摘要
国际石油公司正调整其低碳投资策略，从激进扩张转向更为审慎的布局。尽管全球清洁能源投资总额预计在2025年将首次突破2.2万亿美元，且油气行业低碳投资额保持在300亿美元以上，但其投资占比正出现下降。这一转变主要源于内部现金流压力与外部资本市场对短期回报的偏好，导致部分公司回调减排目标，重新聚焦于油气业务以支撑选择性、高潜力的低碳项目。当前，国际石油公司的低碳投资已形成清晰的逻辑：以传统油气业务为基本盘，聚焦绿电、生物燃料和CCUS三大核心领域，并通过资本运作快速构建新能力。同时，公司间出现分化，欧洲公司布局广泛但更趋审慎，美国公司则相对保守，重点投资CCUS和生物燃料，并开始向上游关键矿产资源延伸。
线索
投资机会正从泛化的新能源概念转向具备核心协同优势与明确商业路径的特定领域。
1. 风险规避：政策不确定、技术成本高、市场需求未达预期的领域风险正在暴露。大型绿氢项目的接连取消或暂停（如bp、埃克森美孚的项目），表明资本已对长周期、高不确定性的技术路线变得格外谨慎，投资者需警惕此类项目的进展风险。
2. 协同价值凸显：能够复用现有技术、销售网络、用户基础和品牌优势的低碳业务更具投资吸引力。道达尔能源的电力业务成功融入其综合能源版图，证明了协同效应是实现新增长曲线的关键。未来，与油气主业（如天然气）结合紧密的CCUS、生物燃料（特别是SAF）等领域，有望获得更稳定的资金流入。
3. 上游资源战略卡位：绿色转型对关键矿产的依赖已成为共识。国际石油公司凭借其在地下勘探、资源开发和大型项目管理上的传统优势，向上游锂等矿产资源延伸是必然趋势。埃克森美孚的锂矿布局是典型信号，预示着一个新的、兼具资源开采与能源转型的投资赛道正在形成，具备矿业技术或资源整合能力的公司将占据先机。
正文
全球低碳新能源投资持续增长，据国际能源署(IEA)预计，2025年全球清洁能源投资总额将首次突破2.2万亿美元。油气行业的低碳投资额保持在300亿美元以上，但其投资占比出现下降。
在政府政策、市场趋势和股东意愿等内外部因素共同作用下，国际石油公司曾快速布局低碳和新能源业务。但近年来，这些公司的低碳布局正面临内外压力。内部层面，近五年多元化进程较快的企业，承受着价值增长与现金流稳定的双重压力；外部层面，资本市场更认可“审慎布局”的企业，这类公司自2020年以来的股价增幅领跑，股息水平也相对较高。
在此影响下，2023年后，部分企业开始回调碳减排目标，为低碳业务“松绑”。此前布局较激进的公司重新重视油气业务，降低低碳投资规模，调整投资节奏，将资金优先投向短周期、高现金流的优质项目。
国际石油公司的低碳转型正形成清晰的适配逻辑。首先，守住基本盘，以传统优势业务支撑多元化发展。低碳新能源业务在培育初期需要经历较长的投入期，需要传统业务提供足够的现金流支撑。例如，近两年国际石油公司纷纷大力发展油气业务，调高油气产量目标，重视发展天然气(LNG)业务，走上油气与低碳新能源并重的“双赛道”发展道路。
其次，打造新曲线，聚焦构建决定竞争优势的核心能力。以道达尔能源为例，其聚焦电力业务多年，目前已初具规模。2024年，该公司电力板块营业收入244.75亿美元，调整后净利润21.73亿美元。电力业务占道达尔能源总营收的比重从2020年的1%上升至2024年底的12.5%，并计划到2030年将该比重提升至20%。
同时，转型需立足业务基础与优势。不同的低碳新能源产业与石油公司传统业务关联度存在显著差异，关联度越低，优势复用越难。因此需要考虑技术、销售、网络、用户、品牌、资源等传统优势的复用和协同性。
最后，通过资本运作快速生成新业务能力。石油公司通过并购投资获取优质低碳新能源资产，快速构建自身的业务体系。IEA数据显示，近年来全球油气行业低碳投资的60%来自于bp、壳牌、道达尔和埃尼集团四家欧洲公司，这些公司平均每年将15-25%的投资预算用于低碳领域。
虽然部分国际石油公司下调碳减排目标，但整体看，自2020年以来，它们对低碳新能源投资额仍稳步增长。从投资规模和增速看，欧洲公司投资力度较大，美国公司则相对保守审慎。
从投资布局来看，绿电(风能、太阳能)、生物燃料、CCUS（碳捕获、利用与封存）是国际石油公司低碳新能源投资的三大重点领域。十年来，道达尔能源、壳牌、bp、埃克森美孚、雪佛龙、挪威国家石油公司、埃尼集团这七家大型国际石油公司，在上述三个领域投资合计达864亿美元，大幅领先其他领域；电车、储能、氢能等领域投资相对较小。
各公司投资领域各有侧重。欧洲公司广泛投资于太阳能、风能、电车等领域；美国公司则重点投资在CCUS和生物燃料。但生物燃料、CCUS、氢能是各公司共同关注的领域。
具体来看，绿电是欧洲公司的布局重点，目前已初步形成规模，道达尔能源目标2030年成为全球领先绿电生产商。布局以太阳能为主，风电为辅，其中海上风电项目近期略有回撤，储能项目占比或有望提升。
生物燃料受政策支持和需求增长拉动，成为各公司重点关注的方向，但相关产能仅占各公司炼油能力的1%。欧洲企业近期因竞争力不足放缓步伐；但在欧盟等政策引导下，未来各公司项目布局或更多转向可持续航空燃料(SAF)。
CCUS则被行业看作是“确定性战略支柱”，商业化有望加速。欧洲项目众多，抱团明显；美洲项目规模大，注重商业签约；亚洲稍显落后，但增长可期。其中，埃克森美孚通过自建、收购快速扩大规模，已探索为第三方提供减碳服务的商业化模式。
氢能作为降碳与传统业务补充接替的战略性业务，也受到国际石油公司的高度关注。欧洲公司更加积极布局绿氢和蓝氢项目；美国公司强调发挥CCUS业务优势和与传统业务协同，更加青睐发展蓝氢。但受政策不确定、技术成本高、需求不稳定等因素影响，国际石油公司更加审慎地投资氢能项目。今年以来，bp退出了澳大利亚AREH绿氢项目，取消了英国H2 Teesside蓝氢项目；埃克森美孚也暂停了目标为“全球最大低碳氢综合体”的Baytown项目。
在聚焦传统低碳领域的同时，国际石油公司的布局还向支撑绿色转型的关键矿产资源延伸。据IEA预测，在现有政策情境下，来自电动车和电池储能系统的矿产需求将比2023年增加2-3倍，其中锂的需求增长预计超过3倍。例如，埃克森美孚购入大面积锂矿探矿权，于2023年11月启动美国阿肯色州美孚锂项目的一期工程，计划2027年实现首产，到2030年供应超过100万辆电动汽车所需的锂电材料。
整体来看，未来五年油气行业低碳投资将维持在理性区间，各公司低碳新能源投资风格或将延续。欧洲公司虽仍保持多领域布局，但项目选择将更审慎；美国公司投资则以大型收购为主。
发布时间
2025-12-19 10:52:05
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