外收入占比超70%，摆脱了对单一市场的依赖；同时，B端开放平台业务毛利率高达69.4%，展现出强大的盈利潜力。主要风险在于公司尚未实现盈利，2025年前三季度经调整净亏损仍达1.86亿美元。此外，C端业务整体毛利率偏低（4.7%），主要产品“星野”商业化程度不足，其盈利能力有待市场检验。在AI赛道竞争白热化的背景下，MiniMax需持续投入巨额研发费用以维持技术领先地位，未来面临盈利压力与激烈竞争的双重挑战。
正文
公司概况与上市进展
通用人工智能公司MiniMax（稀宇科技）于2025年12月21日通过港交所上市聆讯，并首次刊发聆讯后资料集（PHIP）版本招股书。公司成立于2022年初，是一家致力于研发具备国际竞争力通用模型（AGI）的全球化企业，专注于全模态模型研发。MiniMax有望成为从成立到IPO历时最短的AI公司。
财务表现
– 营收：公司营收增长迅速。2023年营收为346万美元，2024年营收为3052万美元。2025年前9个月营收为5343.7万美元（约3.76亿元），较上年同期的1945万美元增长175%。
– 盈利能力：毛利率持续改善。由2023年的-24.7%升至2024年的12.2%，并进一步升至2025年前9个月的23.3%。按业务划分，2025年前9个月B端业务毛利率为69.4%，C端业务毛利率为4.7%。
– 亏损与支出：2022年、2023年、2024年及2025年前9个月，公司亏损净额分别为7370万美元、2.69亿美元、4.65亿美元及5.12亿美元。同期经调整净亏损分别为1215万美元、8907万美元、2.44亿美元及1.86亿美元。2025年前9个月，在收入同比增长超170%的同时，研发开支同比增幅为30%，销售及营销开支同比下降26%。
– 现金储备：截至2025年9月30日，公司持有现金结余11.02亿美元，累计花费约5亿美元（约合人民币35亿元）。
运营与用户数据
– 用户规模：截至2025年9月30日，AI原生产品累计为来自超过200个国家及地区的逾2.12亿名个人用户，以及来自超过100个国家及地区的13万余名企业和开发者提供服务。
– 用户增长：平均月活跃用户（MAU）从2023年的约314万增长至2024年的1911万，并在2025年前9个月进一步增至2764万。
– 付费用户：AI原生产品的付费用户数从2023年的约11.97万名增至2024年的约65.03万名，并在2025年前9个月增至约177.16万名。开放平台上的付费企业客户数从2023年的约100家增至2024年的约700家，并在2025年前9个月增至约2500家。
– 收入构成：2025年前9个月，来自海外市场的收入贡献占比超过70%。AI原生产品（主要为C端订阅服务）在2024年及2025年前9个月为公司贡献了超过71%的收入。
技术与产品
– 核心模型：公司自研大模型组合包括大语言模型MiniMax M系列、视频生成模型Hailuo系列、语音与音乐生成模型Speech和Music系列。
– 文本模型：2025年10月发布的MiniMax M2，在Artificial Analysis榜单位列全球前五、开源第一。
– 语音模型：2024年推出的Speech-02综合性能位列全球第一，累计生成语音超过2.2亿小时。
– 视频模型：2025年6月推出的Hailuo-02在Artificial Analysis视频评测中位列全球第二，累计生成视频超5.9亿个。
– 产品矩阵：基于自研模型，公司打造了覆盖C端与B端的AI原生产品矩阵，包括海螺AI、Talkie（星野）、MiniMax语音、MiniMax Agent，以及面向企业和开发者的开放平台服务。开放平台日均处理超万亿Token请求。
– 知识产权：截至最后实际可行日期，公司在中国国家知识产权局注册了74项专利，在中国注册了146项商标，在中国国家版权局注册了72项著作权。
团队与治理
– 人员规模：截至2025年9月底，公司员工共385人，平均年龄29岁。研发人员占比近74%，其中海外归国人才占比超30%。董事会成员平均年龄32岁。
– 核心团队：创始人、董事长、CEO兼CTO闫俊杰博士，拥有逾十年的研发经验，曾任商汤科技副总裁。执行董事、大语言模型研究及工程负责人赵鹏宇，执行董事兼视觉模型研究及工程负责人周彧聪均为公司核心研发成员。
– 股东背景：公司获得米哈游、阿里巴巴、腾讯、小红书、小米、金山、高瓴、IDG、红杉、经纬、明势、云启等多家机构的投资。IPO前，阿里巴巴通过其联营公司间接持有公司约13.66%的股份。控股股东集团包括闫俊杰及相关实体。
发布时间
2025-12-21 20:01:00
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