摘要
受益于国内外市场的双轮驱动，风电行业在2026年预计将迎来显著增长机遇。2025年1-10月，中国国内陆上风电新增核准容量已达113.5GW，同比增长74%，为2026年的装机预期提供了支撑。展望未来，国内陆上风电装机有望创新高，海上风电将保持快速增长，而海外市场在风机、管桩、海缆等多个环节均展现出更高的增长潜力和利润空间，成为重要的增长引擎。
线索
投资风电行业的核心线索在于把握国内外市场的“景气共振”带来的双重机遇。国内方面，政策驱动下项目核准量大增，为2026年的高装机量提供了确定性，产业链价格有望企稳，企业盈利能力迎来修复拐点，尤其是陆上风机环节的利润增长明显。海外方面，全球能源转型加速，中国企业在风机、管桩、海缆等多个环节凭借成本、技术和产业链优势，正加速抢占高利润的海外市场，尤其是在欧洲和东南亚地区，“出海”已成为业绩增长的关键驱动力。此外，应重点关注具备高技术壁垒的细分领域，如超高压海缆，其市场集中度高，需求爆发将使头部企业优先受益，而技术自给自足率的提升也增强了国内企业的成本控制能力和全球竞争力。
正文
市场概况与2026年展望
2025年1-10月，国内陆上风电新增核准容量达到113.5GW，同比增长74%，海上风电新增核准容量为8.1GW。自相关政策文件出台后，风电项目的收益预期改善，各地开发热情较高。从趋势来看，2026年国内陆上风电装机量预计将创下新高，海上风电也将保持快速增长。海外市场方面，陆上风电将进入高速增长阶段，海上风电装机规模稳步提升，整个风电行业将迎来由海内外市场共同带动的发展格局。
风机赛道：国内盈利改善，海外订单爆发
未来三年（2024-2028年），全球风机行业预计保持增长。其中，国内陆上风机年均增速为10%，海外陆上风机年均增速为16%，国内和海外海上风机的年均增速则分别高达20%和24%。到2028年，国内陆上、海外陆上、国内海上、海外海上风机的产值预计将分别达到1775亿元、1980亿元、352亿元和809亿元。利润方面，国内陆上风机因价格回升，盈利增长显著，年均增速预计为45%，2026年将是主要增长年份。海外陆上风机市场规模更大，预计到2028年利润将达到1980亿元，成为国内风机企业业绩增长的重要支撑。因此，2026年国内风机企业有望同时受益于国内市场的盈利改善和海外市场的订单拉动。
管桩产业：出海风口，海外红利丰厚
未来三年，海上风电管桩的单位价值预计保持稳定。一方面，海上风电设备大型化趋势带来成本下降；另一方面，海风向深远海发展及漂浮式风电的应用，又提升了管桩价值，两者相互抵消。欧洲等海外市场的管桩价格和利润率均高于国内，主要原因是其原材料、人力和制造成本更高。在全球能源转型和新兴市场加大基建投资的背景下，管桩企业迎来出海机遇。国内头部企业凭借大规模生产、全产业链配套和成熟的工程服务经验，在海外市场份额逐步提升，并从单一产品销售转向“技术+服务”的综合输出。在“一带一路”倡议的推动下，管桩产业的出海已形成全球布局与本地化服务相结合的长期增长模式。
风电海缆：需求爆发，产值攀升
在全球能源转型背景下，海上风电海缆行业进入发展期，产业链升级和海内外需求增长是主要驱动力。尽管国内海缆企业向欧洲出口面临一些限制，但欧洲海缆供给紧张，未来三年国内企业的出口趋势依然明确。从利润看，未来三年国内市场的利润空间整体高于海外，2024-2028年复合年均增长率（CAGR）高达42%，2028年利润规模将达到57亿元。国内市场方面，在“双碳”目标推动下，2025年海上风电累计装机预计突破60GW，2022-2025年国内海缆市场年均增长33.19%。海外市场同样旺盛，预计到2030年全球海上风电装机将达到380GW，国内企业凭借技术和性价比优势，海外订单增速超过120%，在东南亚、欧洲市场占据了一定份额。产业链上，国内企业已突破超高压海缆绝缘料等核心技术，实现国产化替代，原材料供应如无氧铜、交联聚乙烯等也日益完善，降低了产业链成本。2026年，随着国家级海上风电项目陆续招标，500kV交流和高压直流海缆的应用将增多，此类高规格海缆技术难度大，目前仅有三家国内头部企业具备交付经验，预计市场份额将进一步向龙头集中。2026年海缆企业订单有望大幅增长，全球海缆市场规模在2025年预计突破578亿元。
产业链核心标的
2026年风电行业增长动力充足，预计整体新增装机增长约20%，订单和生产排期饱满，能支撑产业链价格稳定。国内海上风电新增装机预计达11-15GW，增速超过40%，深远海开发启动将带动海缆、管桩等配套需求升级，加之欧洲海风招标回暖，国内龙头企业将显著受益。
* 明阳智能：截至2025年12月19日，总市值313.22亿元，PE（TTM）30.50倍，PB 1.19倍。公司聚焦“海上+海外”战略，具备技术和成本优势，全球化产能布局完善。
* 天顺风能：截至2025年12月19日，总市值119.9亿元，PE（TTM）约173倍，PB 1.33倍。公司专注于海风装备和风电发电业务，海外塔筒订单利润比国内高40%以上，出口份额达到18%。
* 亨通光电：截至2025年12月19日，总市值586.1亿元，PE（TTM）20.71倍。公司同时布局光通信和海洋能源业务，海缆全球市场占有率领先。公司受益于海风装机增长及AI算力发展带动的光模块需求。
发布时间
2025-12-21 16:35:06
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